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你今年旅遊了嗎?線上旅遊訂房網站之王!千元俱樂部常客Priceline,加上另外兩家公司,幾乎寡佔線上訂房市場,你或許要認識一下這產業


上週,遇到熱愛台股研究的Kevin,他興奮的跟我說:
「嘿,畢德,跟你說,台股有了第二檔千元股票了。」
我納悶的說:「千元股票怎了嗎?美股市場也很多千元的股票呀!
又沒有比較好操作。」

Kevin被我澆了冷水,似乎覺得沒人跟他一起興奮談這話題。

於是我說:「好啦好啦,除了大立光,還有哪檔?」
Kevin又燃起了興奮之情笑著說:
「國巨啊!雖然我沒有這檔,可是被動元件其他股票我有買到一些。」

我心想,應該是想要來分享(炫耀)一下的意思吧!
(截至5/18週五收盤,國巨為886元)

其實,一家公司的股價高低,雖然會影響到整體公司的士氣,
不過更真實的公司價值,應該用什麼衡量呢?
相信大多數人都知道!
是的,那就是「總市值」,也就是「股價 X 股票發行總股數」。
後者也有人稱「股本」。

畢竟單看股價的話,公司價值很容易失真
(股本小的公司比較好炒作,暴漲暴跌對長線股東並不是好事)
像台積電的股價雖然220左右,
乍看之下遠輸這些千元股王,
但是依舊不改台積電是台股權重第一名的事實。

那美股市場呢?
千元的股票就不只兩檔這麼少囉!
扣除掉未上市跟粉紅單市場(Pink Sheet),
整個美股千元的公司有8檔。
不過再扣掉2家中小型公司之後,
就只剩下6檔。(其中有兩檔還都是Google,一個有投票權,一個沒有)
接著讓我們來看看撇除巴菲特刻意拱高股價以避免投機客進入的
波克夏海瑟威(股票代號:BRK.a or BRK.b)不談,
哪一家是美股真正的高價股王。

你肯定用過或聽過的線上旅遊平台--Priceline(Agoda)

除了波克夏這種神蹟等級的股價之外,
其實有間公司也是不遑多讓。
它就是許多知名旅遊網站的母公司:Booking Holdings(股票代號:BKNG)
截至5/18收盤,股價高達2066.34美金一股,約是6萬塊台幣
請注意!是1股台幣6萬塊,不是1張。

同時它也是S&P500的成份股,
市值剛突破千億美金大關一點點,
週五跌下來,目前市值995億美金。

這間公司,其實不算新了...

它在2000年網路泡沫化之前就上市了,
算是「透過網路比價訂飯店」的先驅(當時它叫做priceline.com)。
而在網路泡沫的災難中它也無可倖免,
從六百多塊美金一股的股價,一路跌到最低只有6塊美金!
市值幾乎跌掉了90%!

還好它後來並未倒閉,反而一步步的穩紮穩打,
爬到現在每股2000美金的高價。
最大的不同是,它現在旗下遠遠不只有一個訂房網站而已,
只要你喜歡出國,而且不習慣跟團、喜歡自己安排行程,
那你幾乎聽過(或用過)它以下這些公司。
旗下包含了六大網站,包括:
(圖二)

1. Booking.com - 這是全球首屈一指的訂房網站,總部在荷蘭。
截至2017年12月31日,它的網站囊括了396,000間飯店、將近119萬間房間、
橫跨220個不同的地區,網站同時能服務40種語言。
只要您有自己安排過出國行程,那鐵定聽過它的名字。

2. priceline.com - 這就是它的老本行
跟booking.com不同的地方是,
priceline.com較專注在美國、歐洲,
而且除了訂飯店房間外,租車、機票比價
等服務也是這個網站的功能之一。

3. Kayak - 它也是位在美國的公司,
與priceline.com的業務較為相近。
也是提供了旅遊行程中各式服務的比價。

4. agoda.com - 這就是亞洲版的訂房網站
業務跟上述這幾間差不多,但專注重心在亞洲

5. OpenTable - 總部位於舊金山的美國公司,
專注於「訂餐廳」這件事。

6. rentalcar.com - 看名字就知道,
這是針對租車的網站。
但在2018年1月後於集團內部的業務被整合至Booking.com底下

為什麼可以賺這麼多錢?

