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風險、獲利、勝率 – 最多只能抓住其中兩個



股票、期貨、選擇權、債券、定存,每個商品都有它獨一無二的特性,除了資金槓桿外,買賣合約的內容也使商品在風險、獲利、勝率表現方面有著先天性的差異。這三項條件的大框架已被商品種類初步限制 ( 例如股票交易的風險大於定存,定存基本上可視為無風險性配置 ),框架內的移動組合則端視交易者的行為跟策略。

然而這三個面向本質上卻是共同體,無法「各自發展到最好」,人們「至多」只能追求得兩項,並且相對的「放棄」另一項。以商品選擇為例,選擇權買方的潛在獲利可能性高,風險極低,因為可損失保證金上限是固定的,並不需要擔心黑天鵝事件的突發狀況造成爆倉,但相對的勝率就不如選擇權賣方,因為買賣所承擔的時間價值損失讓交易勝率起步就落後一截。以策略面而言,風險和獲利更是處於對立的局面,為達到更高的獲利勢必得拱手讓部位風險曝露於市場,反之低風險投資就無法享有高獲利率,兩者互為反向考量。例如以避險的方式可降低突發事件跳空造成的的損失,但長期累積的避險成本會明顯拉低系統獲利。

『 勝率 』

勝率是三者中最容易量化的數值,交易者並不需要借助程式語言或專業的軟體,僅簡單在 EXCEL 中便可函數統計而得。我們以台積電的股價為例 ( 回測區間 2013/01/01 – 2014/10/13 ),若股價收盤在 5 日 K 上方就以收盤價買進、反之則放空,這一簡單的指標勝率是 29.41%。接著再套用許多人交易模組中運用到的定值停利停損條件 ( 此處使用定百分比 ):

『 獲利達買賣資金 0.5% 停利出場、虧損達買賣資金 3.0% 執行停損。』 在回測區間的 432 個交易日中,台積電股票交易勝率被大幅提高至 62.7%,但損益卻明顯向下掉落,卻又為何 ?

若停利區間縮小,每筆交易將很容易就在盤中滿足了出場條件而成為「獲勝」的買賣,然而交易獲利微小;反之若將停損區間拉大,在震盪的走勢中不易觸及條件,因此停損的筆數減少了,指標勝率明顯升高,卻使每筆虧損的金額都遠大過獲利金額。綜合上述停利停損的不對等策略可以擁有非常高的勝率,但設計邏輯上是錯誤的,因為它不斷允許虧損被放大,並限制了成功交易的獲利幅度,發展為「小賺大賠」的策略,與攤平損失的問題如出一轍。也因此,勝率往往在程式交易者的手上成為三項條件中的犧牲品。( 高頻交易例外,場內的高頻 tick 交易追求極高勝率 )

獲利與風險天生就是兩個相互牴觸的目標。

讓一筆資金最快速成長的方式便是把它們全部放上賭桌,可以選擇買賣一綑期貨合約、買進價外選擇權、甚至將籌碼押在賭場加勒比撲克賭桌上 ( ROYAL FLUSH同花順基本賠率 1 : 100 )。但我們都知道這種賭局勝率極低,以交易為生或是握有稍具規模資金的投資人都不願承擔這樣的風險。風險與獲利的非線性負相關就不言而喻了。

當考量獲利與風險相對關係時,評估他們之間的相對值是比較具有意義的,而非絕對值。假設一個交易者手上可交易資金為 1000 萬,固定交易 10 口台指期,一年後他的總資金累積到 1200 萬,若他把同期間交易部位放大至 20 口 ( 兩倍 ),則單年累積獲利 400 萬元。這個情況下獲利跟風險隨著策略組合的基本口數共同放大,上述例子的基本口數就是 1,兩者間比值存在一個簡單參數 N,放大 10 或 20 倍而已。

N = ( 獲利 / 風險 ),其中 N 可為權益曲線標準差或是其他回測、統計值。 ( 註 )

N 值越大的策略代表獲利能力相對於交易風險表現越好,因此在同樣的資金下可以承擔更多的部位數 P:

部位數 P = ( 資金 * N ) / k,k 為一常數。 ( 註 )

註:上述二者為表示式,並不意味風險、獲利以及部位數 P、N 值相互為簡單的線性正相關,其相關函數要視交易者評估風險跟獲利的方式而定。

每個人都有依照自己投資需求、個性等產出的交易邏輯,但交易者往往欲將策略中各個面向發展至「完美」,就觸及了基本的邏輯錯誤,使用過於複雜的交易條件而未求根本,常以策略失效收場。我們建議每一位交易者在規劃投資方式開始前,務必審慎定奪風險、獲利、勝率等面向的權重跟目標,再根據正確的邏輯加以發展,方為一條正確道路。


《 本文由 PROG 璞格交易團隊提供 》


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