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資金風險管控:舉ORB交易策略為例~


開盤區間突破策略 (Open Range Breakout, ORB)

ORB是一種很很常見的當沖交易策略,中文叫作開盤區間突破(Open Range Breakout)。顧名思義,用開盤後某段時間的高低點做為一個區間,突破這個區間後就做交易動作,買進或賣出。

我們可能設定開盤後15分鐘、開盤後30分鐘、或是1小時內的指數高低點做為區間上下緣。操作策略是突破區間高點後買進,跌破區間低點後賣出。收盤平倉,一天最多來回交易一次。

假設我們就選開盤1小時內的高低點做為區間好了。突破高點,你認為漲勢會繼續漲,所以做買進的動作;跌破低點,你認為跌勢會繼續跌,所以做賣出的動作。

換句話說,你認為只要走勢超出了這個區間。可能是漲過或是跌破,那行情就會有持續的方向演出。這樣的特性,我們稱為具有動能效應(Momentum Effect)。

關於動能效應的研究,始祖還真是我們過去兩週所討論的學術論文

您當然也可另外加上停損策略。看你想要怎麼設計ORB變形。 至於要選用開盤幾分鐘後的高低點,這個當然有很多後續的討論。也有人用回測的方式選定最好的開盤區間。

實不實在,牧清華這裡不去論述。但談到ORB,最具代表性的書籍是: Day trading with short term price patterns and opening range breakout。這是1990年由Toby Crabel所撰寫的。內容整理了ORB交易策略等分析。有興趣的讀者可以網路搜尋一下。

ORB只是告訴你買賣點,還稱不上是交易策略


ORB概念相當簡單,但這還稱不算是交易策略。試想看看ORB只是告訴你何時買,何時賣?

然而,一個完整的交易策略除了告訴你買賣點外,還需要告訴你新倉多少口,平倉多少口!

交易員就像一個拳擊手,在拳擊場上,除了判斷出手時機外,還需判斷出手力道,輕拳誘敵、重拳痛擊。

我們可以用很多種方法去擬訂新倉平倉的口數。例如每漲10點加碼一口、失去獲利的30%就全部平倉...等,數以千計的方法。

最科學的一種,我們回測過去一段期間奏效的ORB策略:

例如,選定開盤區間30分鐘內高低點當作區間,回測過去十年的績效,找出績效內的幾個數據

1. 勝率 = 贏的次數/交易次數。

2. 平均虧損 = 停損金額。以上述例子,若設定反向上下緣為停損位置,則平均虧損約為ORB所設定的區間大小。

3. 平均獲利 = 回測過去十年賺錢點數總和/賺錢天數。

4. 賠率 = 平均獲利/平均虧損。

5. 最大區間虧損: 過去十年哪一段區間讓你賠了最多錢?

理論上,我們用凱利公式,根據勝率、賠率決定你的下注資金部位大小,甚至該用到的槓桿比例。

然而最大區間虧損,可能也是決定你的槓桿比例的關鍵因素。我們看下面例子:

假設上述ORB策略勝率40%,平均虧損為15點,平均獲利為40點(故賠率為40/15),最大區間虧損為400點。

觀察1. 因為最大區間虧損為400點,用上述ORB策略,過去十年內,曾經有某段區間內的虧損最大金額約為 NT80,000。我們假設未來也是在這樣的assumption(假設條件)底下:

假設每口大台保證金為10萬元。如果我們不希望接到Margin Call,故我們設定維持率須維持在80%以上(75%以下電話通知)。

為了滿足上述條件,假設你至少需要資金x元交易一口,則 (x-80,000)/10萬 > 80%,x至少為16萬元。(x>16萬)

這意味著你每一口單必須有自有資金成本16萬。以16萬操作一口大台,若目前期貨指數為8000點,則槓桿為8000*200/16萬 ,為10倍槓桿。

觀察2. 根據凱利公式,若16萬為自有資金,每次平均虧損為15點(3000元),每次平均獲利為40點(8000元),凱利公式告訴我們下注資金比例=[p/b2] - [(1-p)/b1]

其中p=40%,b2=3000/16萬,b1=8000/16萬。

如此計算的下注資金比例約為9,也就是說16萬的本,可以去借8倍的錢(128萬)去玩這種交易策略。

有沒有發現很奇怪的地方?觀察1是說用16萬的資金去操作一口大台,等於是10倍槓桿。如此遇到最大區間虧損才不至於被追繳。

觀察2卻說如果真用16萬的資金去操作一口大台,且每次獲利8000元、每次虧損3000元,那可以再去借8倍的錢,共9份16萬的資金,同時操作9口大台。根據凱利公式這樣利益才會最大化,資金成長速度最快。

上面兩個論述是不是出現矛盾?用了10倍槓桿避免遇到margin call,可是凱利又叫你再去借8倍的錢?換句話說等於用了80倍槓桿?不可能吧!﹗

觀察2錯了,用凱利公式沒這麼簡單!

原來,別忘了過去所統計出來的平均獲利、平均虧損,只是個平均。每次虧損獲利,仍有高低起伏。

如果今天有個神可以保證,輸的話每筆都是虧損3000元、贏的話每筆都是賺8000元、勝率為40%,且最大區間虧損(這裡即為最大連續虧損)不超過NT80,000元。

若有這種保證,那牧清華跟你說太好了,大膽的用凱利吧!

但實事不是如此!

平均只是長期下來的一種統計量,你還是無法預測短期間內的行情變化,因此你下的"凱利單"就有可能遭受到短期波動的風險,而且可能是很大的風險。

看到這別洩氣,凱利公式還是可以使用!

當然,我們還是可以用在連續機率分佈底下的凱利變形公式,搭配貝氏機率模型。我們可以將每個離散的事件,指標都轉成連續化的過程。借此模擬推估短期間內的機率、賠率。

一樣用凱利公式的基本精神:利益最大化,作出最合適的下注資金比例!


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1. 由上述的推論可知,margin call 75%的設定,是一個相當保護投資人的門檻。

2. 回測是個很妙的邏輯,我們希望用過去的資訊,去推估未來也會有類似的情形發生。若未來還是持續保持這樣的勝率跟賠率,那凱利公式絕對是你最佳的選擇。

但誰敢保證未來還會發生什麼不可思議的事呢? 資訊科技的發展,天天都有驚奇事上演!

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