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2012年全球原物料價格走穩?

華爾街日報,我讀,我說,我分析;你,輕鬆看經濟,快樂投資去。



台灣經濟主要受國際環境與國內總統大選不確定因素影響,國際有歐洲、美國與中國等地,以及糧食與原物料的風險,還有北韓與周邊區域政治磨合期,尤其金正日剛走,和中國及南韓關係的變化,造成可能的區域不安定性。歐洲經濟環境短期很難變好,如果明年2、3月,歐債無法償付,問題比較大,大陸有房地產泡沫和是否軟著陸的隱憂。值得慶幸的是,從多項指標看來,不論是通膨指數、失業率等都顯示美國經濟逐步回穩,但要強勁復甦成長,仍是大問號。


台灣總體經濟能因此受惠?2012年台灣的經濟會如龍,直入雲霄?筆者認為很難,至少在上半年,答案是肯定的「不」。撇開各項經濟要素和指標不談,包括台灣、美國、中國、北韓和幾個主要產油國面臨可能的政治轉換後帶來的不穩定,再加上歐債危機對全球市場信心干擾未減,全球景氣持續走弱,國內金融面、貿易面、生產面與消費面指標都轉緩,領先指標與同時指標都下滑,台灣上半年景氣藍燈的機會不小。至於原物料風險部分讓我們往下接著說。

談到多項原物料在2011的表現與後續發展,先說2012年全球各項原物料投資力道的復甦待接受考驗,華爾街日報(Wall Street Journal,WSJ)資料指出避險基金的買進造成各類投資商品於2011下半年衰退幅度高達50%,再觀察道瓊UBS-Commodity 指數(註一)所呈現的總體市場投資狀況,答案: 下滑達19%。


註一: Dow Jones-UBS commodity index挑選19種實質商品所屬指數交易型期貨(exchange-traded futures),根據其經濟重要性和市場流動性的加權指數,目的在於表現總體市場投資狀況。(細節可參閱此PDF檔)

近幾年由新興國家帶動的成長力道因歐元區危機和中國成長趨緩而顯得疲弱。歐元區問題不只造成歐陸軟弱的消費力道,亦促使歐洲多數銀行進行去槓桿化(deleverage) (註二) 而使得金融市場震盪。歐陸疲軟經濟和進口品消費相對也衝擊中國等新興國家出口品生產。另外一提,除出口業衰退對中國經濟的影響外,中國國內房地產價格踉蹌下跌亦衝擊中建築相關產業和其相關裙帶產業,如水泥、鋼筋、裝潢建材等。2011年滬證指數直線下滑可見一般(見圖,從年初的2900點到12月27日的2144.79點),幾乎到達近五年(2007-2011)最低點(2009年三月)。



註二: 所謂的「去槓桿化效應」(deleverage),是一種賠錢也要變現的行為,每一次股市不理性的上漲都是借錢從事槓桿操作,如借錢再融資操作,例如甲認為馬○九當選股價會漲,於是抵押自己房產借一千萬元再融資買股票,此為槓桿操作,一旦反轉如果自己不停損賣出,就等著被斷頭,因此縱然股價已低於淨值比一倍還是要賣,如2008年底亞洲金融風暴, 韓國股市淨值比只有0.77倍,新加坡0.98倍,泰國0.85倍,這些都是新興國家股價一再腰斬的慘況,在去槓桿化的效應下,外資為了應負贖回,股價已跌得很深還是要被迫殺出,許多價值型股也很難倖免。

再看回各類原物料商品,在全球經濟走弱背景下,整體而言,工業用原物料自七月底已跌掉25%,農產品則跌幅約21%。值得注意的是鋁(aluminum),根據Barclays Capital和WSJ調查報告,自從七月下跌以來,鋁價幾乎低於用鋁工業邊際成本的22%。基本經濟學概念告訴我們,當供過於求造成超額供給時,價格會偏離自由市場均衡價,導致鋁礦業者降低鋁礦開採;換句話說,鋁價即將觸底。

至於其他金屬,如銅(copper),在九月跳樓式下跌後,近三個月呈現較穩定的狀態。貴金屬方面,黃金雖在近期跌回每盎司1600多美元,但全年小幅上漲11%,已成為2011年投資人相對保險的投資標的;然貴金屬由於性質特殊,同屬投資商品亦具有貨幣功能,筆者將另起篇章再討論(讀者可先行閱讀黃金,止瀉沒該文的討論)。

農產品如前述今年有較深的跌幅,引發超額需求,在年底包含棉花、大豆、小麥和糖皆小幅反彈;以大豆為例,JP摩根預測需求超過供給約1.2%。氣候因素影響農產品價格將會更大,不穩定的全球氣候對糧食供給影響加劇,日後將造成農產品價格劇烈波動更甚今年,長期價格勢必走揚,令筆者憤慨的是各國在氣候暖化議題上的自私在幾次論壇(不管是哥本哈根、坎哈還是南非)一覽無遺。(筆者在的紐約州往年雪季約四到五個月,今年至今只積過一場雪,聖誕假期一片雪花也沒有。嘆~)

原油價格方面,漲!漲!漲!截至12月27日為止,現在原油每桶已來到$101元,原因從供需兩面來看,供給方面,出口第三大國伊朗為反制歐洲新核能政策削減原油出口,其他包括非洲第一產油大國利比亞、中亞產油國哈薩克和伊拉克國內政治動盪,大大影響原油產出;需求面,美國下半年戰備儲油量較去年同時期3690萬桶短少450萬桶,為補足並供給國內與出口品生產而需求大增,其他新興國家如巴西在第四季因應國內投資亦對原油需求大增。供減需增,理所當然造成油價攀升,然而隨著利比亞和伊拉克政治趨穩,石油生產也逐步恢復正常,現在利比亞的原油日產量已經超過一百萬桶。利比亞擁有非洲最大的石油儲量,其國家石油公司負責人近日表示,利比亞將在明年年中之前恢復到日產量為160萬桶的正常石油產量。因此短期價格仍會走漲,第一季後隨著幾個動盪政治體的穩定,供給面提升使價格趨於平穩,但原油為非循環性資源,用完就沒了,長期而言價格只會越來越高。

2012年對許多國家區域來說仍是難過的一年,但仍有些區域值得關注(假如2012不是最後一年 --_--! ),例印尼、紐西蘭等(日後再細細討論這些區域的幾個總體面向)。對投資人而言亦是充滿不確定的一年,全球總體經濟情勢詭譎多變,雖說高風險高報酬,也得看口袋夠不夠深。

2012即將到來,筆者祝福大家2012新年愉快、平安喜樂


玩轉赫卜曼
美國紐約經濟博士生,美國知名經濟學會會員;研究領域: 國際經濟、產業經濟、區域發展,已發表多篇SSCI等級期刊論文。

「經視也」意在開拓大家的視野,藉由簡短論述引領大家看懂經濟,預見趨勢,得以作出屬於個人的適當理財決策。

本欄論述僅供參考,請投資人自行斟酌投資選擇

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