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裸賣賣權是兵家大忌嗎?



大概兩周前股市還沒破萬點,一個久戰股海的前輩告訴我:『股市若破萬點,將是難得的買點,建議賣Put迎接大反彈,人生財富重新分配』還特別提醒我千萬不要錯過了! 我看到這樣的言論真是怵目驚心。

裸賣價外賣權(Short Put)是大忌!?

因為那時大盤已經從11300急跌900點到10400,做出這樣的判斷也是人之常情,只是殊不知真正的大災難才在後頭。回顧上週三大盤結算還殺尾盤100多點在9300位置,隔天週四甚至跌到8600,台指期貨更是跌到8300區間。破萬點的當下,假設真裸賣賣權,不管是周選月選,或是哪一檔履約價,那損失將是相當慘重。

 以價外一口保證金計大約3~4萬計算,隨便跌個300~400點就被斷頭,除非背後的保證金充足,但那也會損失慘重。這段期間的操作,可能跟過去大部分模型都不一樣。至少波動的週期與幅度就不一樣。最近不是一天大漲一天大跌,且幅度都是過去帳跌點數好幾倍,甚至多加一個0,美股還天天上演熔斷秀,不只跌停熔斷,還有漲停熔斷。在這樣的環境下,不管你是做逆勢或順勢策略,都很有可能被來回巴。這也證實金融市場完全反映人類的瘋狂,而人類的貪婪與恐懼是沒有極限的。就像人為財死鳥為食亡,集體恐慌搶購衛生紙食物一樣。很多事情難以理解,但他就確實發生了。

若真要裸賣賣權該如何做!?

但裸賣價外賣權的高勝率以及時間價值不斷在流逝的確是吸引人,這麼高風險高卻又甜蜜的交易決策真的不能執行嗎?

我自己也會裸賣賣權。但我的盤算是這樣上週指數還在9000點上方時,8000點賣權有將近300多點,這意味著指數要跌到7700左右我才會賠錢。看起來似乎很安全,畢竟短時間內跌那麼多後再跌到7700 “幾乎是不可能,於是我就把資金權壓下去,預計報酬率有40%

很 抱 歉! 就 是 這 樣 的 想 法 害 死 一 堆 人~

別以為短時間內跌到7700以下的機會不是沒有。股市不怕一萬只怕萬一,萬一真的發生,我們又好壓滿,那就一次抬出去,中了資金管理經典名言:「破產只需要一次,翻倍可以很多次」。

規劃應該是這樣。如果你手握現金,但在過去一段時間礙於高點不知如何進場,現在股市跌下來了的確是機會,但又怕還會繼續跌。這時你才可以考慮裸賣深度價外賣權。

舉例來說,一定很多人會想趁這波大跌開始建立0050部位,然後長期持有。於是你可能將資金分成10等分,9000點開始進場,每隔500點加碼一次。當然若跌到4000點我想大家會嚇死。這只是一個簡單的資金分配方法,老實講我也不知道好壞。

但如果在9000點的時候你還不敢進場,你可能會覺得,萬一真會跌到8000點,現在9000點就買不就虧大了嗎?,這是人性也不能算你錯。那你不妨就先賣出8000點賣權。以現在隱含波動率如此大來說,上週結算9300點附近時,8000點的賣權還有將近300點,這時裸賣賣權,收權利金大約NT 15000。最大風險當然還是無限,但那是要跌到8000點以下。重點來了,如果真跌到8000點以下,不就是你正想進場撿便宜長期投資的機會嗎? 但重點是要那時候你要有錢投資。

要準備多少錢? 賣一口8000點賣權,必須準備40萬新台幣。因為8000點的合約價值大約40萬新台幣(8000*50=40)

我們可以這樣做。若要裸賣,準備好每口的合約價值現金,以備萬一被穿價後開始長期投資。以8000點來說就是40萬,以6000點來說就是30萬。我們分析結果如下:

萬一大盤沒有跌到8000點,甚至漲上去。那權利金15000全收到口袋。也稍稍彌補了沒有9000點進場之憾。

萬一大盤跌破8000點,那裸賣賣權就會賠了,但賠越多代表指數也越低,剛好是那40萬準備進場長期投資的時候,也可以買到更多的股數。

最好的情況是大盤在結算前剛好跌到8000點。那不只權利金15000全收,也可以在這時間點進場建立0050部位。

這個方法的重點,前題是已經確定有一筆錢要長期投資才會這樣做。可能是大盤指數,可能是好的企業。巴菲特有時也會用類似方法,為了買好的公司,但又覺得現階段股價太高,就用這種裸賣該公司賣權的方式賺取權利金的時間價值。若股價漲上去就算了,股價變貴當然不值得投資,但至少可以收取裸買賣權的權利金。而股價若是跌下來正好是巴菲特進場的時候。

注意到這個方法的重點還是在資金管理。有多少錢做多少事,並不是所謂的用到期權商品槓桿的特性,供大家參考。原則上裸賣賣權還是非常危險的行為,要執行的還需要謹慎再謹慎。

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