順勢加碼vs逆勢加碼

順勢策略常為多數人所運用的交易策略，為額外增加獲利或者提高風險報酬、降低成本等目的，在基本順勢策略額外加上加減碼機制，是常見的做法。坊間一般採取順勢加碼的方式，也就是隨著趨勢的發展增加口數，例如進場作多後，價格再上漲一定的區間即再增加口數；逆勢加碼法則正好相反，因此也經常被稱做攤平。攤平與凹單有所不同，但都常被認為是市場輸家的行為模式。

實際上交易系統的核心是期望值，並不一定需要加減碼機制。本文主要目的在於分析兩種加碼法的過程中，了解順勢策略中風險與報酬的關係。

以著名海龜加碼法為例。海龜以ATR做為「N」值，在突破進場後，價格每增加(減少) 0.5N，即加碼1口，並且限制單商品最大口數為 4 口，也就是最多加碼 3 次。如此加碼方式可使得最後出場時，獲利大幅增加。但在獲利大幅增加的同時，風險也大幅增加，並且增加的幅度相較於獲利高出許多。本文採用海龜加碼法之方式，以波動率的0.5倍作為進場間隔，比較順勢及逆勢加碼之差異，如圖1(c)，以順勢加碼的方式，加碼1口後獲利為原本的1.94倍，但風險卻是原本的2.25倍，此差距在繼續加碼後會越拉越大，加碼至5口時，風險已增長至原本的7.5倍，獲利卻僅增加4.375倍，而逆勢加碼法的發展情況卻正好相反，如圖1(d)。

上述為各進場點皆有相同勝率以及同樣波動率情況下之結果，若再將初始進場點以及加碼點之發生機率密度函數以及波動率所在之位階納入考慮，則結果如圖2。為簡化結果，此處皆以常態分布機率密度計算。圖中各線條表示在不同波動率位階下進場初始口數並開始加碼的報酬 ( Profit ) 與風險 ( Risk ) 之比值(以下稱為 P/R )；橫軸為正表示順勢加碼，橫軸負向為逆勢加碼。圖例代表初始進場點位所在的波動率位階，up為進場點波動率在均值之上，dn則在均值以下，數字代表標準差倍數，如up1則表示初始口數在大於波動率均值1個標準差的位階進場。橫軸1、2、…、5、6表示順勢加碼1口、2口、…、6口。-1、-2、…、-6表示逆勢加碼1口、2口、…、5口、6口。

同樣的，順勢加碼由於風險增加的速度較報酬增加的速度快許多，P/R 會隨口數增加，而逆勢加碼的情況正好相反。同時由於受到機率密度函數的影響下，發生高額報酬及高額損失的機率大幅降低，因此在波動率位階高時，再順勢加碼的效益顯得更低，注意縱軸為對數座標。

承上，圖3 為不同波動率位階下進場初始口數並開始加碼的期望值(以下簡稱 EV )，橫軸為正表示順勢加碼，橫軸負向為逆勢加碼。由圖中可以發現，在波動率位階低的情況下進場後，不論順勢或逆勢加碼，其期望值均為正向成長，而在波動率位階高的情況下進場，則不論何種方式加碼，其期望值均較未加碼時下降，這可以說明策略若未考慮波動率，則會發現不管採取何種方式加碼，都無法改善績效。

另外可以發現，若採逆勢加碼的方式(橫軸負向)，就算進場點不佳，只要加碼至10口以上，皆會得到正期望值。因此若資金夠大，更應採用逆勢加碼的方式。