幣圖誌Bituzi - 挑戰市場規則

3/3盤中Fed臨時宣布降息兩碼，一分鐘暴量大漲500點後通通吐回，聯準會剩下最後四碼降息空間，股市一週來再度擴大振幅，千點漲跌行情考驗的是人性與資金控管！

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一個星期比一個星期還要震盪，
也讓許多投資人的心七上八下，
先是週一大漲1294點，讓多頭大為歡喜，
美國總統川普推特表示，聯準會主席反應太慢，應該趕快降息，
我們都知道聯準會過去已經被川普施壓了很多次，
貨幣政策應該是中立而超然的，
但川普總是赤裸裸的壓迫或指揮，
不過這天的大漲，也算是一場有效的信心喊話。

週二的盤中，在台北時間晚上11點，
美國聯準會緊急宣布降息兩碼，
原因讀者也猜的到，當然是武漢肺炎疫情傷害了經濟，
趕緊降息提供市場的流動性。(也有人猜測是否為川普施壓奏效)

只是原本大家預期3/18的會議中提出，
但提早到3/3(二)的盤中緊急宣布，
當下一分鐘的確上漲大拉了500點之多，
但隨後15分鐘就逐漸往下收斂漲幅，
指數回到起漲點，多空雙殺。

上圖為盤中臨時宣布降息的盤面狀況(可點圖放大)

在宣布降息後的一小時，聯準會主席鮑爾表示，
疫情為經濟活動帶來了不斷變化的風險，
而降息將有助於實現就業率和穩定物價。
突發性的降息，震驚了全球，因為這不像是聯準會的作風，
瞬間的上漲雖然很快，但市場也意識到事情的嚴重性，
很多追價的人，馬上就出脫決定觀望，
才花了15分鐘，漲幅通通吐光光，
後來等到主席談話後，也沒有其他的驚喜，
從1點10分殺到3點15分，尾盤10分鐘依舊有強大買單試圖反擊。
但終究沒用，道瓊指數就這樣下跌786點，
不過，隔天亞洲時間的電子盤立刻上漲220點，
緩和了亞洲的氣氛，台股也並未大跌。

週三再度上漲大漲1173點的行情

到了3/4(週三)美股道瓊指數盤前就曾上漲達到700點，
開盤後反而是相當平緩。像是在等待著些什麼...
又或者是因為這陣子的大幅度震盪，
所以上下兩三百點內沒什麼特別感覺。

道瓊成份股中漲幅較多的股票，大多都是反彈行情，
前幾名很多都是在年線下，或者是「剛彈回年線上」，
整體來說，今天比較像是走反彈的行情，
市場量能比前一天要小的多，
這沒什麼特別原因，就是前一天盤中的聯準會緊急降息兩碼，
讓整個市場一片兵荒馬亂，量能都炸開了來，
所以即便週三是量縮價漲的行情。

黃金(代號：GLD)與美債(代號：TLT)持續上漲，
當紅炸子雞現在非常的夯，美債萬人追買，盛況空前，
而且股市大漲往往會看到美債回跌，
但這天也並未如此反應，這代表著大家還寄望著3/18的會議，
會有新的決策。

終場上漲1173點，市場也有傳出是因為桑德斯被拜登逆轉，
幾個重要的州開票都不佳，最後應該無法代表民主黨去跟川普競爭總統大位。

這邊補充一下，
川普對於股市是友善的，這個大家有目共睹，
說白了，現在更狠不得一口氣降息到0，
讓股市大漲，因為連任比什麼都重要。

但民主黨這邊桑德斯有許多的金融政策都不受華爾街喜愛，
主要就是打擊金融投機，有很多都是「過於理想化的政策」，
市場投資人當然是希望股市上漲比較多，
所以當拜登領先桑德斯之後，股市一片歡騰，
還有一個重點，拜登呼籲擴大平價醫療法案，
而不是像桑德斯提議取消私人保險，
轉向支持全民聯邦健保方案，
拜登在「超級星期二」領先後，
華爾街醫療類股絕地大反彈，聯合健康(股票代號：UNH)大漲10%以上。
近幾天的表現也相當不錯，符合強勢股的要件。

上圖為UNH日線圖(可點圖放大)

