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簡單的部位控管模型:CPR




本週我們正式進入Tharp's Definite Guide to Position Sizing的第一個重頭戲:Part II: Understanding the Basics of Position Sizing

Position Sizing (簡稱PS) 我們翻譯為部位控管。我們定義低風險的交易策略去說明PS的重要性。你會發現,如此重要的topic,竟然被大多數的Wall Street或學術機構所忽略 (這是Tharp講的,牧清華只是翻譯而已)

本章主要目的在於下列三點:

1.  闡述部位控管在交易績效上的的重要性。
2.  如何做好部位控管?
3.  關於部位控管的一些基本核心models。

另外,Tharp在本書裡一共介紹3種資產模型(equity models),31種部位控管模型(position sizing models),每一種PS model都可搭配其中一種equity models,所以共有93種可能的模型供讀者參考。然而,每種models又可衍伸出很多變型設計,足見Position Sizing的複雜程度。

那到底什麼是部位控管(Position Sizing)? 我們看Tharp給的定義:

部位控管(有時稱為資金管理)在於讓你的交易系統告訴你:在特定時間內,你該建立多少量的投資部位?在特定時間內,你用的部位大小會讓你承受多大的風險?

除了個人心理素質外,部位控管可說是作為一個trader最需要修練的項目。

我們可以這樣說,要交易成功最關鍵的兩個因素:

1. 找到一個具有正期望值的交易系統。(這是大部份人最關心的,也是最多人討論的。)

2. 配合部位控管技巧,才能讓你財富持續成長。(這點確被大部份人所忽略,不被重視!)

就這麼簡單!

低風險理念 (Low-Risk Idea)

一個交易策略,即使短期內遇到最壞的狀況發生,遭遇到可能的最大損失,但長期下來,此交易策略仍然是正的期望報酬。

這時你一定會問,Low-Risk Idea跟PS有什麼關係?當然有很明確的關係。

當你部位使用的越大,你遭受的損失可能就會越大。越大一筆的損失,你要再恢復原來的資金水平,將更困難。

舉例來說,當你賠了10%,你要賺11.1%才會回到原來的資金大小。

當你賠了20%,你要賺回25%才能回到原來得資金水平。

當你賠了50%,你已經要賺回100%(也就是一倍)才能夠回復。

由上敘述看出,賠錢容易賺錢難。既然賠錢容易,遇到賠錢要趕快結束部位;賺錢難,遇到賺錢要好好把握,儘量享受獲利的感覺。這跟Tharp宣導的:Cut the loss, Let profit run的理念類似。

當然,最關鍵的還是如何做到部位控管。在作一個投資決定時,無論是買股票、期貨、選擇權都一樣,該如何決定這比單的部位的大小。下面我們介紹一個簡單的PS模型: CPR。

CPR模型 (P=C/R)

CPR的名稱來自於三個變數,C、P、R。其關係為P = C/R。三個變數定義如下:

Cash (C):你願意用多少的資金承受風險?舉例來說,你願意用1%的資金承受風險,則C=1%。若你有50,000元的資金,C就是500元。

Risk (R): 每單位可以承受的風險。例如,買進$50元的股票10張,若設定R=5,代表著每股可承受5元的虧損,則在股價跌到$45元時就會停損出場。

Position Sizing (P):該投資多少單位?P根據C/R決定到底該投資(買進或放空)多少單位?

範例1 (股票): 你買了一檔每股$50元的股票,且決定當它跌落到每股$45元的時候停損賣掉。也就是R=5。假設你只有資金$30,000元,只願意負擔資金2%的風險,你該買多少股?

解答:R=$5/每股,C=2% 或是$600元。根據P=C/R,該買600/5=120股的股票。

注意到,要買120股$50元的股票,你需要花費$6,000元。但最多只會遭受到120股*5元/股=600元的損失,所以你的整體風險占你花費為10% (600/6,000)。

範例2 (選擇權): 假設你買進一檔賣權在價位$0.75元。你的帳戶有$85,000元,且你只願意在選擇權上部位不超過5%。假設你設定當此賣權跌到$0.40元元時停損。則你該買多少口?

解答:我們考慮的是NASDAQ市場,每口選擇權是100個單位,所以每單位承受的風險(R)應該是$0.35*100=$35元。整體資金的5%為$4,250元 (=$85,000*5%元),故C=4250。

由公式計算可知 P=C/R = 4250/35 = 121.43,所以應該買121口賣權。

當然買121口是很大的風險部位,這邊只是舉例根據CPR模型的計算方式。

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網路查一下"資金控管',會發現一堆定義。資金控管之所以重要,就是因為其包含了部位控管(Position Sizing)的技術。換句話說,我們用部位控管取代資金控管這個term,說明其重要性,更加到味也更加傳神!

1 意見:

匿名 提到...

Or a home (like most other Types are regarded as)?

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