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股票指數與景氣循環分析


我們在前面幾篇文章介紹過幾重要的金融市場指標
分別是外匯市場、美元指數、商品原物料市場、CRB商品指數
以及債劵市場、美國國債等,現在我們來完成全球主要金融市場中最後一塊拼圖:
「股票市場」
接下來我們先從在全球金融市場執牛耳地位的美國主要市場來做介紹

道瓊股票指數(dow jones industrial average)

道瓊斯股票指數是世界上歷史最為悠久的股票指數,它的全稱為股票價格平均數。它是在1884年由道•瓊斯公司的創始人查理斯•道開始編製的。其最初的道瓊股票價格平均指數是根據11種具有代表性的鐵路公司的股票,採用算術平均法進行計算編製而成 自1897年起,道瓊斯股票價格平均指數開始分成工業與運輸業兩大類,其中工業股票價格平均指數包括12種股票,運輸業平均指數則包括20種股票,並且開始在道瓊公司出版的《華爾街日報》上公佈。在1929年,道瓊股票價格平均指數又增加了公用事業類股票,使其所包含的股票達到65種,並一直延續至今。

道瓊股票價格平均指數最初的計算方法是用簡單算術平均法求得,當遇到股票的除權除息時,股票指數將發生不連續的現象。1928年後,道瓊股票價格平均數就改用新的計算方法,即在計點的股票除權或除息時採用連接技術,以保證股票指數的連續,從而使股票指數得到了完善,並逐漸推廣到全世界。

目前,道瓊股票價格平均指數共分四組,第一組是工業股票價格平均指數。它由30種有代表性的大工商業公司的股票組成,且隨經濟發展而變大,大致可以反映美國整個工商業股票的價格水平,這也就是人們通常所引用的道斯工業股票價格平均數。第二組是運輸業股票價格平均指數。

它包括著20種有代表性的運輸業公司的股票,即8家鐵路運輸公司、8家航空公司和4家公路貨運公司。第三組是公用事業股票價格平均指數,是由代表著美國公用事業的15家煤氣公司和電力公司的股票所組成。第四組是平均價格綜合指數。

它是綜合前三組股票價格平均指數65種股票而得出的綜合指數,這組綜合指數雖然為優等股票提供了直接的股票市場狀況,但現在通常引用的是第一組工業股票價格平均指數。

當然由於道瓊股票價格指數是一種成分股指數,它包括的公司僅占目前2500多家上市公司的極少部分,而且多是大型工業藍籌股,且未將近年來發展迅速的服務性行業和金融業的公司包括在內,所以它的代表性也一直受到人們的質疑和批評。 但也由於其簡單及歷史悠久的特性,時至今日它仍然是金融市場最代表性的指數。

標準•普爾股票價格(S&P500)指數

除了道瓊股票價格指數外,標準•普爾股票價格指數在美國也很有影響,它是美國最大的證券研究機構即標準•普爾公司編製的股票價格指數。該公司於1923年開始編製發表股票價格指數。最初採選了230種股票,編製兩種股票價格指數。到1957年,這一股票價格指數的範圍擴大到500種股票,分成95種組合。其中最重要的四種組合是工業股票組、鐵路股票組、公用事業股票組和500種股票混合組。從1976年7月1日開始,改為400種工業股票,20種運輸業股票,40種公用事業股票和40種金融業股票。幾十年來,雖然有股票更迭,但始終保持為500種。

它以1941年至1942年為基期,基期指數定為10,採用加權平均法進行計算,以股票上市量為權數,按基期進行加權計算。與道•瓊斯工業平均股票指數相比,標準•普爾500指數具有採樣面廣、代表性強、精確度高、連續性好等特點,被普遍認為是一種理想的股票指數期貨合約的標的。也因此我們若要交易美國的股指期貨市場,最好的操作標的便是S&P500指數。而由於標普500包含美國企業的各種面向,其重要性有逐漸取代道瓊指數的趨勢。

納斯達克綜合指數(nasdaq composite index)

納斯達克綜合指數是反映納斯達克證券市場行情變化的股票價格平均指數,基本指數為100。納斯達克的上市公司涵蓋所有新技術行業,包括軟體和電腦、電信、生物技術、零售和批發貿易等。主要由美國的數百家發展最快的先進技術、電信和生物公司組成,包括微軟、英特爾、美國線上、雅虎這些家喻戶曉的高科技公司,因而成為美國“新經濟”的代名詞。尤其是最近炙手可熱,全世界市值最大的公司蘋果更是那克指數中重量級成分股,也因此常常那斯達克指數會因蘋果股價影響而失真。

但納斯達克綜合指數是代表各工業門類的市場價值變化的晴雨表。因此,納斯達克綜合指數相比標準普爾500指數、道•瓊斯工業指數(它僅包括30個大公司)更具有綜合性。目前,納斯達克綜合指數包括5000多家公司,超過其他任何單一證券市場。因為它有如此廣泛的基礎,已成為最有影響力的證券市場指數之一。

費城半導體指數 (PHLX Semiconductor Index)

費城半導體指數由美國費城證券交易所編製,取樣標準涵蓋半導體的設計、製造與銷售,以1993年12月1日為基期,採價格加權方式計算。該指數可協助投資人研判半導體類股和非電子類股的股價走勢,是目前最受重視的科技類股指數。 而2010指數成分股已變動為30支,其中不乏超微 英特爾 德州儀器等重量級大咖,當然其中最特別的事也包含台積電 ADR。由於指數的成分股相對集中於半導體業,而半導體景氣預測又常有領先地位,因此費城半導體常有領先景氣確容易超漲超跌的特色。

羅素2000指數(Russell 2000 Index)

羅素2000指數是羅素指數中的一種,由Frank Russell公司創立於1972年,成份指數股股數2000家,則是羅素3000指數中市值最小的2000支股票構成。
羅素2000指數是代表市場上的中、小型股的市值指標,在市場上總市值只有8,100億美元,不及標準普爾500的十分之一。羅素2000指數中的公司大約占有羅素3000指數11%的市場總值。
羅素2000指數不包括股價在1美元以下和PinkSheet股票(所謂"PinkSheet"是指在那斯達克交易所的OTC(over-the-counter)櫃交易報告板市場中上市的股票市場價值過小的股票)。
由此可見羅素指數的概念和台股的櫃買指數有異曲同工之妙,大抵上可以成為散戶的代名詞,也因此常有在股市高低點過熱過冷的特性。

景氣循環與指數互動

股市循環離不開景氣循環,而類股的輪動一如股市與景氣高低峰,在熊是要反轉的初期通常是由電子的上中游開始帶動,進而才是下游產業、民生消費及金融等,而股市的高點則常常是小型股群魔亂舞的時候。此特性國內外皆然,我們以美國2009年開始從谷底扭轉為例

景氣的領先指標:代表電子股上游的半導體產業率先領先其他指數走高,
而科技電子業那斯達克指數也是領先上漲。對景氣反應較慢的藍籌股代表道瓊指數則墊後。其中我們也可以看到費半指數容易超漲的特性。

走勢來到2010年中多頭走勢開始出現疲軟,而代表小型股的羅素2000卻是領先其他指數,而費半卻已領先走跌,這和台股高點時櫃台指數噴出有異曲同工之妙。下圖為另一範例 費半領先走跌而羅素2000仍在高檔,因此股市容易出現修正。

下圖是最近的股市走勢圖,費半是持續弱勢,但S&P500卻是高檔整理,一方面代表了經濟前景雖不是大好,但仍有某些條件支撐。



全球股票市場大多遵循相同的原則,而領先地位的美股絕對是我們值得參考的指標。

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