千點上漲的隔天伴隨著近千點的回跌

週四又是一場空方的反擊，前一天多頭的千點大漲，
在這一天又幾乎吐了回去，
能源股大跌，道瓊第三大成份股的波音(股票代號：BA)也大跌，
S&P500中，有90%公司的股價，
已經連續6個交易日低於10日均線，
而在過去12年中，這樣的情況只發生過4次。

波音(股票代號：BA)股價又帶頭破了2/28(週五)的低點269.6，
這檔從飛安出問題到現在，基本面就已經轉差，
另一派支持者說法則覺得還是有國防價值，
波音也是耐久財訂單的重大指標，
加上長期投資的殖利率現在還有2.8%，
所以一直覺得可以反彈來一波。

用波音(代號：BA)的案例分享給讀者，
你們可以去觀察去年5/7首度跌破年線後，共4次又往上重新站回年線，
但又很快的往下又跌破，而且往下的幅度都比往上大。
我們會判斷為空方力量還是比較大，
你不一定要靠作空波音來獲利，但至少不要做多，
可以避開一大段的跌勢。

上圖為波音日線圖(可點圖放大)

在週五3/6(五)，市場一度大跌又快千點，
但終場拉出638點的下影線。

單從日線的型態來看，可能多空看的比較混亂，
但如果中線與短線的投資人可以把大盤週線圖拉出來研究，
你就會更清楚目前的局面...

每個週末，全球疫情的發展總會牽動隔週一的行情，
這個週末的大消息就是義大利的封城，同時也震驚全球，
週日的下午，義大利也宣布封城一個月直到4/3。
義大利7日新增確診近1200例，義大利政府封鎖整個倫巴底大區與其他區域的11個省，
等於將近四分之一人口，共約1600萬人未經核准不許進出，
包括米蘭、威尼斯等都在「紅色區域」之內。
米蘭是義大利北部的金融中心，
也是倫巴底大區（Lombardy）的首府。

疫情集中在義大利北部，災區心臟地帶的米蘭大教堂、
世界三大歌劇院之一的史卡拉（La Scala）歌劇院及各級學校都早已關閉，
不過7日確診病例達5883例，死亡人數233例，可說是世界第三慘，
已成西方國家病例的主要輸出國。

對於目前金融市場來說，
不能只看過去的經濟數據就能輕易做出決策，
又或者看到有高殖利率的股票就馬上大舉買入，
這個疫情目前看來到了四月、五月，都還是很難解除警報。

到底要怎麼買，或者先持有現金等歐美疫情穩住後，
股市拉出一段行情再去買，這些都是值得你思考的。

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時到如今，有人對於疫情還是掉以輕心不以為然，但確診人數還在歐美大增是事實，死亡人數也是增加中，這時候大舉買進風險真的很高，如果之前沒有趁股市高檔變現一些，那現在還有多少銀彈可以買？

金融市場震撼教育！美股單週最大跌點破歷史紀錄，五個交易日下跌3583點，最深跌4311點，病毒疫情來襲，貪婪還是恐懼？

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上個星期是金融市場創歷史性的一週，
道瓊指數除了單日下跌1032與1191兩個千點大跌之外，
整週也下跌了3583點...
大多數的股票都跌破季線，更有不少股票直接跌破年線，
僅剩少數強勢的股票還是撐在季線之上。

彭博報導，本週全球股市市值就蒸發了近6兆美元。

除了道瓊指數之外，其他兩大指數也是大跌，讓投資人驚慌。
(道瓊跌了14.1%，SPY跌了12.6%，QQQ跌了13.3%)
武漢肺炎病毒幾乎讓全球各國都有確診案例，
以南韓(代號：EWY)來說，確診病例從一週前的不到100例確診，
大增到昨天已經逼近4000例，而義大利(代號：EWI)也攀升來到近千人，
伊朗新增病例也直線上升。

這樣的情況下，即便美國總統川普在上週有信心喊話，
但市場依舊不買單，要不然過去川普每次的喊話，
或者推特的發文總是能讓股市多軍，信心大增。

目前世界衛生組織WHO已經在2/28週五，
將疫情的全球風險等級調升至「非常高」(Very High)。
微軟(股票代號：MSFT)、蘋果(股票代號：AAPL)、
耐吉(股票代號：NKE)、萬事達卡(股票代號：MA)等公司，
也陸續發布有關病毒疫情對於營收和獲利的警訊。

