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卡方斯解讀央行聲明稿~美國國債安全性問題與展望(下)

美國國債安全,股市就安全?

上篇文章中我們審視了央行聲明稿的第一部分的重點,其中提到美債的問題,台灣央行與台股的重要性,並簡單的分析出美債不至於違約,然而美債安全,美股是否就安全呢?! 這個不能說的秘密其實就隱藏在央行的聲明稿第四段中,讓卡方斯帶你看穿所央行舉例的真相背後,真正的歷史痕跡。







首先來看看上次提到聲明稿的第四段文章,

原文連接如下
http://www.cbc.gov.tw/ct.asp?xItem=39034&ctNode=302&mp=1


整個第四部份都是引用歷史數據,去強化美債安全無虞的觀點,
不過這些歷史數據確隱含了很多股市與經濟的伏筆可以解讀,
先看看內容與重點,摘錄如下,

(一) 信用評等公司之信用評等常具「錦上添花、落井下石」的順循環(procyclical)特性,故信評可供參考,但不宜過度依賴。此次美國調整其債務上限時之爭論係屬民主政治之常態。
(二) 此外,信用評等公司在2008年金融危機發生前,對CDO等衍生性商品及SIV等結構性商品,給予AAA級之最高評等,事後證明,部份此類商品均無投資價值,致投資人蒙受重大損失,信評公司之可信度已遭受質疑。
(三) IMF於2010年10月發佈的「全球金融穩定報告」指出,信評公司的評級行動存在順循環的懸崖效應 (procyclical cliff effects),例如,降級觸發賣盤,帶來連鎖及外溢效應,導致金融市場動盪不安;因此,為了減輕信評公司所帶來的負面影響,IMF建議各國主管當局應降低相關法規對信評公司的依賴,並加強對信評公司的監管。此外,英格蘭銀行於2011年3月發佈的研究報告、BIS及ECB的相關報告與講稿等亦曾指出,信評公司的主權債信評等確實存在問題,並呼籲各國主管當局不要過分依賴信評公司。


(四) 美國長期債信被S&P調降至「AA+」等級,依據國際投資銀行評估,美國舉債之利息成本每年約增加1,000億美元。但若參考日本之經驗,日本在2001年亦曾被S&P調降信用評等,自「AAA」降為「AA+」,目前甚至被降至「AA-」,但日本公債之舉債成本並無明顯不利之影響。美國舉債成本是否因此而增加,仍有待觀察。

這個部分整個就是旁徵博引,
重磅出擊,砲火猛烈,
不過越是引用越多的來源,
想要強化護航的力道,
其實往往越能夠看出背後隱藏著不能說的秘密。


此部分第一點先是說升降評是投資市場常見的事,
而且是順勢指標常常追高殺低,
要投資朋友不要太被影響。

後面二三點則戮力妖魔化信評公司,
先攻2008年金融海嘯信評公司評價衍生性金融商品評價錯誤,
後批球員兼裁判炒作特定商品,危害金融秩序。

卡方斯同意球員兼裁判這個問題,
眾所皆知,華倫巴菲特是另一家國際信評公司Moody`s的大股東,
美債風暴後,大量持有美債的波克夏也發布了美債安全性無虞的言論



然後我們看看央行聲明稿中的第二部分內容

二、 其他兩家信評公司的觀點
(一) Moody’s
2011年8月2日確認美國長期債信評等「Aaa」維持不變,債信展望「負面」。


應該算是市場第一球員的股神,
擁有Moody`s信評裁判資源並聯合喊多的情況下,
這樣的狀況下近期美債不跌也不是甚麼怪事。

這些陳述是市場事實,不過真正值得股市投資朋友關心的是
第四部份的敘述


第四部份提到,2001年日本國債曾被降評至「AA+」,
但是日本國債並未有大幅下跌的情形,

年輕的投資朋友可能並不清楚當初降評的來龍去脈,
卡方斯在這邊簡述一下今昔的相似性,

今昔對比



在歷經1998-1999年的亞洲金融風暴後,
當時世界第二大經濟體日本倒閉了大量的劵商與銀行,
隨後股市與經濟強勢的復甦了兩年,
但日本信評卻在此時2001年被調降至「AA+」。

之後如同央行所說的日本國債並未大幅下跌 ,
然而不能說的秘密是 : 日本股市呢?!
看看下面這張圖先


日經225 從2001/01/31至2003/3/31走勢

日經指數於2001年一月調降信評開始整整走了兩年的空頭,
大概從14000點殺到2003年三月的7600點,也沒甚麼不能說的嘛(笑)?

讓我們上面這整段結果重寫一次看看,

在歷經 2008-2009年的全球金融風暴後,
當時世界第一大經濟體美國倒閉了大量的劵商與銀行,
隨後股市與經濟強勢的復甦了兩年,
但美國信評卻在此時2011年被調降至「AA+」。

之後如同央行所說的美國國債並未大幅下跌 ,
然而不能說的秘密是 : 美國股市呢?!


對照一下,不知道讀者有沒有覺得很相似呢?!

這個故事的後續是,日本國債如滾雪球般不斷增加,
但各種舉債經濟刺激措施並未能夠挽回長期的經濟頹勢,
國債信用評等更被持續被降至「AA-」,
終究於十年後日本從第二大經濟體衰退成第三大經濟體,
被新興市場中國超越其地位。
現今世界第一大經濟體的美國,是否有許多可以借鏡之處呢?

當然在多空問題上面還有許多的變因,
台股股市投資人可以好好思索這個問題,
去密切觀察相關準確的經濟指標(如 B/B 值) ,
或是反彈後的技術走勢與類股輪動能不能
開啟新一輪的多頭循環。
(關於多頭循環不彷參考台股決勝方略(一) -產業多頭循環獲利法則一文)

具有投資共同基金或進行資產配置的投資人
更不訪重新修正策略
去思考改變各個經濟體的投資權重與加碼策略,
相信會是增加整體報酬率很好的方式

寫到這裡篇幅又告一個段落了,
俗話說的好,鑑往方能知來,
卡方斯以後會在幣圖誌繼續帶大家印證,
經濟循環雖然每次都有不同程度上的差異,
但總有脈絡可循,有現象可依,
也希望讀者覺得資訊有用的話,
可以不吝按把文章分享出去,
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