這類平台的賺錢方式分兩大類,
一類是依靠幫會員訂車、訂機票的手續費抽成,
一類則是商家在網站上的廣告費。


而由上面的簡介可以知道,
Booking Holdings的服務幾乎包山包海,
旅行中可以想到的業務它都有了。
為什麼這些公司會願意被收購呢?
自己做得好好的不就好了?
因為,他們都明白在這一行,規模很重要。
如果您有自己規劃過行程就知道,
我們在意的通常是住到哪一間飯店、
吃到哪一家餐廳、去了哪一個景點,
然後當然,越便宜越好。
那要怎麼樣讓折扣更優惠、價格更便宜?
這就牽扯到規模了...

如果你有一間還不錯熱門的餐廳,
有兩個線上訂餐廳的網站都來跟您談折扣。
一個網站會員只有1千人,
另一個網站會員卻有1百萬人,
您會願意給哪個網站更多折扣?
我想應該是會員1百萬的那個吧。
因為你給這網站折扣的同時,
他們也會帶來更多客人。

你的餐廳雖然熱門,
但是也會有其他同樣熱門的餐廳跟你競爭。
如果競爭者加入了線上訂餐廳網站而你沒有,
那很可能有些客戶就跑到對手那邊去了。
但如果你們兩個都加入了一樣的網站,
那至少在這個競爭上就並駕齊驅、
沒有誰輸誰贏的問題了。

這對這一類的旅遊網站來說,
是個「大者恆大」的遊戲,
當我有越多會員,
我就能跟更多飯店和餐廳談合作或者
談到更優惠的折扣;
當我能跟更多飯店和餐廳談合作、
或者談到更優惠的折扣,我就會有更多會員。

而這個行業,也不算新,
嚴格來說也被寡佔了...

這世界上不是只有Booking Holdings。
另外兩家也還不錯,
分別為Expedia Group(股票代號:EXPE)與中國的攜程(股票代號:CTRP)
後者市值還比前者高上一些。
目前CTRP的市值為235億美元,相當於1.3家大立光這麼大。

而Expedia Group(股票代號:EXPE)的網站你鐵定有聽過,
旗下品牌包括Expedia.com、Hotels.com、Orbitz.com、
Travelocity、Trivago、Hotwire.com、
Egencia、Venere.com、HomeAway、Classic Vacations。

上圖為在台廣告頻率極高的Trivago


像是近幾年的耀眼新星-Airbnb,雖然有影響到一些生意,
不過整體來說算是做大了這塊餅。

旅遊產業與景氣相關度極大

我們來看看BKNG的財報,2016年的淨利(Net income)輸給2015年,
這是比較美中不足的,
之前的年份都是不斷高速成長。
Priceline受益於互聯網中旅遊需求的大爆發。
網路打破了中間環節,全球旅遊越來越個性化

在這個過程中,旅行社的價值大幅下滑。
而Priceline提供廉價的機票和酒店預訂。
同時,其收購的Booking、Agoda都給成長帶來很大貢獻,
因為歐洲酒店太多,訊息不透明很嚴重。
(圖三)


不過我認為黃金漲幅十年已經過去,
目前2000元已經很難再走暴利模式。

如果你想要投資這個行業,
Expedia Group(股票代號:EXPE)與中國的攜程(股票代號:CTRP),
會更具有潛力。
值得注意的是,目前Booking Holdings(股票代號:BKNG)與
Expedia Group(股票代號:EXPE),
以及中國的攜程(股票代號:CTRP)幾乎是吃下全部的市場了,
可是旅遊畢竟不是必須品,
這可是跟景氣綁在一起的行業,
別忘了在美股多頭的這幾年,
他們股價雖然漲的很兇,但景氣如果反轉的時候,
跌勢應該也會迅速反應,這點要特別注意。

如果你是想要買千元以上的公司來投資,
我覺得Google(股票代號:GOOG 或GOOGL)會更佳。

至於另一檔千元股票,亞馬遜(股票代號:AMZN),
就如巴菲特說的:這真的是一場奇蹟...

