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重量級財報即將登場,未來這一週微軟、臉書、亞馬遜、英特爾,下週還有蘋果!最近的市場波動度靜悄悄,醞釀什麼樣的大行情?道瓊指數還差400點就過歷史新高,檢視一下手中還有哪些持股?


美股上週五為國定假日,所以只有四個交易日,
整個星期最高最低只有286點
相對於道瓊指數的26000多點高位,
這個波動度實在非常小。

原因之一當然包含了陸續要公布企業財報的財報週,
每年1、4、7、10第三週與第四週,
都是最多公司公布財報的時候,
所以盤面上會比較安靜些,等待結果出爐才動作。

像是這個星期微軟(股票代號:MSFT)、臉書(股票代號:FB)、
亞馬遜(股票代號:AMZN)、英特爾(股票代號:INTC)等大公司都要公布財報,
目前為止公布財報的企業中有74%優於預期,
掃除今年可能出現「獲利衰退」的疑慮。
但這些重量級股票股價偏高,一旦財測不達標,股價可能重摔。

上圖為MSFT週線圖(可點圖放大)


上圖為FB週線圖(可點圖放大)

從4月24日有超微(股票代號:AMD),4月25日臉書(股票代號:FB)與亞馬遜(股票代號:AMZN)、
4月26日英特爾(股票代號:INTC)、4月29日Google(股票代號:GOOGL),
5月1日還有跟台股息息相關的蘋果(股票代號:AAPL),
連續的財報刺激下,這星期波動變大,跳空幅度機會增加
這都是可預期的,如果手上股票水位超過八成的讀者,
一定要把這些變數計算進來。以免不小心爆倉....

大盤過新高不見得你的個股也會創新高

大盤指數要創2018年10月的歷史高點並不困難,
距離現在也才只差400點。

如果說本週道瓊再創歷史新高,
成為國內財經各大媒體的頭條,
也不會讓人太驚訝...
畢竟以現在26000點的道瓊指數,
只要有1.5%的漲幅,馬上就過歷史新高。

問題是:
大盤過新高,你的個股會不會跟著也過新高?

這也是一般台股投資人多年來遇到的困境,
明明台股已經1萬1千點,手上的股票卻還是七八年前的位置,
甚至雞蛋水餃股...

大盤重要嗎?對於ETF投資人來說很重要,
對於短中線的操作者也很重要。
前者為何重要就不用說了,直接買大盤的人很多,
就像美股有人買VTI、SPY、VOO,
而台股就是買進0050。


那對短中線的投資人來說為何很重要?
主要是拿來「對照你的個股強弱」。

假如你的股票第一季上漲了5%,
但大盤卻上漲了10%,這不是個好成績。

相反的,你還必須找時間換掉,
整個投資組合盡可能不要有太大的虧損,
大多數都是跑贏大盤的股票是最好的。

當然...如果你真的沒時間、也沒心力,
建議您還是直接買進大盤ETF會省下很多的功夫,
進市場這麼多年,
不敢說絕對沒人打敗大盤,
但只有少數人打敗大盤這是無庸置疑的。

當初不少人認為2019年獲利前景轉差。
美國企業去年受稅改挹注,今年要勝過去年並不容易。
但美國企業財報季才剛開始,
調查發現已公布財報的企業中,
有78%的企業每股獲利優於預期。


數據顯示S&P500指數企業第1季獲利不僅不會下滑,
甚至還可能上揚,至於「獲利衰退」的標準(連續兩季獲利下滑),
今年更是不可能發生。

這樣看來,今年股市的多頭走勢可望延續下去。

悲觀消息是什麼?低流動量與資金流出

隨著交易量持續低迷,
市場懷疑股市的復甦究竟還能堅持多久。

MarketWatch引自道瓊市場數據(Dow Jones Market Data),
上週一包括紐約證券交易所和納斯達克交易所在內的綜合交易量只有57億股,
創下去年9/10以來新低,還不到去年12/24平安夜交易半天的水平;
如果以10天平均值計算,則為9/12以來新低。
假如交易量在後半個月依舊這麼低迷,
那整個4月的平均交易量可能會創下2013年以來最差的4月表現。

圖片來源:MarketWatch

這反應了投資大眾的猶豫心態,
錯過了這波反彈的市場參與者正在等待財報季的結果。
這次的財報季湧出的大量,將決定大盤創新高後,
還能走的多遠?

