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跨市場共同趨勢



跨市場或跨商品交易研判並非一個特別專業的領域,在日常報章或一般投資人的生活中就不斷被運用。多數台股、台指期權交易者的盤前心理多少會受前日歐美指數收盤表現影響,尤其是道瓊、標準普爾、費城半導體。然而市場或商品間的走勢關聯重要處並不在於單日漲跌、隔日開盤跳空幅度預測或歐美電子盤與亞洲市場重疊開盤時的共同走勢,而是用來佐證一個有效趨勢,驗證一個共有的發展方向,甚至可以提供交易者在濾鏡的使用上跳脫單商品內部過濾指標的方式。

首先討論原油與股市指數間這個常見的不合理比對。原油價格與指數常被套用上兩種迥然不同解釋:相依與背離。一份報紙或許今日引用一個指數與油價互為反向關係的論述,用以支持原油下跌與經濟成長的關聯,常見解釋為原油屬於工業上游原料,油價下挫有利於降低生產成本;另一方面當油價與各主要國家股市指數同步走揚之時,同一個出處或許又解釋為原油的強勁需求來自經濟成長。

本文圖片是2005 ~ 2015 十年間的 S&P500 指數 ( 黃色線 ) 與原油 ( 藍色線 ) 價格走勢,可以清楚地觀察到兩者間並沒有一貫的正相關或負相關特徵。在 2007 年 7 月至 2009 年初的一年半間,S&P500 指數從約 1500 點重挫至 900,跌幅 40%,同期原油價格雖然也下跌了 50% ( 每桶 70 美元至每桶 35 美元 ),但在下跌前升幅達 100%,每桶突破 140 美元,與指數有著長達一年的大型乖離。將時間軸拉至近期,在美國四大指數接連創下歷史新高的同時,原油價格自去年年中至今重跌約 45%。

原油屬於商品,相較於指數包含著許多不同權重的成分股,單一商品更容易受到簡單因素影響,因此這兩種標的的走勢難以在技術分析上被運用 ( 在此不論大數據演算 )。並且從歷史數據中得知兩者間曾多次呈大型的同向或反向走勢,不具有一致性的相關性,用以相互判別有其不妥之處。

更適合用於交叉比對的有兩種:同類型商品與同種商品

商品類型可分為許多,有指數、能源、金屬、農作物、軟性商品等,交易者可以將每一個種類的多商品綑綁後計算出一個新的指標數值,這個指標數值在多數時候具有比單一商品更好的趨勢平滑度,可被用做單商品交易的濾鏡。除了作為濾鏡外,綜合指數的突破成功率更高於單一商品,亦即若將一個簡易的突破系統套用在單一商品與綜合指數之上,後者的勝率與獲利因子是明顯高於前者的,能夠提供交易者一個有效的趨勢判別方式。

同種商品的比對則以芝加哥交易所的 30 年、10 年美國債券為例。由於芝交易所對上述兩項債券交割時的剩餘有效票期都有明確規定,因此兩者間皆受中遠期利率影響,但幅度不同。一般來說 30 年債所受到的價格影響大於 10 年債,價格波動也更劇烈,趨勢更加明顯 ( 趨勢明顯的同時也意味著盤整時更震盪,風險更大 )。由於市場利率是一個相當容易主觀預測的方向,美國聯準會的升息或降息通常都各維持數年之久,差別只在於每次調升、調降的幅度與時間間隔。若將兩個債券再集合成一個單一綜合指數,並且利用市場面對長期單向利率調整的低效率特徵,將債券以其一做為方向性佈單,另一則作為的反向避險過濾雜訊之用,可以迅速達到具有效果的價差組合。以不同時間長度的債券搭配利率走向,是一個簡易有效的投資模型。

股價、台指、摩台,每一個之間都息息相關,用指數作為判斷整體市場的方向進行股票買賣是常見的手法。每一種類股都可以有他獨特的指數去判別族群內共同的特徵跟走勢,同樣的手法也適於套用在如金屬、原物料、貨幣、農產品等,做簡易的技術比對用於交易之上。



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