希望本週的專欄,你們都喜歡,
也歡迎分享給更多的朋友閱讀,
畢德歐夫美股專欄謝謝大家的支持。

幫助更多的朋友了解美股資訊,也認識有趣的金融市場。
千元以上的公司不只有Booking Holdings。而線上旅遊訂票平台雖然也被寡佔了,但是跟隨景氣走勢極深的旅遊業,未來景氣下滑可能也會影響很大。

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台股權值二哥,鴻海閃電宣布減資20%!而美股市場的股票分割與股票合併你聽過嗎?進入美股市場前,這兩種催化劑你不能不知


上週五晚上,吃飯時間一滑開手機畫面,
看到了好幾個朋友在詢問或討論一個大新聞,
是的,在5/11週五晚上七點半,
台股的第二大權值股--鴻海,
宣布要進行有史以來第一次的減資
幅度為20%。

也就是說你原本有1000股的鴻海,
未來經過減資後會變成800股,每股退還給股東2元,
也就是一張會退還2000元台幣給股東。

而股價也會在減資基準日過後,
股價當天開盤會直接跳高到等值的位置。

舉例來說:
如果股價減資前一天為100,
那隔天就會變成125(假設平盤不變的話)。
所以你股數打了8折,其實總價值是不變的。
當然,這也只是頭一天,
往後股價如何變動,沒人會知道..

同是操作股票的好戰友小張說:
「我是不知道台股怎麼樣啦!
不過以前看了這麼多的股票,
只要是股票合併的,後來都不怎麼好。」

我笑著說:「減資比較像是美股的股票合併
不過我比較喜歡的是另一種《股票分割》,
這在台灣比較像是除權,有點像又不太像。
倒是台股有一家減資再減資的公司很猛,
現在股價狂飆到連Bloomberg都報導!
這算是台灣之光的一種吧。」
國巨去年以來908%漲幅全球第一,彭博新聞

讓我們先來搞懂美股當中所謂的「股票分割」與「股票合併」

股票分割與股票合併是什麼?

在美股市場中,當公司股價漲的太高的時候,
(所謂太高並沒有一定的標準)
公司通常會把一股股票分割為兩股股票,
有時候甚至分割成五股、七股、十股都有可能,
這樣股票的總數變多了,而股價也會對應的降低。
例如麥當勞(股票代號:MCD)宣布一股分為二股,
那股東只要過了基準日那天,
隔天你的股數就會直接乘以2,
而麥當勞的股價也會直接除以2。
所以總價值是不變的。
(當然,之後幾天怎麼走就不一定囉!)

通常會執行股票分割,代表這家公司未來獲利狀況很好。
在行情好的情況下,股價在股票分割當天幾乎就會先上漲。
這點很像是台股10幾年前常發生的「填權行情」
也就是除權除息後的當天就大漲。

讓我們看看知名的蘋果(股票代號:AAPL),
在2014年4月25日,新聞稿宣布之後股票要進行一分為七,
當時還有分析師認為「很不尋常」。

現在看來,股東簡直賺翻,
因為股價又繼續創下還原後歷史新高



上圖為蘋果月線圖(可點圖放大)

蘋果(股票代號:AAPL)當年分割後股票於6月9日開始交易。
從月線圖來看,只要有參與這次股票分割的投資人,
沒有套牢半個人,因為之後即便有回檔,
股價都還是在獲利的狀態。

再來看看另一個案例--星巴克(股票代號:SBUX)


上圖為星巴克月線圖(可點圖放大)

從技術線圖來看,星巴克的股東參與了股票分割,
雖然賺的不比蘋果股東多,不過也是正向的報酬。
將股價還原後,星巴克股價為114.5。

再看一個經典案例--Google(股票代號:GOOGL)

Google在2014年4月進行了一換二的股票分割


上圖為Alphabetm(Google母公司)月線圖--可點圖放大

從歷史線圖可以看出來,股價若是還原回去,
目前應該是每一股2200元的高價,相當驚人。

有興趣的讀者朋友可以自行上網搜尋,
股票分割的新聞不算少,
而另一個相反的詞則是--股票合併。

這種股票合併也稱為反向分割(Reverse Split)作用在於提高股票的價錢,
反向分割後持有股票數量變少了,股票總價值並不會改變
(是不是跟台灣的減資很像!)

