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那些爾必達破產告訴我們的事情


這究竟是新聞,還是只是在等待甚麼時候發生?  ~by 卡方斯



爾必達的倒閉,無疑是讓曾懷抱兩兆雙星的美夢的人們,夢想破滅的最後一塊拼圖。過去十年之中,電子產業的進步,可以說大致上是由電子電路的微縮化所引領的。製程縮小帶給了台灣晶圓代工廠龐大的利潤,卻沒帶給同樣具有先進製程廠房的Dram廠相同肥美的成果,在這樣的產業興亡中,究竟告訴了我們甚麼樣訊息,而又該怎麼面對呢?!


該來的總是要來

隨著228連假的到來,
卡方斯不可免俗的也稍微離開沉重的盤勢,
繁雜的產業,枯燥的數據,而出去度個假放鬆一下。

正當卡方斯正以為好好放鬆一下的周一夜晚,
突然接到了許許多多的來電,
睡眼惺忪的卡方斯還以為又發生了如日本海嘯,
或雷曼破產之類的事情。

結果詳究其原因後,
才發現原來都是因為爾必達破產,
而紛紛來詢問一些投資策略的修正。

其實四大慘業之首 Dram 產業,
賠錢,虧損,倒閉,宣布破產,
老早就是沒有新鮮感的事,



舊新聞茂德破產下市

然而爾必達的破產還是具備重要的意義,
不單單是因為爾必達占了整個Dram產業12.3%的市占率。

它象徵了軟體創造需求跟不上硬體演進速度時代,
也代表了日本政府對於殭屍企業政策的改變,
同時也表達了股市投資人的不理性與愚昧。


Dram產業為何會走到如此的境地?


在討論Dram產業興衰前,
卡方斯必須釐清一些常見的錯誤認知,
並從基礎的講述記憶體產業於半導體產業中的不同,
讀者如果閱讀過上週文章
(鋪天蓋地的產業變革浪潮 - 3DIC的進行式(一))的讀者們。
應該可以知道過去十年之中,
電子產業的進步,大致上是由電子電路的微縮化所引領的。



過去十幾年電子產品進步的方式

然而,在電子電路微縮化的路上,
台積電與其餘台灣的晶圓代工廠,
不斷的藉由同樣的製程縮小方式,
創造了更大的市場與利潤。

為什麼同樣具有晶圓廠的Dram (動態隨機存取記憶體),
製程技術不斷提升,毛利確不斷下降的困境呢??

其實根本的道理很簡單,
我們可以從記憶體代工跟晶圓代工最大的差別就是,
記憶體代工只著重記憶體這一種標準規格的產品,
而晶圓代工則可以是各種不同用途的IC (藍芽 , 處理器 , USB , DVD.....etc)。

這樣講讀者可能還是不是很清楚,
換個方式說,記憶體代工廠就像是在印稿紙。
而晶圓代工廠則像是一家出版社。

一本圖文並茂的書,往往可以在相同頁數與字數下,
(相同的電路間距,相同的製程下),
帶來更多的附加價值藉以提升利潤,
使得不同的書印刷價格往往都不同。
精裝,平裝,彩頁都需要客製化處理,
而經濟模式上來說越是客製化,
所能賺取的利潤往往也就越高,
這也是為什麼晶圓代工廠可以保持高毛利的原因之一。

然而假如你賣的是稿紙,
那除了可以提供一頁可以寫更多字的紙之外,
(更先進的製程技術,相同的大小可以塞進更多的記憶單元)
人們唯一的選擇可能只剩下價格考量了。



賣稿紙(記憶體)與開出版社(台積電) 的附加價值是不同的




我想讀者應該是有聽感覺到,
從小到大書不斷的隨著通貨膨脹而變貴。
(還會有精裝本加兩層皮,賣貴一倍)
但是稿紙與計算紙呢 ??
成長的幅度可以說是很小很小。

這也就是造成,
記憶體產業除了以更先進的製程,
來使相同面積可以寫入更多的字以外
(大量高額的費用)
剩下的就只能壓低產品價格以量制價。

當每家都大量生產以壓低價格,
並以更便宜的價格爭取市占率與出海口,
寫稿的人口卻沒因此上升,(PC銷量成長率極低)

流血競爭進入生產過剩,互相砍價,賠本出售。
以至於開始進行企業淘汰,也並不是太令人意外的事。


身為投資人,我們應該注意甚麼?



一個低附加價值可取代性高的產品,
通常進入門檻很低,
當產業蓬勃發展時,消費力道方興未艾時,
往往會引起大量廠商投入,
但一旦終端需求成長趨緩,
就會產生新一波的產業廝殺。

這種產品,將來必定還會再出現,
相同的歷史依然會重演,
讀者們不彷用心謹記。

而再爾必達淘汰出局後,
持有剩下的寡占優勝者的持股的投資人。
(如漲停板的美光)



2/28 大漲7.62%的美光

也不建議高興得太早,
仔細觀察爾必達的發言可以發現,
如同柯達破產保護後繼續營運一般,
爾必達仍將繼續運營一陣子,
(甚至喊出不裁員低價搶市已達30%市佔率的政策)
在這樣的破產賠本大出清運營下,
Dram廠可能還是有一段苦日子要挨,

反而是爾必達所持有的專利歸向可能不用太計較,
並竟現在使用爾必達製程的台廠已經不多,
而轉換製程的大筆費用對於捉襟見肘的Dram產業
實在不太具備能力去買進爾必達的技術。

更長遠的來看,由於3D-IC的興起,
記憶體產業與晶片業的結合會更緊密,
當整個商業模式的改變,很多事將來還有變數。

(卡方斯會留到3D-IC進行式系列中在進行探討)

最後還是感謝讀者們的支持,
下周會繼續回到3D-IC產業進行式這個主題來探討,
也希望支持這樣資訊優勢與選股策略的讀者們,
不要吝嗇按一個給予卡方斯鼓勵喔

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