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賽馬賭局賭的好,資料壓縮壓的巧--論賽馬與編碼!


你很難想像,賽馬賭局與資料壓縮竟然息息相關? 資訊理論大師Thomas M. Cover (1938~2012)在其著作中說明了這件事:

“A GOOD Gambler is also a GOOD Data Compressor!”

考慮n匹馬競賽,哪匹馬會得到冠軍? 若每匹馬都有各自的賠率,這樣的賭局該如何分配資金比例下注長期下來會獲得最大報酬? Kelly針對這樣的問題已給出最佳解法,即按照每匹馬奪冠的機率進行資金比例分配,稱為比例賭法 (Proportional Gambling)。熟習凱利法則(Kelly criterion) 的朋友可發現,其實這就是銅版賭局的變形。

各大基金法人最新持股報告出爐:橋水加碼黃金與新興市場ETF,而巴菲特職掌的波克夏出清剛入手不久的甲骨文,小幅賣出蘋果,卻大量買入更多金融股~你不能忽略的大戶動向


美股在上週五拉出了一個443點的長紅,
讓指數脫離了泥沼區...
創下近期波段新高,收在25883點,表現十分亮眼。
而道瓊30檔成分股中,漲幅最兇悍的是金融股,
分別為高盛(股票代號:GS)的3.1%與
摩根大通(股票代號:JPM)的3.06%。

而整體的金融股漲幅也高達2%。


這個大漲讓波克夏具備短中線創新高的動能。

就在上週出爐不久的13F文件,
各大基金機構提交美國證券交易委員會(SEC)的報告顯示,
2018年第4季由於美股大跌,截至12月31日,
我們也看到了各大機構都是有志一同的減碼科技類股
這也與第四季科技類股慘兮兮有很大的關聯。

巴菲特曾多次公開表示,當股市大跌時,最適合撿便宜的優質股。
而買進蘋果連續多季,甚至表示如果可以的話,
蘋果跌更便宜最好,讓他能夠買進更多。
不過這次的報告顯示,波克夏小幅減碼蘋果2%。(佔原先的投資比例)


根據波克夏(股票代號:BRKB)後來補充的說法,
巴菲特並未出售他所管理的蘋果部位,
主要是公司另外的經理人賣出了蘋果股票。
不管如何,出脫這樣小幅度的蘋果,
並不能代表波克夏「看壞」蘋果,
只能說暫時選擇「觀望」


或許有人疑問,公布的資料都落後了兩個月,
這畢竟已經是去年第四季的資料,
對於現在2月來說,參考性還具備嗎?
其實這是見仁見智的問題,
就我的看法是,單純看每個機構的持股增減,
當然會引發很大的誤判...
通常我們會觀察一段時間的連續性,
例如:連續兩季到三季的動態,
舉個例子來說,在去年Q3,波克夏(股票代號:BRKB)
首度買進甲骨文(股票代號:ORCL),
但這一季的報告卻已經顯示,已經全面出清...

414萬多股全部賣光光,這樣的操作跟過往的巴菲特風格不太相同。

波克夏大買了哪個族群、哪些股票?

從遞交的文件中顯示,金融類股是這次最大的加碼族群,
尤其是摩根大通(股票代號:JPM),
加碼幅度高達41%,也成為了第八大持有股票


其他的金融股也有加碼,像是美國銀行(股票代號:BAC)、
PNC金融服務集團(股票代號:PNC)(全美第八大銀行)加碼幅度也高達36%、
U.S. Bancorp(股票代號:USB)與紐約梅林銀行(股票代號:BK)。
值得留意的是高盛(股票代號:GS)這檔,
波克夏沒有趁去年第四季的低價去入手,
高盛去年Q4的大跌,算是金融股中最弱勢,
也許也是沒有這個大咖買進去支撐所導致。

上圖為高盛日線圖(可點圖放大)

過去在專欄文章中有提到,
金融股要買還是挑選最強勢的摩根大通(股票代號:JPM),
如今看來,幕後的超級買盤揭曉--就是巴菲特!


