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澳幣與鐵礦砂的下一步該怎麼走?


最近遇到朋友的小孩從澳洲雪梨打工度假回台,
身上有些澳幣問說是否應該要兌換成台幣。
但是澳幣偏偏又一直貶值!
好像又不太甘願,是不是再晚個一陣子再換呢?

另一位朋友Tommy定時定額買進澳幣計價的基金,
他也問:「我之前除了買基金,也買了一些澳幣,可是最近都在跌,要趕快認賠賣嗎?
但很多人也都跟我說趁現在便宜,應該可以逢低加碼。」

畢德歐夫:「你不覺得好像搞得自己經快要錯亂了嗎?」

Tommy皺著眉頭:「你講的沒錯,我搞得自己好煩,都不知道到底要怎麼做了。」

是的,許多讀者不一定在澳幣會遇到這樣的問題,
但在許多投資上也會遇到同樣的困擾。

週末畢德歐夫和團隊成員Anson聊到最近的市場表現,
自從前幾週美國Fed確定要減少量化寬鬆的幅度後,
債券市場不斷走跌
而美元也不斷走強當中,而澳幣自然也是節節敗退。


而要更深入的了解澳幣就必須聊聊鐵礦砂了。
礦業是澳洲的命脈,不去了解鐵礦砂的供需,
就無法推估澳洲的現況是如何?

價格來自於市場供需

我們都知道價格的形成來自於「供給」和「需求」,
透過買家和賣家如何看待市場變化,可以合理推估未來的價格走向。


過去鐵礦砂的需求是如何產生的呢?
主要源於前幾年透過公共建設及擴大內需刺激經濟成長的中國。
如著名的「四兆鐵公基」造就對原物料的龐大需求,
然而中國這幾年過去無法導入實質經濟,
IMF公布的產能利用率僅有60%~80%,從中國弱勢的股市表現可見一斑;
近期中國領導階層不斷強調「穩增長」與「強化人民消費力」作為政策主軸,
可嗅出新的發展方向。

同時澳洲資源和能源經濟局(簡稱BREE,http://www.bree.gov.au/)
最近公布新一季展望報告,內容大綱是上調今年鐵礦砂商品產量預估,
整體價格預估則是下修,對今年下半年到明年的商品行情保守看待。

從全球最大買家--中國本身的政策走向
和主要賣家--澳洲政府單位所做預測,
得知短期內的原物料行情很難像過去幾年「跳躍式」的成長。

澳幣跟你說的事情

除了上面分析的數據外,提到鐵礦砂原物料,
我們必須觀察澳幣的表現,澳洲是盛產鐵礦砂大國,
因此澳幣也被列為「商品貨幣」其中一種。
我們將總體商品指數ETF(代號NYSE:DBC)與澳幣放在一起對照,
就不難看出關聯性。

上為澳幣下為DBC,皆為3年的週線圖(點圖放大)

由於澳幣是最直接反應市場對於原物料的預期,
上漲代表市場對原物料行情看好,
加上過去幾年美國印鈔不斷釋放出大量資金也順勢帶動澳幣,
澳幣兌美元一路上漲,最高曾來到1.10,
同樣的這半年以來的跌勢也說明市場對鐵礦砂產業投下不信任票。。

那麼澳洲央行(RBA)本身對澳幣匯率的預測呢?有圖有真相。

澳洲央行(RBA)對未來兩年的澳幣匯率預測維持兌美元0.85~0.9左右的區間,
意味著對鐵礦砂商品前景保守,與上一段BREE對於原物料商品行情預測不謀而合。

兩大鐵礦砂產業巨人

在全球鐵礦砂產業中,以國家來區分澳洲自然居於領先的地位,若是以個別企業排名不得不提到「必和必拓」和「力拓」這兩家公司。

必和必拓成立於1885年,總部設在墨爾本,
是澳洲歷史最悠久、規模最龐大的公司之一,
在全球20個國家都有分部,
主要產品有鐵礦石、煤、銅、鋁、鎳、石油、液化天然氣、鎂、鑽石等,
是目前全球最大的採礦集團。

力拓集團總部在英國,澳洲總部在墨爾本。
煤炭和鐵礦石分別占19%,
鋁比例佔17%,銅佔16%,
工業用原料則是15%,
黃金和鑽石各有5%,其他為4%,是目前全球第二大的開採礦業集團。

畢德歐夫團隊在「黃金長線熊來臨,別人不告訴你的黃金礦業股操作(下)」一文中分析,
黃金礦業的企業們的波動往往較為明顯,
跟不上黃金本身的漲幅,而跌幅往往較劇烈。
這次我們也試著找出這兩家鐵礦砂企業與原物料景氣對應關係。

上圖是以原物料指標澳幣兌美元作為比較基準,
另外兩家企業五年以來相對應的績效表現,
清楚看出這兩家企業與澳幣是「同向」但「震盪較大」
而必和必拓和力拓呈現幾乎同步的走向。

對鐵礦砂產業來說,
因為有開採、運輸等各種成本,
財報上的淨毛利尤其重要,
我們來檢視這兩家企業從2006年以來的淨毛利表現。(點圖放大)

必和必拓在金融海嘯的反彈後仍維持一定淨毛利,
但力拓從2011年後便大幅衰退,
甚至在去年結算時候出現了負數,
這便充分說明力拓在近幾年的投資報酬為何居於劣勢。

上週美國公布的非農業就業人口優於預期,
加速市場對於QE退場的想像,債券市場單日崩跌2.5%...(點圖放大)

過去五年的操作方式已經改變了,
如果你還不改變,未來幾年恐怕會吃盡苦頭。
華爾街已經出現最快第三季就會開始縮減QE的說法,過去印鈔創造出「資金浮濫的畫面」正在投資人腦中淡化,上週五美國公債殖利率的飆升就是最顯著的證據,10年期美債殖利率已升至2.73%,鐵礦砂產業正同時面對資金退潮與景氣需求減緩的挑戰,持有澳幣或是原物料相關股票的投資朋友必須更小心謹慎

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