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特殊市場 - 中國


六月下旬,璞格開啟了一系列中國市場的題材,緣起於我們近期在大陸境內多次接觸到場內人士,瞭解了這些人對市場的特殊想法,也由於我們對世界第二大經濟體內不成熟的金融環境感到訝異。中國市場的不成熟在於散戶佔交易比例高,約為已開發國家的 3 ~ 4 倍,市場參與者普遍對於風險認知不足,導致風險與震盪較大。並且因為國內利率維持在世界上較高的水平,造成金融商品的獲利率必須遠超於這個無風險資產的供給能力。綜合上述以及其他多種原因,我們不斷強調這個市場的潛在危機。然而,危機的爆發難以事先預測時間點,但在它初步形成時交易者絕對可以及早應變,有效保護資產。先讓我們老王賣瓜,列出敝團隊近期直指中國市場風險的文章:

07月08日 12:54 · 中國政府以質押股票高風險救
07月06日 19:17 · 美國 1929 年大蕭條 vs 上證指數
07月04日 11:40 · 當市場風險急升,我們可以選擇不跟牌
07月02日 11:40 · 璞格看中國
06月28日 17:55 · 無論從任何角度來看,中國已經進入了熊市
06月14日 15:00 · 價格比例濾鏡

以 06/28 的標題切入。牛市、熊市在總經及技術分析等角度都有著不同的觀察面向,但在華爾街卻存在一些對於市場方向的「定義」。這個定義未必能精準的指出未來走勢,但因為是廣為金融業所接受的判別法,因此當市場符合定義下的牛市或熊市反轉點時,值得所有投資者多思考一步。中國股市在 10 天前已經滿足了華爾街一般對於熊市的量化定義。

在這一波中國股市大跌中 ( 07/08,A50 期貨盤中跌幅甚至在下午盤開盤瞬間一度下跌 27% ) 不僅看出參與者的不成熟,市場管理者的粗糙手法更表露的淋漓盡致。中國政府與監管單位首先在跌勢中採用了份額並不足以撼動市場的金額 – 千餘億人民幣 – 以期盼穩定資金,不僅效果不彰,更為市場對於危機的確認與恐慌扣下了板機。而後再以退化市場發展的強硬手段,以受政府監管的金融機構與企業為媒介干預市場自由,採與直接入市買進的方式,然而三部曲再一次石沉大海:1. 限制放空 2. 不准賣出持股 3. 必須買進持股。其他尚有例如提高股指期貨放空保證金、限制開倉手數、暫停 IPO 等。

在這個渾沌的市場中,在危機出現時是不是能夠全身而退,考驗者交易者的程度。以技術分析角度來說,任何一個含有基本波動率或風險考量的系統,都足以避開近期在兩市股票或滬深300、上證50、中證500、新加坡 A50 等對接大陸兩市的股指期貨市場內巨大風險。中國市場在經歷了長達半年漲幅後,各類股指期貨及股票的 K 棒絕對值大小受到兩個因素影響迅速放大:相同百分比下的漲跌幅因為價格上漲而使 K棒絕對大小增加、市場波動明顯上升,此處所指的波動為以雜訊角度切入的技術指標值。在最基本的風險平衡概念中,過去一個月內經過基本的量化技術計算已經可以將部位縮小至安全範圍甚至完全出場。除此之外,乖離率也是一個有效的風險評估依據。自 2014/10 起中國股市乖離率不斷上升,且整體市盈率 ( 本益比 ) 已經是 S&P500 的數倍,市場在這樣的動能中一方面帶給交易者一夜致富的可能,反之,資金曝露在市場中的風險也相當大。

風險與獲利是永遠的好朋友,一個成功的交易者必須讓資金具有容忍長期交易失敗的空間,才能永續在市場中存活。過多的無謂曝險可能滿足了交易者迅速累積財富的貪婪,但在考量曝險後的期望值均數後,我們未必要在風險巨大的市況中跟牌。

中國股市近日出現 2007、2008 金融海嘯時都未有的重挫型態,許多交易者投資標的涉及了中國市場。我們用一篇簡短的文章概略整理出目前潛在的問題,以及量化技術分析可以採用的因應方式。



《 本文由 PROG 璞格交易團隊 提供 》

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