「波動性」和「流動性」之間的負相關性隨著時間的推移變得更強烈
市場流動性太低,下殺過程必須要更多的空間,
才能滿足市場的賣盤;
相反的,上漲大反彈過程,也因為流動性不佳,
所以買盤要滿足原先需要的量,就要花更多的價格去買進。
這些答案都在於市場流動性。

去年美股漲到新高的同時,
波動率也發生了急劇變化。
從下圖看到,當S&P500指數達到高點時,
代表波動率的VIX指數仍處於低位,但隨後激烈上漲。


另外一項數據顯示,美國股票ETF經歷連續6週的資金淨流出,
約910億美元資金從股市撤出,
這與債券ETF市場1020億資金的資產流入形成強烈對比。


不過目前這個現象,我並不會完全用利空看待,
資金不是背離美股,而是去追逐短線更有利潤的新興市場,
原因為何?當然不是哪位董事長選總統的媒體題材!
聯準會到底會不會在今年底以前宣布降息?
這個才是關鍵。

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超級財報週,部位滿倉的投資人要特別留意最近低波動率造成的影響,一旦出現跳空漲跌幅,這個幅度很可能會非常大,要特別小心。

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長達三年的大盤整,漲勢瞬間突破邊際~迪士尼宣布推出新服務Disney+,同時也是併購案通過後的首次跳空大漲,單日11%漲幅市場為何追價買單不斷?

這個月底,有部萬眾期待的電影要上映了,就是「復仇者聯盟4」。
大家對這部電影的期盼之熱烈,據說一度讓各大影城網站癱瘓。
而這部電影是由哪家公司出品的呢?
就是迪士尼(股票代號:DIS)。

而上週五正要撰文這週專欄,
主題也早就訂好是迪士尼(股票代號:DIS)併購後的分析,
市場的買單恰巧就狂追迪士尼(股票代號:DIS),
股價單日上漲11.5%,相當驚人!
對這家市值超過2100億美元的公司來說,
單日增加的市值就超過220億美元,
一天增加相當於6600億台幣市值,相當於「0.8家中華電信這麼大」。

這家老牌公司,到底為什麼可以歷久不衰,
難道真的只靠米老鼠跟唐老鴨就足夠嗎?
當然不是!

漫威是近十年來的超級吸票機,這早已有目共睹。
迪士尼(股票代號:DIS)十年前花40億美金買下這間公司,
十年來,漫威光是電影的累積票房收益就已達150億美元,
就算迪士尼實際獲利只有這筆收益的三分之一,
(因為票房收益不全歸迪士尼賺走,還要跟電影院分拆、
扣除製片成本和宣傳成本等)
當初買漫威的資金也早就回本。
更何況這還沒算進去漫威英雄的周邊商品、
相關遊樂園門票收益等等,迪士尼(股票代號:DIS)可說是賺的相當豐碩。

而繼漫威之後,今年3/20,
迪士尼終於正式與福斯影業合併。
這筆收購比漫威貴多了,因為迪士尼花了713億美元
(原本是524億美元,但後來因為另家媒體巨頭康卡斯特(股票代號:CMCSA)
也跟著出價攪局,迪士尼才只好加價),
還另外承諾會承擔原本福斯影業138億美元的淨債務,
因此總金額是851億美元,
是當初併購漫威的21倍


(如果您對交易細節有興趣,請看迪士尼的官方公告

這筆交易對迪士尼會是負擔嗎?應該還好。
首先,這筆交易中只有357億美金是現金
另外一半則是迪士尼發行的新股票。
而在2018年底時,迪士尼的帳上資產高達999億美金!
而流動資產就有175億美金!
(光流動資產就比許多台灣的金控市值還要大,真可怕..)


