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談市場的無效率談造成的投資機會



杜克漢來內地工作一陣子了,只能說中國的資本市場千奇百怪,
甚麼事都可能發生,甚麼事都不奇怪。
大家是否還對光大事件導致A股暴漲暴跌記憶猶新?
事件搞得沸沸揚揚,期間還扯出整個事件是台灣團隊造成,
也傳出光大聲稱的錯帳交易其實是故意拉高股票做空股指的陰謀論。

最後的裁決,中國證監會認定光大的系統出包
已經構成內幕交易、資訊誤導、違法證券公司內控管理規定等多項違法違規行為,
同時指光大董秘回應誤導公眾。
證監會同時,並沒收光大證券非法所得8721萬元,並處以5倍罰款,共計5.23億,
為證券史上最大罰單。
另外,證監會還停止了光大證券從事證券自營業務,
責令光大證券整改並處分有關責任人。

這樣的一個烏龍事件,點出了不少國內最火爆的交易模式,
例如量化交易、股票期貨套利等等,其中最熱門的模式就是這兩種交易方式的結合,
也就是程式化的期現套利。這種高端的模式不是三言兩語可以道破,
以後會再用專文來細細詳述。
雖然高端的交易模式礙於資金與硬體及軟體設計水平,
一般投資大眾不一定能夠做到,但營利模式卻很簡單。

捕捉市場無效率



套利交易要產生收益,主要來自於捕捉市場的暫時無效率性,然而這個暫時是多久?
取決於每個人的操作周期不同而有不同。
高頻交易者說是毫秒、日內交易者說是幾分鐘、波段交易者說是幾天幾個月。

而這種無效率性產生的原因非常多種,在上圖暫列了幾種比較常見的因素。
例如說資訊的不對稱

一般來說,資訊不對稱在股票上面發生的狀況最頻繁。
最簡單的例子就是內線交易,大股東或公司派暗自出貨,
隱密公司利空消息不發不,直到養套殺程序完成後,利空消息才見報。
最近台灣的麵包達人事件,也是這種資訊不對稱最經典的例子。


投資者心裡

大家應該不太清楚投資者心理怎麼造成無效率性。
我來舉個有趣的例子:
假設說市場上有一家虧錢的公司股價開始下跌,股價從20元一路跌到14元,
而市場上理性的投資人已經完全出清股票,
但本來該認賠賣出的投資人卻都不賣出,這造成一個甚麼結果?

可能這家基本面出問題的公司股價只值10元,
但一部份該賣出股票的持有者卻選擇不停損,
造成賣家消失,股價可能還不跌反漲!

雖然這是一個極端的假設狀況,
正常狀況下股價應該是見到凹單的人最後停損殺出的慘況。
但其實這種狀況常常短期存在,這都造成市場的無效性發生。

大家還記得這一張圖嗎?
這大概是六月中左右,當時英鎊兌美元正處於破底走勢,
船長認為當時剛出爐的報告卻顯示英國的經濟狀況被低估,美國的經濟狀況被高估,
顯示英鎊過度反映了實際的經濟狀況。
(有興趣的朋友可以翻翻舊文章做印證)

出現了一個做多英鎊/美元的好機會!這是不是一種資訊造成的暫時市場不效率性呢?
市場無效性的捕捉不一定是只有電腦才能抓到的瞬間行情,
這個暫時的修正時間長達2個月,
你絕對可以在這兩個月間紮紮實實的利用無效性賺到錢。

英鎊


交易市場可以賺錢的方法千百種,雖然你不懂得程式交易,
雖然你沒有資金可以做現期貨套利、雖然妳沒有來自大股東的內線消息,
但市場無效率的賺錢機會卻無時無刻在市場中出現,你需要的只是看看經濟數據,
這個大家都覺得落後市場的廢材玩意兒。
尤其是外匯代表了兩國之間的經濟狀況,
經濟數據揭露時,此消彼長間特別容易造成交易機會。

上海A股

順帶附上一張上海A股最近的走勢,當光大事件落幕後,A股指數仍然一飛衝天。
這告訴我們,在市場的無效性反應完畢之後,市場還是會朝原來的方向繼續走下去!



杜克漢船長目前人在對岸,現為私募基金管理者,之後會陸續分享中國市場相關的訊息與投資機會,對中國市場有興趣的朋友,請持續鎖定幣圖誌!

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