上圖為道瓊日線圖(可點圖放大)

之前巴老不斷強調的好公司都太貴了，如今便宜了嗎？

還記得巴菲特從去年二月至今，
強調多次美股現階段的好公司，價格都太貴，買不下手嗎？
在美股專欄中也提出過等待其實不見得是壞事，
很多人也許看著股市驚驚漲，覺得沒賺到很痛苦，
但事實真的是如此嗎？

少賺真的不會死，虧大錢才是要人命。

光這一週的跌幅殺盤，就讓很多人的投資組合把去年至今的獲利通通吐光，
除非你買的是SPY，那就好多了，
去年10月初的低點，目前還沒正式跌破，
也就是去年你在8~9月買進的人，還有小賺一點點。

上圖為SPY日線圖(可點圖放大)

巴菲特的警語還在耳邊環繞，結果短短一年左右的時間，
美股發生了歷史上最大的單週跌幅與跌點，
很多投資人最喜歡聽到的一句話：「逢低買進！」
「市場最終還是會繼續創高！」
「反正可以領股息，存股繼續存！」

其實各種投資門派都可以賺錢，
但為什麼還是有九成以上的投資人在市場虧錢？
因為很多策略並不是不會賺，
而是投資人無法持續執行下去，
或者因為「股市以外的因素」讓你虧了大錢。

舉個最簡單的例子吧！
被動投資學派這幾年非常火熱，
確實這也真的是很棒的一種作法，
相當適合大多數的人。

每個月定時定額買進全球型ETF，或者買進SPY，
也有人買進的標的是台灣五十。(畢竟我們生活在台灣，最熟悉)

所有的歷史資料回測顯示，可以賺XXX趴，
如果你投入十年或二十年分別可以得到多少的報酬率。

現在問題出現了，每次總體經濟的大利空，
總會讓社會產生動盪，失業或無薪假，再不然就是減薪，
這樣的情況如果落在某個散戶頭上，
都失業了，怎麼繼續買？
或者做小生意的，現在餐飲業或百貨業都很慘，
那又該怎麼辦？

這些問題才是投資策略是否能成功的關鍵！
但偏偏總讓人忽略，這十分可惜。

目前有許多好的股票從高點至今已經打了8折或者7折，
但哪些是可以買的，哪些是比較危險的，
這些都是散戶最煩惱的問題。

如果是從本益比的出發點來看，的確很多公司價格經過這一週修正後，
本益比有比較低了些，但還是不便宜！

又或者說，本益比是個落後資訊，
因為股價/EPS會等於本益比，
但EPS你覺得經過病毒疫情的影響後，
目前看來這一兩個月還無法解決，
那這幾個月的公司營運呢？

停工的損失與消費的萎縮，
這些都會影響財報的EPS數字。

所以不建議現在用過去一年的財報數字去對現在的股價作評比，
可能會出現很大的誤差！

另外也有人用股息殖利率去評斷公司的價值，
這同樣是危險的，等於「開車的人看著後照鏡在開車。」

因為「股息的配發」是來自於前一年「公司的獲利」，
也可以當作是過去的營運成績，
如果該產業可以很單純的評斷營收與獲利來源，
那當然沒問題。
例如：政府特許的寡占事業

要不然怎麼能夠因為這三年五年配發的股息，
就直接大膽認定今年或明年的股息可以支撐目前的股價？

那我們檢視一下，目前的公司股價便宜了嗎？
從動能學派來看，跌勢兇猛的情況下，即使不作空也應該保持空手觀望，
從基本投資學派來看，你應該要用心評估你投資的公司，
在這次疫情中會不會遭受重創？

尤其當疫情如果影響一路拖延到第三季、第四季的時候，
那公司營收怎麼辦？現金流會不會出問題？
你是否要設定停損？還是當作沒這筆錢一路買下去算了？

從最近的盤勢來看，半導體股票還是相對強勢的，
輝達(股票代號：NVDA)這波下跌一碰到季線立刻強彈，
連帶台股中的霸主~台積電(股票代號：TSM)，
股價也非常強勁。