除了金融類股之外,
通用汽車(股票代號:GM)也買進不少,技術面也表現不錯,
而出脫了飛利浦66(股票代號:PSX),
買進的PNC金融集團(股票代號:PNC)由於價值只佔了波克夏整體的0.52%,
所以不建議投資人視為「極度看好」,必須持續再看一季比較準確。
一般來說,波克夏的持股看前十五檔就差不多了,
而且連續買進數季或一次大賣才值得研究。
像可口可樂(股票代號:KO)、卡夫食品(股票代號:KHC)
這類持有已經數十年的股票,
股價有出現低點,反而可以找機會去買入。

橋水掌門人-達利歐持續看好黃金與新興市場

全球最大對沖基金橋水基金在Q4繼續持有SPDR Gold Shares(股票代號:GLD),
持倉規模達到390萬股。
此外,還持有全球第二大黃金ETF iShares Gold Trust(股票代號:IAU),
持倉規模為1130萬股。

橋水手上最大的部位是新興市場ETF(股票代號:VWO)
另外則是減碼SPY,同時大幅買進美國7-10年國債(股票代號:IEF)。


有關於這些經理人的持股,
你第一步要看的是整體基金規模,
如果太小的規模,基本上可以忽略,
而巴菲特職掌的波克夏是一定要看的。
全球最大的對沖基金--橋水,也是必須的。

有關這些資訊都在insidermonkey
過去也寫過幾篇文章介紹,
如果新進的讀者不瞭解沒關係,
只要搜尋過去站上畢德歐夫美股專欄,
有關大戶動向的文章,應該都能找到。

謝謝大家對畢德歐夫美股專欄的支持。
歡迎分享給更多朋友閱讀。
如果覺得專欄對你有幫助,可以給我們一些鼓勵,
希望專欄能幫到更多朋友。
去年Q4波克夏投資組合變化最大的不是賣出蘋果,畢竟幅度很少,最大的趨勢是持續買進金融股,而且金額有放大的趨勢,或許巴菲特有看出未來一年川普為了連任總統要做某些鬆綁銀行的有利措施。

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全球央行頻放鴿派消息,全球經濟慢慢受到貿易戰影響而冷卻了嗎?台股休市期間,美股年線上下繼續擺盪~利率期貨暗示上半年不會升息?10年期美債殖利率持續下滑中,降息風向若出,熱錢再起!


這次年假過的真的有點久,
在台股封關後,美股的表現算是平靜,
美股這段時間共8個交易日,漲跌幅普通
道瓊工業指數從24579上漲到25106,
累積上漲527點,漲幅約2.1%。

科技類股為主的Nasdaq,漲幅稍微多了點,有3.8%,
S&P500,累積上漲2.57%,費城半導體漲幅為5.35%。
值得一提的是台積電在美國掛牌的ADR,
TSM這段時間漲幅有4%
如果台積電在新春開紅盤第一天有亮眼的漲幅,
台股整體就不至於太差。
畢竟台積電佔了台股權重實在太高。

上圖為台灣加權指數前20名權重表(可點圖放大)


上圖為TSM日線圖(可點圖放大)

對於美股的多單者來說,目前最大的煎熬,
莫過於年線上下的洗盤...
個股來說,有些確實已經站上年線好一段時間,
例如:剛宣布併購案的禮來藥廠(股票代號:LLY)
甲骨文(股票代號:ORCL)、股價呈現多頭攻擊的萬事達卡(股票代號:MA)。

但這種不是大多頭的盤面,
如果你的個股基本面好、技術面也OK,
可是大盤在年線上下洗盤過程,
出現了長黑下殺。

原先手上強勢的個股,你會抱的很不安心,
這陣子的美股就是這個樣子,
有在盤面操作的讀者朋友,一定能了解這種感覺。

總體經濟方面各國央行皆釋放鴿派訊息

在2月5日澳洲央行決定維持基準利率不變,
除了認為經濟成長的衰退風險有在增加,
同時又下調了對通膨的預測。
另一方面,消費者在聖誕節期間的購買力不足,
房地產價格也是持續疲軟,
增加了澳洲經濟面臨的不確定性。

而英國央行2月利率會議同樣按兵不動,
也同步下調了2019年和2020年英國經濟成長預期。

美國聯準會今年要升息的機會,
從原本三碼,變成兩碼,現在甚至考慮都不升息了?
假如從總體經濟的考量,
代表經濟已經降溫,也沒有通膨的問題;
假如從炒股的角度來看,
代表熱錢又再度進入各項風險性商品

從美國十年期公債利率來看,
各大投資機構幾乎已經篤定認為上半年毫無升息可能
至於台灣部份,過去美國升的時候未升,
未來美國維持現狀甚至降息時,
台灣央行恐怕更難做出任何升息的決策

上圖為美國十年期公債殖利率走勢圖(可點圖放大)


資料來源:cmegroup

還記得在去年12月,美股創下大蕭條以來最慘月份表現,
也讓許多專業投資人大舉作空,
然而轉眼沒多久的時間,
美國三大指數又在1月份快速上漲,
還創下了30年以來的最佳表現。

