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卡方斯解讀央行聲明稿~美國國債安全性問題與展望(上)

美國國債安全,股市就安全?

本波美債危機,台灣央行罕見地大動作於8月7號發出了將近七頁的新聞稿針,對標準普爾(S&P)調降美國國債評等一事做出質疑,其中絕大部分都是持正面回應,不過身為美債第六大債主的台灣央行究竟其言論是否中肯,其言談間是否有避重就輕的情形已免危及自身債權,卡方斯帶你逐行解讀央行此份聲明稿字句中所隱含的秘密。



首先台灣央行於台股的重要性卡方斯在這僅僅略提一下,
除了傳統的控制經濟的升降息手段以外,
由於台灣實行外匯管制,並偏好使用主動操作替代印鈔票來控制匯率,
長期以來台灣央行都是外匯市場的最大莊家,
對於長期外銷導向的台灣經濟體所衍生的台股,
美元接單但台幣清算盈虧的狀況十分常見。

就政策面來說,由於台灣受限於國際情勢,
並非國際貨幣基金(IMF)會員,若是政府債務與央行資產一旦出問題
很難如同現今歐豬五國或亞洲金融風暴時的南韓一樣獲得奧援,
(有興趣的讀者可以搜尋看看另一個非IMF會員的辛巴威 ,政府破產後的狀況)
故央行如何說明其底下最大資產部位 美國政府債劵 的安全性,
其實是投資朋友必需非常嚴肅要關切的議題。

此篇聲明稿分為八個部分,
絕大部分為舉證相關數據說明美債安全性,
並且高分貝質疑調降標普調降美債的後市影響力

原文連接如下
http://www.cbc.gov.tw/ct.asp?xItem=39034&ctNode=302&mp=1

由於大部分是舉證,全部說明會使本文過長難以閱讀
卡方斯本文只針對最有內容跟伏筆的第一部分與第四部份進行解說

第一部分是陳述標準普爾(S&P)調降美債信用頻等的原因與結果並重砲抨擊此決策,
先看看內容與重點,摘錄如下

一、 2011年8月5日Standard and Poor’s (S&P) 將美國長期債信評等由「AAA」調降為「AA+」,債信展望「負面」。
(一) 調降理由
1. 美國國會與政府近日所達成之債務上限協議,並未達該公司所認定足以維持美國中期債務情勢穩定之規模。
2. 同時,調降評等亦反映出美國國會與政府在面對財政與經濟挑戰時,其政策的有效性、穩定性與可預測性均已弱化。
(二) 美國財政部及聯準會與其他金融監理機關的反應
1. 美國財政部指出,S&P對權衡性財政支出之估計,出現2兆美元的誤差;隨後,該公司雖已修正誤差,但卻改以政治理由 (即(一)之2),將美國長期債信自「AAA」調降一級至「AA+」。
2. 美國財政部認為,S&P的降等理由,從經濟面考量轉為政治面考量 (changing their principal rationale for their credit rating decision from an economic one to a political one);同時,在修正2兆美元誤差後,仍急於調降對美國的債信評等,其可信度及公平性,均令人質疑。
3. 聯準會與其他金融監理機關共同發表聲明指出,對於美國政府、政府機構及政府贊助企業 (government-sponsored entities) 等所發行或擔保的公債及證券,其風險權數不受影響,且其在相關規範 (如Regulation W *) 之地位,亦不受影響。
4. 在上述聲明下,

銀行資本比率將不會受到S&P調降美國債信評等所影響;同時,聯準會貨幣政策之執行亦不受影響

,亦即,公開市場操作及貼現窗口等運作,均不受影響。
(三) 美國債務上限調升歷史

自1981年以來,美國曾調升債務上限計38次,均無附加條件,此次調升債務上限2.1兆美元,則附加「在未來10年削減赤字2.1兆至2.4兆美元」,對健全美國財政有正面影響,反而遭受S&P調降債信評等,於情於理,似有未合。


對於標普調降赤字計算錯美國支出缺口,
台灣央行重點跟美國政府口徑一致砲轟標普前後不一,
不過身為美國第六大債主並且長期買美債的央行,
除了支持美國說法以外也沒有其他的辦法
否則不僅是對過去將近二十年持續買美債的政策做出否定,
自身資產更可能會因為不當發言而減損,
(持有1500億美債的大股東都要看空….保證美債跌死)

第二部份第四條主要是說,
某些投資銀行與投資基金規定只能投資AAA級別的債劵
不受本次調降影響(也就是仍可以持有並買賣美債),
這點也十分重要,
否則目前這些基金與投資銀行手上的美債部位,
要是一口氣全部出脫到市場上,
必然引發美債崩跌造成全球金融體系的災難性後果
此消息一出亦使美債期貨有些微的漲幅

然而其中最重要的是最後一部分,
卻也是最弔詭的一部分提到,
美國曾經調升債務上限38次美債都安全度過,
這次更有連帶減赤計畫,怎麼會出問題呢?!

其實前聯準會主席葛林斯潘也提出了其他觀點
以美國可以印鈔票來補足缺口,說明美債不可能違約




關於這個部分卡方斯的看法與央行相同,
即是美債不可能違約,美國也不可能讓他違約

此消息一出,系統性風險解除的狀況下股市開始大幅反彈

然而回顧第三部分,
這也是美國調升38次債務上限的同時,少數 需要減少赤字的一次 ,
也就是以前調升債務上限時其實歲收或舉債都足以應付,
這次確因政府收入不足又必需強制減少支出,
實為極為罕見的情況。


美國國債安全是安全了,
但是央行整篇文章都迴避的問題是,
債市安全,股市就安全嗎??!
其實其說明稿中的第四部份隱藏了相當多的伏筆,
這個問題我們留到下一篇來談!!


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