不過在美股市場如果是執行「股票合併」的公司,
只有一種可能---股價太低了
股價若是低到一個程度,
對公司經營者來說,是一種恥辱,
況且在華爾街各大投資機構,
通常會有一條規範,
「禁止買入股價低於某個數字的公司」

這些大型機構,不管是共同基金、避險基金..等。
可能把5元或10元當作是他們的公司規範。

經理人不能買入的同時,
你是公司經營者,會不會感到很不自在呢?
畢竟,誰不喜歡自己的公司股價高一些?

最有名的案例是金融海嘯後,
滿目瘡痍的花旗銀行(股票代號:C)進行了股票10換1
也就是你原本有1000股會變成100股。
持股大幅減低。(這點跟台灣的減資相當類似)


上圖為花旗月線圖(可點圖放大)

從價格走勢來看,可以發現花旗(股票代號:C)已經大不如前,
當時股票被合併的股東,即使這幾年看似股價有上漲,
其實也沒有回到相對高點。
不,是連歷史高點的一半都不到。

為什麼要進行股票分割的動作?

或許讀者看到這邊會疑惑,
股票分割的原理是什麼?
為什麼要做這樣的舉動?

直接說的淺白些:
「股價如果降低可以讓更多參與者進入,
一家原本就獲利不錯的公司,可以讓股價漲更多。」

相反的,股票合併的公司則是:
「讓股價不要低的太難看。」

科羅拉多大學商學院主任David Ikenberry於2002年進行的研究顯示,
在1990年代宣布股票分割的企業,在其後一年的股價表現,
會勝出同儕股票9%。

過往畢德歐夫的經驗也是這樣認為,
只要是營運良好的公司,股價走在多頭架構上,
幾乎都能夠讓股東賺到更多的錢。

而另一家知名的公司:波克夏海瑟威(股票代號:BRK.A或BRK.B)
巴菲特則是刻意讓股價維持在極高
目的有二:
第一、想要短線交易或中線交易的投機份子,
無法有良好的流動量,自然不會來擾亂。

第二、從不配息,也不進行股票分割,
就是原汁原味,他專心為全體股東賺錢。
倘若你想要買進,一定是買入至少放好幾年。

上圖為BRK.A

只不過後來還是順應市場的要求,
推出了沒投票權的B股。
股價比較低,但同樣是他操盤。
(B股為A股的1500分之一)

而台股市場中的鴻海,
這次的減資,市場應該以中性看待。
雖然最近有知名大飆股--國巨,
在多年前就進行了減資,再減資。
讓股本縮小為35億。

但也有許多案例,都是減資後由大股東再增資,
說白點,公司未來股價上去了,
你也不一定嘗的到甜頭。

對於鴻海的幾個觀察如下,
我認為今年打算配發的現金股利縮水,
只剩下2元現金股利,相較於去年度的EPS8.01元,
配發率大幅降低,僅剩下24.97%,
遠低於前一年度的52.33%。

這代表這家公司賺的到錢,但是小股東分不太到。
這對長期投資並不是好事。

另外,各位讀者不妨看看去年Q4的財報,
利潤幾乎都是業外出售夏普的特別股而來。

本業已經到極限的情況下,
經營者只能用財務操作來讓公司更為出色。

想要繼續擴大代工王國,
專注本業的作法,已經很難突破瓶頸。
也因此從財務面去著手。

對於減資這事情,台股的投資人還是理性點好

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畢德歐夫美股專欄謝謝大家的支持。

幫助更多的朋友了解美股資訊,也認識金融市場的不同面向。
美股的股票分割算是正向的,反之則是負向。當然過去的經驗不代表未來,不過仔細思考公司的政策執行,大概就是知道是怎麼回事。而鴻海的減資,未來應該還有好戲可看。

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波克夏9年來首度虧損,2018波克夏股東會重點整理~巴菲特最新持股看法與投資人問答,為什麼不買微軟、亞馬遜、Google,卻大買蘋果持股來到4.8%?