目前韓國、義大利與其他歐洲國家正在蔓延疫情，
而美國也在週末出現了第一起武漢肺炎死亡案例。

除非你是空手者，可以趁這次的特價，稍微買進一些績優股或SPY，
要不然即便短線上有反彈，都還是減碼保留現金為上，
至於大買特買的時候，我想應該是等大量長紅，
並且疫情有解的時候，寧可買貴一點，
也不要陷入永無止盡的接刀。

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空手者這波如果閃掉了這次的大崩跌，不妨可以慢慢找尋績優股買進，或者懶的選股乾脆直接買入SPY，但已經滿手套牢的人，真的應該逢高減碼比較安全，投資股票不單只是猜測多空，更是考驗資產配置的能力，市場每天都有人喊多喊空，但多空都有人賺錢，只有搞不清楚自己資產配置的人會虧錢罷了。

波克夏新的財報公布，巴菲特給投資人的信有值得留意的地方嗎？找不到好的價格去併購，未來還是會持續買進庫藏股，但不會在任何特定價格去護盤！

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星期六(2/22)，巴菲特職掌的波克夏(股票代號：BRKA或B)，
公布一年一度的財報與給股東的信。
公布2019年Q4財報，其中歸屬於母公司純益291.6億美元，
去年同期為純損253.9億美元，(因為2018第四季美股大跌)
另外，目前波克夏帳上現金仍高達1279億美元，
僅略低於前一季的歷史最高點1280億美元。

值得留意的幾個事項，
波克夏公司在去年Q4執行了庫藏股的回購計畫，
買了22億美元，創歷史新高，
全年執行庫藏股回購50億美元。

不過巴菲特表示，如果股價價值折扣擴大，
可能會更加積極地購買股票。
不過，我們「不會在任何價位支撐股價」。
在2019年，波克夏的價格/價值等式有時是適度有利的，
我們花了50億美元回購了公司大約1%的股份。

這段話也是過去曾經揭露過的，
基本上只要巴菲特與合夥人蒙格認為當前的股價是被低估，
他們就能買進庫藏股，
當然目前手上的現金這麼龐大，
也代表著波克夏(股票代號：BRKA或B)的股價是相當有支撐的。

波克夏表示，
由於2018年上路的新制一般公認會計原則(GAAP)內規定，
需要將股票投資的未實現損益，
按季底所持有之價值評價，並認列入財報，
因此波克夏全年認列了約537億美元的未實現資本利得。

其實當時巴菲特就提出抗議，認為這樣子是不對的，
因為一季的時間相當短暫，
如果當季的行情比較差，但手上的股票都是好公司，
那這樣不就會讓財報非常難看嗎？
所以當時還特地提醒全體股東，
這些都是短期的現象，不用過於擔憂。
就像是2018年Q4的美股大逃殺，
當時那一季的財報，也就是這次的去年同期，非常難看，

截至去年底，波克夏前十大持股與佔該公司股份比重

美國運通(股票代號：AXP)，18.7%。
蘋果(股票代號：AAPL)，5.7%。
美國銀行(股票代號：BAC)，10.7%。
紐約梅隆銀行(股票代號：BK)，9.0%。
可口可樂(股票代號：KO)，9.3%。
達美航空(股票代號：DAL)，11.0%。
摩根大通(股票代號：JPM)，1.9%。
穆迪(股票代號：MCO)，13.1%。
美國合眾銀行(股票代號：USB)，9.7%。
富國銀行(股票代號：WFC)，8.4%。

而市場矚目的波克夏擁有的現金高達1279億美元，
僅略低於歷史最高的1280億美元，
巴菲特在年度致股東信中表示，這主要是因為他並未找到心儀的「大象」可以收購。

在當前的美股市場，不斷創歷史新高的情況下，
巴菲特已經講了很多次，他真的找不到好公司與好價位大買，
只是抱持著現金，看著行情上漲，
這點相信與許多讀者投資人是一樣的，
事實上他們一直在找尋合適的收購企業，
而這間企業必須符合三項收購標準，
第一、有形資產淨值必須有良好的現金流入之能力
第二、誠實的管理者
第三、能以合理的價格買到

巴菲特在致股東信上寫道：
「當我們發現合於三大標準的企業時，我們的首選會是完全收購100%股份，
但是，符合我們標準的大型收購機會少得可憐，
目前較常見的情況是，股市起伏能為我們提供機會，
讓我們買進心儀的公司大量股份。」

