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全球導航 2013-02-20

QE退場?

聯準會(FED)預定將在20日公佈前次的FOMC會議記錄。根據1月4日公佈的FOMC會後聲明,FOMC成員很可能會在2013年的某個時點結束每個月購買850億美元資產的QE。

此外,FOMC成員對買債計畫必須持續多久意見分歧,有些人認為在2013年年中就應停止收購資產,另外一群人則認為時點應在年底較為適當,且兩方的人數基本上在伯仲之間。

眾所周知2009年開始的資產價格(尤其是股市)全面上揚大多數要歸功於美國開始的全面量化寬鬆政策,不但引起全球央行起而效尤,不斷印鈔的前因勢必造成通貨可能開始膨脹的後果。

美國經濟數據告訴我們復甦可能有望,但GDP的預估及就業市場報告的不盡人意,說明了復甦過程肯定是艱苦而漫長的。



美國行政管理和預算局(簡稱OMB)曾經預估,美國10年期公債殖利率在2015年、2017年將分別升至4.1%、4.9%,而美國經濟成長率屆時將達到約4%。不過,根據市場專家統計,10年期公債價格顯示兩年後的殖利率恐怕將低於3%,意味著市場認為美國經濟成長率將低於OMB的預測。 也就是說,此數據若預估成真,基本面肯定是無法支撐現在的股價。
美十年債

美國十年債劵利率持續走高,除了資金從無風險資產轉進風險資產的同時,也可能是對於未來QE可能退場,長期寬鬆環境可能有所變化的預期。
美3月期國庫劵
泰德價差 泰德利差(TED Spread)就是美國 T-Bill 三個月的利率與 EuroDollar 三個月利率的差值(常以3個月期LIBOR利率代表)。

一般而言當TED Spread往上飆升,亦即市場風險擴大,市場資金趨緊,銀行間借貸成本提高,也連帶提高企業借貸成本,代表著信用狀況緊縮。反之則表示風險縮小。而目前泰德價差來到2011年中以來最低水位,似乎也暗示了QE未來持續存在的必要性。

短期而言,資金轉進風險資產的熱潮可能不會瞬間結束,但若QE真的退場,中長期而言對於利率敏感的商品可能影響最深。美十年期公債利率過去10年來的平均值3.63%,與現在相差了近1.5%,表示仍然有很大的升值空間。

除了債劵以外,別忘了還有不動產市場。雖然數據顯示美國房市剛剛有復甦跡象,政府應該不會突然調升基本利率,但資金寬鬆及舉債可能造成的泡沫卻需要加以節制,畢竟美國可以忍受緩慢復甦,卻再也不能遭受一次泡沫被搓破的市場崩盤。

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