在週六,波克夏股東會登場,
長達七個多小時中,
巴菲特與合夥人查理蒙格分享他們的投資心得和看法,
回答了股東、投資人、分析師和媒體提問。

眾所皆知,巴菲特是價值投資的信奉者,
而每年也不忘老調重彈一個重點,
告訴大家投資一定要找尋「可以長期安心持有的心態」去買股。
如果是具備「護城河」的公司,更是可以優先挑選。

只不過護城河的概念,被特斯拉(股票代號:TSLA)CEO,
有鋼鐵人之稱的馬斯克嗆聲:
「如果你唯一的優勢是護城河,那麼你遲早會被淘汰,
真正重要的是不斷創新。」

長達七個多小時的股東會,簡單整理重點讓讀者快速了解!

一開頭便宣布九年來首度虧損!

是的,波克夏第一季虧損11.4億美元
在發布的季報中顯示,公司九年來首度虧損。
儘管公司指出虧損主要是由於會計準則的改變,
但是巴菲特以往重視的衡量淨收益的指標——
每股帳面淨資產也出現了下滑。

財報顯示,波克夏第一季投資虧損62.63億美元,
衍生性金融商品虧損1.63億美元,
經營利潤52.88億美元,合計虧損11.38億美元。

之前老巴便曾打過預防針,
他表示會計準則的改變,
勢必會讓他們的操作績效有很大的波幅,
因為手上的帳面持股太多,
而且都會持有非常多年的時間,
即使短期會有下跌也是正常,
但是這些都列入虧損,他們也只能面對。

虧損來自於62.6億美元的帳面損失。
波克夏兩大股票富國銀行(股票代號:WFC)和可口可樂(股票代號:KO),
第1季都表現不好,分別跌13.6%和5.3%。

美中貿易戰怎麼看?

當巴菲特被問到美中貿易摩擦的局勢時,
他表示,作為一個長期以來的樂觀主義者,
他相信全球兩個最大經濟體有非常多的共同利益,
儘管貿易緊張不可避免,兩國都能從合作中得到更多

簡單來說,他認為這個問題很難真正的得到答案,
不過樂觀的信仰讓他相信全世界還是會更好的繼續走下去!

況且高齡88歲的巴菲特,他還表示8是中國的吉祥數字,
他打算在這一年繼續找尋中國的好企業去併購。

其實全球到處都有好公司,只是要找到「誘人價格去買入」,
這點並不容易。

核心持股富國銀行遭遇麻煩,什麼情況下要退出?

巴菲特被問到在什麼情況下會退出對富國銀行的投資,
畢竟這陣子富國銀行(股票代號:WFC)還身陷醜聞,
股價直直落,難道都不用處理?
其實這問題我也遇到許多朋友詢問,
在價值投資領域中,買進後真的都不用管?
如果都傳出虛假帳戶的醜聞,這樣還不算嚴重?
為什麼巴老遲遲沒有大量賣出?
直到這次的股東會得到了解答!
(雖然不見得真的是他的真心話)

巴菲特說富國銀行(股票代號:WFC)的問題來自於激勵機制。
他還表示,他的一些非常棒的投資,
例如美國運通(股票代號:AXP)、GEICO都曾面臨過很糟糕的問題,
後來這些問題獲得了解決。
所有大銀行都有過一些問題,
他不認為富國銀行(股票代號:WFC)的問題比其他銀行更為嚴重