這當然讓投資人昏頭轉向,
不過也是極好的一次練習機會。
過去幾年來,常看到坊間書籍告訴我們如何成功得到懶人高報酬,
或者平均年報酬率10%到20%的穩定報酬。

弔詭的是,讀者朋友只要細細閱讀,
就會發現幾乎通通從2008~2009年進場,
我們都知道這次的多頭走的很久,
但股市不是永遠都上漲的,
每一次的金融風暴總是發生在你我都覺得「不可能的時機點」
經歷過完整的多頭與空頭循環者,
還依舊能在市場中屹立不搖者,
至少已經懂得如何與市場風險共存

被動投資也好、存股學派也好、
甚至價值型投資、成長型投資、動能型投資。

如果不能找出適合自己屬性的投資方式,
一味想直接拷貝別人的做法,
很快的...市場會讓你知道什麼是風險。

1月風險資產價格普遍上漲,
是Fed釋放出鴿派信號所帶來的首要熱錢,
不過來到2月中,
這種受惠於政策的超買似乎已經比較冷靜,
畢竟短線快速上漲過程,
還沒有見到明顯的領頭羊出現!

謝謝大家對畢德歐夫美股專欄的支持,
希望大家都喜歡專欄文章,也給予更多的啟發。
各種學派都能獲利,但適合自己的到底是哪一種,這反而是花費最多時間思考的課題,如果貿易戰有更新的進展,當然是影響盤面最大的變數,十年期美債殖利率的急跌已經暗示了一些訊息。

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美股好用工具文~公司債查詢網站bondsupermart,幾個簡單步驟就能快速認識公司債,持有到期公司不倒你就是賺,債券賺的是穩定與安全跟股票投資大不相同,只不過也失去了股票有可能帶來的可觀利潤


2019年目前為止,美股的表現還不錯。
截至週五收盤,S&P500指數上漲了6.3%,
道瓊指數也上漲6.04%,那斯達克也上漲7%。
一掃去年十二月聖誕節前大跌的陰霾。

但美股最大的灰犀牛,像是「貿易戰爭端」、「經濟成長放緩疑慮」等卻並未消失,
股市連續漲了這麼久,難道貿易戰真的不是利空?
雖然重創了中國,難道美國都沒有損傷嗎?

因此許多分析機構對於今年美股採取偏空看待。
那我們可以做些什麼?

除了空手之外,
喜歡固定收益的投資朋友此時也可選擇「公司債」作為觀察標的。
因為在大盤下跌時,除了股票價格會便宜之外,
公司債的價格也會跟著便宜。

大多數朋友可能對「債券」不太熟悉,
但其實「債券」就是「公司向投資人借錢的憑據」
今天我把錢借給公司,公司開張憑據給我,
上面標明著「何時還錢」、「還錢之前配息多少」等等資料,如此而已。
就像朋友跟你借錢,你至少有張借據吧!
要不然空口說白話你就借出去,未來很容易引起爭端。

債券無法像股票投資有機會得到暴利但安全性卻很高

「債券」與「股票」相當不同,
如果有朋友想開公司,問我要不要入股,
那我就得做好「可能會為賠大錢」的心理準備。
但萬一我的朋友是下一位馬克.祖克柏(FB總裁),
他的新公司十年後股價上市、股價飆漲,
那我這個早期股東就能雞犬升天、成為大富翁;
但萬一這位朋友是跟我借錢去開公司,
那就算他的新公司將來比Facebook還厲害,
我也只能乾瞪眼、分不到一毛利潤;
可是相對的,只要他的公司不倒閉,
那我的錢就鐵定拿得回來。

因此,債券的風險比股票低,而報酬也比股票有限
投資股票我們需要注意公司未來的表現,
投資債券卻只要注意公司會不會倒就好。
投資股票如果運氣好,可能買到一年漲數倍的飆股;
投資債券則很難發生這種事。
(我們也沒聽過「飆債」,對吧)

然而,對於喜歡固定收益的朋友來說,股票配息不固定
(雖然市場上著名的存股公司往往配息都很穩定,
可是不可能有公司能「保證」股票的配息),
債券配息卻是我簽約的那一刻就確定的,
一直到這張債券到期(或者被call回為止)。
而且,美股市場的債券配息不課稅
(利息是公司為了使用我的借款而付出的成本,沒有課稅的道理),
但股息卻會課所得稅 (可是「債券ETF」的配息算是「股息」,須課30%股息税)。
那麼,我們該上哪找債券呢?我們來看看「債券超市」這個網站:
https://www.bondsupermart.com/main/home

bondsupermart網站有選債器幫助找尋你要的債券

這網站除了債券相關新聞、購買債券須注意的知識、債券是什麼等資訊外,
最有用的就是「選債器」這個功能了,
我們從下圖的標示就能進入:



