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趨勢的風險



「趨勢」是許多交易者期待的市場發展模式,適合順勢系統的佈單與加減碼。然而這個等待趨勢發生後進場、隨趨勢發展加碼的概念卻並不容易用來獲取利潤 – 至少市場中多數人仍無法成功運用這個合理的邏輯獲益。撇除過度交易、基本指標運用錯誤等的因素,加碼策略的失敗原因常在於因風險伴隨著趨勢共同增加,交易者反而將大型部位暴露在高風險的環境中。由於風險不斷擴大,部位管理的閃失便造成正確方向的交易亦承受虧損出場。趨勢發展後突如其來的反向 K 棒總是格外猛烈,多數人應該有類似的經驗。

一般所認知的中長期趨勢可以與乖離率畫上等號,迅速突破的走勢瞬間拉高乖離率,緩漲跌走勢中也持續擴大現價與長期價格平均的差值。由於美元的強勢走揚,過去半年內帶動了近乎所有非指數型期貨的強烈走勢:美元指數上升、其他貨幣兌美元價格與以美元計價的商品則大幅下挫。在這種成功發展的大型趨勢中,風險與趨勢的伴隨特徵存在於每一個商品市場。此處以美元指數為例:

美元指數自去年 10 月約 80 上漲至目前 96,以未加碼的固定口數進場持有至今可獲利約初始保證金 10 倍。我們簡單的統計在這半年期間內趨勢發展後所衍生的風險,以持有買進部位的單日虧損計算。六個月內共有 37 交易日的日損失大於保證金百分之十,其中最大單日虧損為保證金的 58% ( 如圖 )。將此 37 個數值取趨勢線函數可得一正斜率,並且與價格乖離率呈正相關。亦即「當趨勢發展越成功,順勢部位的日虧損幅度隨之增加,且後者的趨勢線與前者正相關」。這個特徵在多商品之間有很高的普適性,尤其是指數型標的 ( ex. 摩台指、日經指、恆生指、S&P500、DAX )。

這個定義下市場風險的擴張程度為 ( 乖離率差 ) ^ 0.5。

然而在實際情況中,上述的 -58% Max Daily Loss 並不僅止於 -58% 這個數值而已,交易過程中它更由於部位的擴張而更被放大,導致波段部位建立失敗。部位被放大的原因主要來自於波段發展後的獲利加碼。假定交易者已有一個不含部位變化 ( 進出場部位一致 ) 的正期望值策略,姑且不論建構此正期望值的系統是由於成功的價格、時間或商品選擇等濾網。大多數策略中也有著獲利後的順勢加碼概念,在長期的回測、實際交易中能大幅幫助增加獲利,但中型以上 DD ( Drawdown ) 的發生率與幅度也同時倍增。如果獲利跟風險因為加碼而放大的幅度相當、甚至風險所增加的比例高於獲利,那麼加碼條件對原始策略不僅沒有助益反而造成傷害。

加碼是一個容易將風險擴張程度大於獲利更多的手法 ( 例如獲利擴張 2 倍、但風險 2.2 倍 ),來自於趨勢所連帶造成的市場波動風險。若一個順勢系統已成功加碼至 3x 基本部位時,持有的風險並不僅是初始的 3 倍。依前述比例估算,此時風險實際為初始的 ( ( 乖離率差值 ) ^ 0.5 x 3 ) 倍 為市場賦予的曝險程度。這個應用的優點是得以依照市場存在的風險定義部位曝險大小,傳統合約價值 Delta 計算的錯誤在於已假設風險不隨市場變化,每個時間點的風險各自為獨立事件。

加碼是常見的交易手法,前單保護後單的概念滿足了多數交易者一下便放置大部位的不安全感,但往往因為加碼錯誤反使後單傷害前單,大部位承受了單次反向的虧損便損失所有獲利甚至虧損。加碼與風險息息相關,交易者應當具有合理的加碼依據或市場風險評估機制,再用以考量加碼時機及部位大小。



《 本文由 PROG 璞格交易團隊 提供 》

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