其實給股東的信，這幾年來也深受台灣讀者與投資人的喜愛與關注，
但重點大致就是那些，
而且很多內容並不是一味複製在台股就能有效的，
請注意，巴菲特指的都是美股市場。
這點要特別注意。

低利率環境有利於股市

巴菲特在致股東信中表示，查理蒙格和他都無法預測未來利率走勢，
但如果在未來幾十年內都接近於當前的利率，
並且公司稅率也保持在現有低位附近的話，
那麼幾乎可以肯定的是，
隨著時間推移，股票的表現將遠優於長期的固定利率債務工具。

低利率環境對於股市的影響，相信大家都看到了，
由於存在銀行也無法得到什麼像樣的報酬，
迫使投資人把資金移出來找尋更有利的出路，
哪怕是年報酬3%或者4%都好，
總之不要是0.5%或1%這種數字即可。

對股市的預期報酬率拉低了，所以能接受更高的本益比，
用台股的中華電信作舉例好了：
以前可能100元配發4.5元股息大家覺得還OK，
如果股價一直在100上下也沒什麼變動，
但後來因為大家對於殖利率回報的要求下降了，
所以股價到105~110，可能都還有人想要買進。
甚至股息下滑到4元，但股價還是不跌。

這就是低利率環境造成的現象，
巴菲特指的就是未來如果利率還是一直這麼低，
而且企業的稅率沒有太大的改變，
那股票市場的回報會大於債券市場。

兩位接班人Ajit Jain和Greg Abel會有更多曝光機會

巴菲特在股東信中確認，2020年度巴菲特股東大會將於5/2舉行，
兩名副手Ajit Jain和Greg Abel將在會上有更多的曝光機會。
巴菲特說：「我們將於2020年5月2日舉行年會。和往常一樣，雅虎將在全球直播此次活動。
然而，我們的形式將有一個重要的變化：
兩位關鍵投資經理Ajit Jain和Greg Abel將在會上有更多的曝光機會。
這種改變很有意義。他們是傑出的人才，無論是作為管理者還是作為個人。」

由於巴菲特已經高齡，市場不斷臆測之後的接班人到底是誰，
而且能否擔下這個重責大任，
說真的，這事情已經很久了，所以即便巴菲特在這一兩年上天堂，
對於股價的影響應該不會太大，
讀者常問的買波克夏比較好還是買SPY比較好？
其實當波克夏大到一個規模與程度時，
績效要超越SPY是非常困難的，
除非是大走空，這時候才是波克夏大展身手的時候，
不過什麼時候走空？
這又是另一個難題了，甚至我們根本猜不到。

在上圖白框處，代表著目前波克夏股價也接近歷史高點，
這與S&P500差異並不大，
我認為即使去年報酬率遠低於大盤，
但只要大多頭不變之下，
今年如果巴菲特還是滿滿現金在手，
那績效勢必繼續輸給大盤。

這也不是什麼大問題，就耐心的等吧！

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巴菲特職掌的控股公司波克夏，很多投資哲學大家都可以在網路或書店看到，很多可以學習，但也有很多的謬誤，如果稍有不慎，很可能就會買到你以為的績優股，然後帳面虧損連連卻還死不停損，成為套牢終身的長期投資者。

13F出爐~巴菲特職掌的波克夏最新進出公布，去年Q4賣出蘋果與美國多家銀行股，單季出脫富國銀行最多，新買入兩家公司與兩檔ETF

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2/14週五，各大基金公司都遞交了13F文件，
大家一向關注的巴菲特，他所職掌的波克夏(股票代號：BRK.A或B)，
又有什麼新的變化呢？
直到上週為止，美股依舊不斷再創新高，
道瓊最高來到29568的位置，
而且也連動著亞股，無視肺炎疫情的擴散，
繼續緩步上漲，這讓我們想起一個有名的譬喻，
「經濟就像主人，股市就像狗，
狗跑來跑去最終還是回到主人的身邊。」

這陣子股市相當強韌的表現，著實讓人驚艷，
甚至打開電視看著疫情的新聞，一邊再對照著股市跑馬燈，
彷彿兩個平行時空似的。

不過市場熱錢依舊豐沛，
如果太多的預設立場，往往只是自困愁城，
超長期投資也許你有足夠的時間去等市場修正，
但短中線的投資人，千萬不要跟市場走勢賭氣，
因為你即便看對，但倉位已經爆倉，也是枉然。
接著讓我們看看波克夏(股票代號：BRK.A或B)，
有什麼新的加碼或減碼動作。

