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20111125 Is this time different ?


Is this time different?這次不一樣嗎?


當我們在面對金融危機時,或者在面對繁榮時,都會有一種現在的狀態將會永遠持續下去的錯覺.美國在房貸泡沫破裂之前,都認為房價會一直上漲,而2000年網路泡沫之前,市場也認為網路公司未來的前景不錯.回到台灣,在經歷了幾十年的房價上漲之後,你是否認為台灣的房價會一直持續上漲呢?



"我們從歷史學到的教訓是,人們根本不會從歷史中學到教訓" - Warren Buffet(巴菲特)



回到最近的歐債事件,對於我們來說,可能這是你第一次碰到主權債信的危機,以往的觀念告訴我們,債券相對於股票是比較安全的,因為它的風險低,然後政府的債信比較沒有問題.不過,拉長歷史來看,其實國債在歷史上,是不斷地在違約的.次數有多頻繁呢?-答案是,從十九世紀以來,總共違約 243 次!

那麼,希臘違約幾次呢?在同一個時期,希臘違約達5次!那處在違約的年份有多長呢?! 以1800到2008年來計算,希臘總共有"50%"的時間處在違約的狀態之中...

所以對於危機我們不應感到意外,而且也不該樂觀的認定已經解決了.事實上,只有更嚴重而已.從近期的事件來看.

1.德國公債1/3流標.身為歐盟國之中債信最優良的國家也出現了流標的情形.

2.法國債信可能會失去AAA的評等.

3.葡萄牙公債被評等為垃圾級(信用風險高).比利時,西班牙,匈牙利也是類似的情形,甚至日本也出現類似的新聞.

以上的例子表示投資人的信心開始動搖,對於國債投下不信任票.而且動搖的信心是會傳染的.如果這些國家一個一個倒下,我們即將會面臨另外一波嚴重的經濟衰退,規模甚至大過金融海嘯.




那國內的狀況呢?!還記得星期四的盤後,預告政府將把借券call回,當天早上就有"法人圈有傳聞政府將要強制借券回補"的新聞.如果有注意到,其實可以挑一些借券幅度比較大的股票來搶搭空單回補的行情,像是中鋼或者宏碁之類的,盤中都一度衝上漲停板.不過回補的行情只有短短的幾分鐘,大盤還是敵不過趨勢的力量,尾盤收低.



這是期貨的能量變化,圓圈的地方是一天的關鍵,他既是在容易出現轉折的時間點(11點),同時也跌破平盤,是多空轉換的關鍵.

關鍵籌碼
法人單位名稱現貨買賣超淨留倉口數當日增減
自營商-3.83 -11753
外資及陸資-91.01-194292326
投信-3.1138 -30
十大交易人x-12598 1043
融資-8.34x x
台指期未平倉量x79043 -1385


籌碼方面,現貨外資賣超了91億,不過實際上外資的賣超不只這麼多,因為外資有回補借券賣出的股票,所以事實上扣掉借券回補的,實際的賣超會更多.不過在期貨方面,法人有回補了一些空單,而且未平倉量也減少,減緩了一點賣壓,不過要注意到,雖然有回補一點,整體的空單水位仍然很大.所以趨勢並不會因此而扭轉.


政府強迫外資回補空單的這件事情,其實對於台股來說,是短多長空的解讀.因為在自由市場之下,如果有太多的限制,就會減低投資的意願.如今台灣面臨的很大的問題,首先是基本面的表現不好,幾大產業都被韓國的一家公司打得死死的,再來就是投資環境,這件事情想必會在外資圈中造成憤怒,而讓外資減低在台灣的投資比例,市場上又有在傳說"MSCI即將調降台股的比例",從前台灣的投資權重視大於韓國的,不過走到現在,情況好像顛倒過來了.政府做了一件表面上是保護投資人,實際上卻是傷害投資人的事情...

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