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"以小博大" - 財務槓桿的簡介與迷思




再好的策略,沒有資金控管一樣傾家盪產一文中,卡方斯提到過風險小的策略,可以使用較大的資金與財務槓桿來放大績效,藉此達成較好的報酬。然而這個觀念確被坊間不少造神的媒體無限上綱成"以小搏大",究竟甚麼是槓桿,又隱含了甚麼樣的陷阱呢? 不清楚的讀者們可以一同看下去

財務槓桿的意義


簡單說,所謂的槓桿倍率,
就是你所投資的商品,
實際的漲跌幅與你資金波動的比例。

以台股為例,
如果忽略手續費成本

假設今天有將所有的現金,

全部買進台積電,
則台積電漲1%,
你的實際獲利也應該是1%,
如果不幸的今天台積電跌停7%,
總資金也應該是虧損7%才是。



這樣的情況我們稱為一倍槓桿,
也就是資金盈虧的連動性完全等同於所操作的商品。


然而今天如果使用融資,
以五成的股票去借貸五成的資金操作,

如果進行相同買進台積電的動作,

則台積電漲2%,
只有五成的資金是自己的本金,
可以因此會獲利4%,
但是一旦發生虧損跌停,
也會因此發生兩倍14%本金的損失。

這時候由於本金與原始操作的標的上,
具備有兩倍的動關係
就是所謂的兩倍槓桿。


槓桿倍率與績效謊言!!



一個回測期望值正報酬的策略,
姑且不論其所選樣本空間是否合理。

只要拉大槓桿,就能夠輕易營造出大獲利的假象。
舉例而言,一個獲利去年賺兩成的策略。
只要融資6成使用三倍的槓桿,
就能"宣稱"去年獲利六成!!

然而一但考量到風險,
其實很少策略值得一開始進場,
就使用全額融資的方式操作。

舊文之中我們提到,
一個策略的風險評估來自於,
最大持倉虧損,最大風險與勝率的權衡,
而只要放大一倍的槓桿,
事實上你資金承受的最大虧損與最大持倉虧損
也隨之翻倍。

而在可以使用大量槓桿的衍生性金融商品上,
比如台指期,如果以當今的大盤7750來說,
合約價值約為155萬台幣(7750*200)

也就是以155萬操做一口大台指期貨,
相當於將全部資金投入股票之中,
也就是大盤漲1%本金約獲利1%,

但是台指期讓你使用多少資金操作呢?
86000NT!! 也就是將近17倍的槓桿,
三倍滿倉的融資都可以算是高風險操作了,
更何況是使用17倍的槓桿呢?

偏偏坊間總是有許多的"獲利策略"
以極大的槓桿,去宣稱所謂的脫貧神話,
而往往忽視了背後的風險。

無限放大最大持倉虧損的結果,
往往市場只要出現一個未知的風險(Unknow),
結果就是傾家盪產。

其餘以"以小搏大"的商品,
如同權證,股票期貨,選擇權,
也常常出現這種吸引不理性投機者的廣告。




圖:能使用最大槓桿的選擇權,即便賺10賠一也很容易傾家蕩產






其實這麼低的保證金,
是為了讓大戶進行價差套利時,
進行相應現貨的避險而不用減低太多槓桿之用。

最後另外小小提一下,
一個台指期策略討論上常見的盲點,
就是使用回測賺來的點位,
做為績效的宣傳評估。

(比如去年賺2000點之類的)

然而實際上,
在8000點賺80點的獲利,
跟4000點賺80點,

其實是完全不一樣的波動,
8000點時80點是1%的獲利,
4000點時是2%獲利,
所背負的風險,跟可以承受的槓桿都不一樣。

會這樣宣稱績效的策略,
往往都隱含著相當多的"造神"陷阱存在。


槓桿用得好確實能夠增加獲利,然而確常被誤用為績效宣稱的謊話。

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