減碼蘋果2%，減碼富國銀行15%

在去年第四季主要減碼了蘋果(股票代號：AAPL)與美國的銀行股，
另外也加碼了通用汽車(股票代號：GM)，
這跟目前主流投資思維去追電動車有所不同。

在去年第四季，波克夏共減碼蘋果(股票代號：AAPL)、
高盛(股票代號：GS)、富國銀行(股票代號：WFC)、
美國銀行(股票代號：BAC)、紐約梅隆銀行(股票代號：BK)、
美國航空(股票代號：AAL)。

加碼的有通用汽車(股票代號：GM)、西方石油(股票代號：OXY)，
並新增作多美國超市克羅格Kroger(股票代號：KR)、
美國生技公司Biogen(股票代號：BIIB)。

13F報告中，賣最多的股票並不是蘋果(股票代號：AAPL)，
賣比較多的是富國銀行(股票代號：WFC)，以及高盛(股票代號：GS)，
另外兩家的持股本來就占了總投組很小的比例，所以其實可以忽略，
分別是旅行家(股票代號：TRV)與Phillips 66(股票代號：PSX)。

上圖為這次13F中，波克夏減碼的股票(可點圖放大)

即使這次波克夏大幅減碼了富國銀行(股票代號：WFC)，但仍然是波克夏市值第五大持股，
蘋果(股票代號：AAPL)只減碼了2%，無損蘋果在巴菲特心中的地位。

另外，波克夏也大幅減持了美國最大的上市保險公司Travelers(股票代號：TRV)，
以及能源商 Phillips 66(股票代號：PSX)，
分別出脫94%、95%之持股，接近全數出清，
不過本來持股占投組就很低，所以可忽略。

在新買入的個股方面，波克夏(股票代號：BRK.A或B)截至去年12/31止，
共擁有1894萬股克羅格股票(股票代號：KR)，價值約5.49億美元，
而另一檔Biogen(股票代號：BIIB)則持有64.8萬股。

波克夏也在第四季新買入了標普500的ETF，分別為SPY與VOO。

買進這兩檔讓許多人驚呼，難道巴菲特也開始要改為被動投資了嗎？
當資金越來越龐大，
很多好公司即便價格合理也無法好好買入的時候，
績效要打敗大盤只是越來越困難，
除了等大環境轉壞，全體股市崩跌後去買股票，才有機會贏大盤之外，
這種龐大規模的基金，操作起來相當不易。
從買入SPY與VOO分別才4萬股，金額還十分微小的情況來說，
現在去下什麼結論都太早了，
但去年第四季賣出蘋果與銀行類股，
獲利逢高出脫的可能性比較高，要說全面看壞也言之過早。
富國銀行(股票代號：WFC)的確是銀行股中比較弱的，
畢竟波克夏在短短10~12月之間，賣了富國銀行5515.6萬股，
以去年12/31的66日平均量1900萬股來說，
每天如果都賣85萬股(5%)，這樣要賣將近65個交易日。
也就是說去年第四季，巴菲特確實看壞富國銀行後市，
WFC的弱勢就是因為波克夏出脫持股造成。

對於巴菲特價值投資，台灣有許多行家與名家在追尋與學習，
而且想要運用在台股之中...
但巴菲特也曾經說過，
他之所以會有今日的成就，很大一部分原因是因為誕生在美國。
唯有美國才能產生這麼多龐大的跨國公司，
並且有這麼大的資本市場環境，讓大家來投資。

疫情在各地區持續擴散下，熱錢依舊推升股市

目前中國的確診人數逼近7萬，
這還是檯面上的數字，有些人會認為疫情有減緩，
但也有些人對中國所公布的數字存疑。

從股市的表現看來，似乎疫情的確沒帶來一波股災，
少說跌個20%~30%，但市場的熱錢與信心還是太強了。
目前即便有急跌個兩三天，也不會有礙多頭市場的格局。

在盤頭做出一個大頭部之前，都不應該去預設立場作放空的動作，
股市強勢，那你就擇優進場，要不就學學巴菲特的等待哲學，又有何不可？