巴菲特表示喜歡富國銀行這筆投資,
喜歡CEO(Tim Sloan),他在努力解決公司的問題,
最重要的是找到問題把它們解決,讓公司變得更為強大。

上圖為富國銀行日線圖(可點圖放大)

老巴的兩位繼承人-Weschler和Combs績效可能永遠不會公布

投資者非常關注巴菲特未來卸任後的公司走勢。
當被問到兩大投資經理Ted Weschler和Todd Combs的選股能力如何,
以及投資回報業績是否跑贏了S&P500時,
巴菲特表示「可能永遠都不會公佈兩個人的個人投資表現」
兩人的投資記錄從入職以來基本與標普大盤相當,
有時候能跑贏大盤贏得績效獎。

而投資人又問說,
那以後這兩位經理一樣會幫「垂死的公司進行輸血」然後獲得可觀的報酬?
老巴認為這是當然的,況且對方也不會介意是他本人還是這兩位經理。
(這是當然,你公司都快不行了,只要找的到資金救援,
是不是老巴不重要吧)

補充:巴菲特曾在金融危機期間用投資的方式為
高盛(股票代號:GS)、通用電氣(股票代號:GE)、美國銀行(股票代號:BAC)
等老牌企業伸出援手。

有興趣的讀者朋友不妨上網爬文,
當年巴菲特伸出援手所開出的條件,
也讓波克夏賺到大把鈔票。

不會發放特別股息、規模越大的公司績效越難卓越

波克夏持有現金雖然有小幅下滑一點,
不過還是接近1000億美元,
有股東詢問,如此龐大的現金是否會用來發放一次性的特別股息?

老巴回答很清楚:「不可能發放特別股息,只有公司決定現有資本不能被更有效利用時,
才會尋求最佳的途徑來回饋股東。


巴菲特在股東大會感嘆說:
投資組合的規模越大,越難跑贏市場。

有股東提問:「如果只有10億美元該如何投資?
以及波克夏是否會投資新興市場?」
巴菲特表示,應該不會投資新興市場
自己最愛的還是美國市場。

若是管理資金規模更小一些的投資組合,
有機會做到一些目前不能做的事情。
巴菲特第一優先選擇「永遠是投資佈局在美國的公司」。

我個人看法則是:
如果發放一次性的股息,又可以減輕波克夏目前的噸位,
其實也不是一件壞事,只不過誰不喜歡資金越來越大呢?
這真的是一個誘人魔戒。

對於蘋果、微軟、亞馬遜、Google的看法

他非常贊同蘋果(股票代號:AAPL)價值1000億美元的「股票回購計劃」。
股票回購會減少市場上流通的股票數量,
那他在蘋果的股份權重自然也增加。
他目前還沒看到適合蘋果(股票代號:AAPL)的併購對象,
可以用現金購買的,又可增加公司收入的大型併購對象。
查理蒙格也表示,他們雖然不贊成所有的股票回購策略,
但這是對蘋果最好的選擇。

巴菲特還說:「從我們的角度看,我們希望看到蘋果股價下跌。
對於一個公司的長期投資者而言,公司股票價格下跌是好事,
因為意味著股東將可以用更便宜的價格擁有該公司股票。」
蘋果公司股價今年已累計上漲8.6%。
上週五,巴菲特曾向CNBC透露,
今年Q1增加了7500萬股蘋果股票,
累計持有約2.4億股,持股比例約4.8%。
到去年年末,按市值算蘋果就已經是波克夏第二大重倉股


上圖為蘋果日線圖(可點圖放大)

巴菲特說他從不持有微軟(股票代號:MSFT)的股票
是因為他和創始人比爾蓋茨是好朋友,他不投資是為了避嫌。

而亞馬遜(股票代號:AMZN)在CEO貝佐斯的領導下,
作出了一個接近奇蹟的事,
不過既然是奇蹟,那他則不認為應該投資奇蹟!
(聽起來是因為價格已經高成這樣,沒必要去追高)