這個選債器的介面設計相當簡潔。
它有兩種使用方式:
第一種、比方說,如果我對「蘋果」的債券很有興趣,
我就可以在「Bond Issuer(債券發行者)」這邊輸入「Apple」
「Currency(幣別)」選擇「USD」、
「Bond Type(債券種類)」選擇「Corporate(公司債)」,
然後按下「Search」鍵。

還有其他種類的債券類別,
像是主權債券sovereign與準政府債券quasi sovereign。
讀者有興趣可以另外再研究,這邊不一一介紹。

就會出現市場上Apple發行的債券了


而除了「Apple」這間公司會不會倒需要看公司的資產負債表、
現金流量表之外,
我們也得了解這檔債券的基本資訊。
像上圖中「AAPL 2.400% 13Jan2023」債券為例,
我們可以點開這檔債券,看它的詳細說明:


其中最重要的幾項資訊有:
「Maturity Date(到期日)」:
這檔債券的到期日是2023年1月13日,
也就是說只要Apple在2023年1月13日不倒閉,
那這筆投資就是百分之百保本


「Year to Maturity(Approximate)」
這欄很單純,就是該檔債券還剩下幾年到期。
以這個案例來說,蘋果這個債券還有約3.9年到期。

至於有讀者可能想問,債券發行會有「折價」和「溢價」,
這代表什麼意思?

「折價」就是100塊的東西賣您97塊,但到期還是還您100塊;
「溢價」則是100塊的東西賣您103塊,到期還您100塊。
或許有人會覺得,那我幹嘛買「溢價」的債券?擺明錢變少;
但通常「溢價」發行的債券配息率較高,
「折價」發行的債券配息率較低,因此到頭來不會差太多。

端看您想要「到期拿多一點」還是「配息配好一點」。
所謂到期收益,是指將債券持有到償還期所獲得的收益,包括到期的全部利息。
這個報酬率包含了「折溢價」的資本利得(或利損),還有能拿到的配息等。
這資料在哪呢?
就是Current Ask Yield to Maturity跟Current Bid Yield to Maturity
這邊是目前債券的報價,
如果是成交在買價,那報酬率有2.996%,
如果是成交在賣價,那報酬率有2.897%。

「Annual Coupon Frequency(配息頻率)」:
這檔債券多久配息一次,像圖中的配息頻率是
「每半年一次(semi annually)」。

「Annual Coupon Rate(配息率)」:
這就是平常配息時能拿到的利率了。
圖中的配息率是2.4%,而這檔債券是折價發行,
買賣價約在97塊美金(也就是100塊的東西賣您97塊,到期還您100塊),
因此持有到到期的總年化報酬率是3.973%。

除此之外,其他就是這家公司的安全了,
其他資訊我們得要從「現金流量表」、「資產負債表」等處查詢。

而這個選債器的第二種用法是:
設定債券條件,不限公司。像下圖這樣:


我很簡單的設定「美金計價」、「公司債」、「殖利率要7%」以上、
「五年內到期」四項條件,按下「Search」鍵:


就會出現上圖的結果。這是符合條件的各式公司債,發行公司五花八門。
至於是否安全,就得一間間公司去查了。

那麼,債券該去哪買呢?
這部份與股票相同,海外券商和國內複委託都可以交易。
而海外券商的債券報價通常都內含手續費,
國內的複委託手續費則另外計算,複委託的手續費也通常較貴;
海外券商的債券購買門檻通常較低
(可能是1,000美金以上,每檔債券門檻不同),
複委託的門檻則通常較高(10,000美金以上,每檔債券門檻不同)。

那該選擇海外券商還是國內複委託?
與股票一樣,如果您自己就具備足夠的債券知識、不需要依靠別人幫忙研究,
那海外券商的低成本及低門檻就是好選擇;
如果您工作繁忙、不想自己研究債券,
想讓金融機構幫您挑檔好債券,
那較高門檻及較高成本的複委託比較適合你。

債券雖然安全性會比股票好,
但要注意的是,發債利率越高的公司,
往往是因為公司評等偏低,所以募資比較辛苦。
需要用更高的發債利率去吸引投資人。


這點要特別留意!

謝謝大家對畢德歐夫美股專欄的支持。
歡迎分享給更多朋友閱讀。
希望大家都喜歡專欄文章,也給予更多的啟發。
台灣投資人一向喜歡定存股或者是儲蓄險,那不妨也可以分散風險看看美國這些大企業,不管是蘋果、亞馬遜、寶僑、高盛,這些大公司安全性都極高,也是投資的好選項。

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