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資金運用效率的最大化:金融商品間的互動與順序

雞蛋不要放在同一個籃子裡,
似乎已經是共同基金經理人最常提醒一般投資大眾的一句話,
目的不外乎是為了強調自己的基金有風險分散的功能。
股票債劵同時持有部位的組合型基金,強調股市和債市是一個蹺蹺板,
股市不好的時候通常債劵可以有穩定利息,
而股市上揚的時候也可以享受利差的好處。
乍聽之下,似乎是一個不錯的選擇,至少它可以減少不同市場間同時崩盤的危險。
然而真的是這樣嗎?

是否平衡型的資產配置可以降低風險?
我只能說,理論上這是可行的,除非碰到像2008次貸風暴的特殊情形……
說到這讀者應該知道出了甚麼問題,
沒有一種平衡型的資產配置可以完全消除風險,
如果碰到金融體制的暫時失調與崩潰,
似乎做對方向,或保留現金才是唯一生存之道。

雞蛋大不同

一般的區域型基金呢?例如說,之前最夯的東協基金或是中國基金?
如果你看好一個區域性的發展,
當然基金的組合可以讓我們享受到股票整體上揚的好處,
一方面也分散個股可能出現的不同狀況,
以一籃子潛力股或績優股組成的資產組合,自然也是不錯的選擇不是嗎?

然而,區域型基金中,個股票既然身處於同一個市場,
當然逃不過結構性的風險,
尤其是金融市場的互相連動已經隨著科技、資訊與政策鬆綁等等原因更加緊密,
所謂的區域市場似乎界限愈來越模糊。

還是回到同一個問題,如果碰到長期的多頭與空頭轉折,
似乎也得早一步看出趨勢才行。

把雞蛋都放在一個籃子裡,然後把它顧好。 股神巴菲特如是說。
股神巴菲特會如此說,自然也有其道理。
假設你有一顆蛋,那當然就放在一個籃子裡就好!
假設你有兩顆蛋,又很笨的怕打破,那當然是放在兩個籃子裡,
最好籃子裡還有海綿可以包覆這顆蛋!

但是,當你有100顆蛋的時候,你到底要用幾個籃子裝呢?
如果投資的商品已經是勝率高、風險低、有很大的獲利空間,
當然不用費心再去找其他的股票,目的只是為了分散風險,
所以你可以少放幾個籃子。

股神能夠動用的資金絕對不是一般投資人能夠比擬,
所以股神當然不會只有一顆雞蛋,更不會只有一個籃子。 

還有一個有趣的問題,你似乎不能完全預測你的雞蛋到底能不能孵出小雞
如果不行,你把雞蛋顧的再好,最後也不過只能打個蛋花煮碗湯喝了。

剖析循環的巧妙之處

看完上述文章,我提出幾個問題給大家思考:
市場間的不同商品資產配置(EX:股與債)似乎不如看對市場重要?
如果看對市場,把資產分散不如集中在勝率或潛在獲利率高的某幾樣商品?
如果看對市場,而投資組合又能集中,卻不一定能保證獲利何時發生?
是否有一種系統性的方法可以同時兼顧各種可能性,
以比較高的資金運用效率達成高勝率與獲利的神話呢?
其實這樣的目標不是神話,你也絕對可以做到。
你只需要瞭解金融商品間的互動與發生順序。

 我們以正在發生的空頭循環做為例子


黃金走勢圖

黃金主要有幾大功能,避險、工業生產、保值與投機。
黃金的十年多頭在2011年的年底出現高點,之後開始盤頭。
主要的原因在於沒有實質需求,
簡單的說, 在股票市場還在上揚的趨勢中,避險需求是相當小的,
當時還沒有通膨的問題,因此黃金價格上揚主因還是資金的炒作。
而2012一年的盤頭顯示了,炒作的資金進入了更有機會的股市。
2013年3, 4月的急挫更表示了資金的退出!

2012年中看到殖利率的低點(價格的高點),之後開始盤底(價格盤頭)。
在柏南奇還沒有確定QE退場之前,債劵價格就開始見頂,
暗示了市場對於利率可能上揚的期待。

此時利率上揚有兩種可能,
1. 為了抑制通膨(景氣持續復甦造成)
2. QE可能退場(壓抑流動性過多造成的資產泡沫化) 但利率上升都表示寬鬆環境可能結束。


美十年債

對照新興市場指數,2011年初新興市場就已經見到高點。
由於新興市場容易超漲超跌,所以價格的不穩定起落不是全球景氣全面復甦的徵兆,
只是熱錢流入及流出的現象。


新興市場指數

1.新興市場見高點:資金流出(部分流入主要股市)
2.黃金見高點:資金流出(部分流入股票市場)
3.債劵價格見高點:寬鬆環境結束

你是否能歸納出一個頭緒?
流入股票市場的最後進場資金將會因為,寬鬆環境結束而離開市場,
所以我們看到股票市場正在大跌,之後預期還會看到原物料商品大跌(石油),
利率繼續上揚(價格續跌),以及利率會直接影響的市場(房地產),
這些市場的連動性與發生順序都是有規率且可以預測的。


如果投資人在2011年做多黃金,2012年做多債劵,2013年做多股票,沒意外大概會死得非常難看。但是正確的假設與思考,尤其熟悉市場的互動關係與順序,卻可以達到一個勝率高,獲利集中,且知道行情何時發生的三贏局面。

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1 意見:

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