對於Alphabet(Google母公司),股票代號:GOOGL
巴菲特:「我們在這個公司犯了錯誤,
當時無法確定該公司前景更優於股價所反映出的。」

強調之所以會投資蘋果是因為他對公司資本所產生的價值
以及公司生態系統都得出了定論。

查理蒙格則幽默的說,去過Google公司總部。
它看上去像一個幼兒園。

巴菲特說,是微軟共同創辦人蓋茲教他,
他才棄用Altavista、改採Google做搜尋引擎。
他應該更加留意這事,
因為波克夏旗下的汽車保險公司Geico首次公開發行股票(IPO)時,
支付了Google「一大筆錢」。

講到虛擬貨幣,兩老都認為要遠離

記者詢問巴菲特更多關於虛擬貨幣的看法。
巴菲特認為虛擬貨幣的結局將非常慘。
虛擬貨幣不是一個像土地或者公司這樣能產生價值的資產
持有者只是互相用高價去追買產生利潤,
這和集郵與收藏黃金是一樣的道理。」

巴菲特還說:「如果你在基督時代買過黃金,
並且使用複合利率計算,也只有百分之零點幾。」

雖然人們可能會像去年那樣對虛擬貨幣市場趨之若鶩,
但熱潮過後,糟糕的結局就要出現,這樣的交易也往往吸引騙子。

上圖為虛擬貨幣市值與報價(截至5/7凌晨1點)

對於巴老的智慧,不知道大家有什麼想法呢?
巴菲特在當代的績效確實卓越,
不過也有一說,認為是他從頭到尾都順風,
因為美國的經濟擴張期,被他完完整整的吃到了。
這五十年來不就是美國最強盛的時期?

不管怎麼說,這樣的獲利長青樹,
依舊有許多的竅門與選股方針提供給我們思考。

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謝謝你們支持畢德歐夫美股專欄。
巴菲特看好蘋果的程度,幾乎已經到了癡心絕對!也因此成為蘋果第三大股東,波克夏第二大持股的公司,而操盤金額越大,要繳出卓越的績效也越難,這點也是巴菲特不斷強調的。

或許您對更多美股文章有興趣
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一代通訊晶片霸主的殞落~美中貿易戰重創中興電訊,卻也傷了美國高通,當專利高牆不再壟斷市場,高通還有投資價值嗎?

最近通訊產業很不平靜...

先是台積電發布財測,
認為第二季智慧型手機市場可能放緩,
讓美國幾大科技股應聲下跌;
4月16日,美國政府又發出禁令,
禁止美國企業向中興通訊銷售關鍵軟硬體,
禁止期間長達7年。

富比世雜誌的評論是:「中興通訊死定了。」

中興電訊這家中國重量級企業,
就開始進入停牌(從4/16暫停交易至今依舊無法交易)


而美國對中興通訊的7年銷售禁令,
也讓投資人對於中國科技股的擔憂越來越沉重。

美國政府打的是國安牌,但背後的目的是否真是國安?
很可能不是。

我們覺得更有可能的,是「拖慢中國在5G佈局的進度」

中國政府的強項一向是基礎建設的佈局,
畢竟專制政體只要一聲令下,
全國企業誰敢不遵守?
超快蓋好的中國高鐵就是一個明證。

因此5G佈局中需要的光纖鋪設等基礎設施,
中國的進展是有過之而無不及。
再加上中國發展比歐美等先進國家晚上許多,
沒道理一個晚發展的國家還會去走其他國家走過的老路,
中國政府當然選擇後發先至,直接衝光纖再說。
但是,中國可以直接向國外買光纖回來鋪,
(現在中國本身也有「長飛光纖」等大廠,
在中國的市佔率正慢慢超越康寧)

而光纖鋪了以後還得有傳輸晶片、手機也要有相關的晶片,
晶片研發就不是中國砸大錢就能搞定的了,
它需要人才的養成,需要時間的累積。

因此,美國政府下達這道禁令,
說會「拖垮」中國的5G進程是不可能的,
但「拖慢」卻容易得很。
只要對手一慢下來,美國就能繼續保持領先,
讓國內的通訊廠商繼續制霸全球。

算盤打得很精明,
但現在全球貿易的緊密程度早已不是「幹掉你我就能活得更好」這麼簡單,
這道禁令也是「七傷拳」,傷敵七分,損己三分。

為什麼?
我們看到美國的通訊大廠「高通(Qualcomm,股票代號:QCOM」就慘不忍睹,
從禁令公布後至上週五收盤,
不到10個交易日股價已跌掉7%,市值蒸發了57億美金

那跌勢兇猛的高通值得逢低佈局嗎?

我們先來看看高通(股票代號:QCOM)最近的股價表現。
近幾年來隨著智慧型手機的成長趨緩,
高通股價表現已經不若以往了。

下圖是近三年來高通的股價線圖,
近三年來,美股大盤(S&P500)漲了33%,但是高通卻還下跌了22%。

那高通是靠什麼賺錢呢?依據高通在2017年的年報中,
把營收分成兩大塊,
一塊是賣晶片和服務,一塊是收授權費。

2017年的營收比重如下圖:

可以看到,晶片和服務的銷售佔了整體的74%,授權費佔了26%
什麼是「授權費」呢?
簡單來說,高通它利用「頂尖技術+專利策略」
讓所有用它晶片的智慧型手機,都要繳授權費給它,
而且是賣一部繳一部,更猛的是「手機越貴要繳的錢越多」,
因為授權費的計算基礎是「售價的百分比計算」

這讓很多廠商跳腳:「我如果用了很高成本的手機背板關高通什麼事?」
但抱歉,現在很多廠商還是沒有高通的技術,
因此雖然這收費很不合理,但也只能乖乖上繳。

這麼好賺的生意,為什麼高通的股價還節節衰退?
因為「不合理的收費必然就會讓人想要死命擺脫」,
像今年就傳出中國的手機大廠華為,
計畫將50%的手機使用旗下的「海思麒麟」晶片,
藉此來擺脫高通的授權費。
而高通去年也和大客戶蘋果(股票代號:AAPL)大打官司,
就是因為蘋果(股票代號:AAPL)不想再付授權費了
(也有一暱稱叫做「高通稅」)。

蘋果(股票代號:AAPL)這一個動作影響不小,
高通今年第二季的季報獲利與去年同期相比整整少了44%

這個官司一打,在旁邊虎視眈眈已久的英特爾(股票代號:INTC)也趁隙而入,
想要分食一塊高通的蘋果餅,這一場官司還有得打,
最後結局如何只能靜待分曉。

同一張圖我們也可以看出,高通的授權費收入已經比2015年衰退了許多,
因為2017年的第三、第四季的授權費完全沒有蘋果的進帳,
甚至晶片和服務的獲利也比2015年下滑不少,難怪股價如此弱勢。

那我們可以逢低佈局高通嗎?
其實並不建議。

因為高通獨霸的時代已過,而未來的5G戰場卻仍是群雄並起,
除了高通之外,英特爾也在搶食這塊大餅,戰況不明,
高通能否像過去那樣制霸戰場?
目前真的沒人知道。

高通過去靠著龐大的律師團隊(據說是同業中數量最多)和頂尖技術,
設下了專利陷阱,讓大家買單得心不甘情不願。
現在大夥兒學乖了,是否還能再讓高通得逞、
繼續在5G時代爽爽收授權費?應該不太可能。

股價還在年線之下的高通,至少還要漲15%才能站回年線,
所以我們會選擇繼續觀察,
讀者朋友反而可以關注一下英特爾(股票代號:INTC)。
上圖為英特爾日線圖(可點圖放大)

希望你們喜歡本週的專欄,美國下一步如果真的對華為動手,
那中國對蘋果的還擊應該不會客氣。

中美貿易戰,會在中興電訊這邊就劃下句號嗎?
全球投資人都秉息以待。
5G群雄並起、戰況不明,高通(股票代號:QCOM)還不知能否稱霸天下。因此不建議在這麼弱勢的情況下就急著去買進,等戰況更明朗一些再說。

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