因此357億美元現金應該不成問題;
另外,這筆交易由於是發行新股,所以沒有新增的負債
然而因為股份變多,所以「會稀釋掉每股盈餘」,
這也是迪士尼(股票代號:DIS)雖然營收節節高升,
但市場卻估計今年的每股盈餘會衰退的原因


「咦?原來買公司可以用股票?這樣不就要印多少都可以?」
一定有許多讀者冒出這樣的想法...
主要是因為人家是家大業大的迪士尼(股票代號:DIS),股票值錢,
而且迪士尼樂園的「現金流收益」又穩穩擺在那裡,
所以它的股票可以用來付錢。
如果是間名不見經傳的小公司,可沒這個特權。

但是,發行新股、讓每股盈餘稀釋還是有代價的
因此今年迪士尼(股票代號:DIS)的漲幅沒有很好,
如果不計入週五的暴漲11.54%的話,
年初至今迪士尼僅漲了7%,還輸美股大盤的15%。

迪士尼併購之後的後勢可期?

那迪士尼的後勢可期嗎?要看您想要怎麼樣的報酬。
迪士尼已經是間市值達2100億美金的巨獸,
所以想要一年上漲一倍兩倍真的不容易,
甚至一年要漲50%都有難度。
要挑飆股,還是去注意些市值百億美金上下的標的更實際些;
但如果美股今年像去年一樣,在第三季發生股災,
那迪士尼就可以考慮大買(此時就別考慮小型股)


如果您是Netflix(股票代號:NFLX)的用戶,就會知道,
有些迪士尼的電影逐漸從Netflix下架了,
甚至頗受歡迎的「制裁者」、「夜魔俠」等漫威影集也都不會有續集,
(或許以後可能有續集,但應該不會再播放Netflix上)
這預計會讓迪士尼每年少掉3億美元的授權收入,
但迪士尼2018年的淨利達27億美金,
所以3億美元的收入僅佔1/9而已。

並且迪士尼也在上週五宣布,
自家串流服務Disney+ 將在今年11月12日上市!
費用為每月6.99美元!
(但台灣到時能不能用還是未知數)

消息一公佈,迪士尼(股票代號:DIS)就跳空大漲!收盤漲11.5%!
不過,雖然市場很看好,
但迪士尼自己卻認為這個新的服務會在未來兩年持續的虧錢,
預計在2020年虧損約10億美元,目標在2024年才會開始賺錢。
畢竟迪士尼算是這塊領域的新鮮人,
前面還有龍頭老大哥Netflix(股票代號:NFLX)、
和學長Amazon Prime(股票代號:AMZN),
而且這兩家公司也都還在持續製作內容,
所以迪士尼(股票代號:DIS)要在第一年就獲利不太容易。


再來,就是併購福斯影業後的綜效!
據估計,迪士尼吃掉福斯後,
將能「掌握好萊塢將近一半的電影票房」!
而且迪士尼還同時藉由這樁收購,
掌握了另ㄧ串流大廠--Hulu的60%股權!
對Netflix可說是磨拳擦掌。
更何況,別忘了迪士尼的拿手好戲-拍出熱門大片後再蓋成遊樂園賺門票收入!
像香港迪士尼除了鋼鐵人園區外,
最近又新開了「蟻人與黃蜂女」園區,
這也是迪士尼的吸金神器。

因此,如果您喜歡長遠、大部位的佈局,
迪士尼(股票代號:DIS)可以好好考慮;
但如果您想要更刺激的標的,
迪士尼(股票代號:DIS)可能不太適合。
Netflix(股票代號:NFLX)的股價波動會比較劇烈一些,

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如果您喜歡長遠、大部位的佈局,迪士尼(股票代號:DIS)可以考慮;但如果您想要壓寶未來的影音串流霸主,建議也要趁拉回找尋Netflix(股票代號:NFLX)的買點。

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面對低波動的市場,第一季半信半疑的行情,美股悄悄上漲14%,許多大型個股上漲超過30%,空手者難以入手,道瓊僅剩2%再創歷史新高!

台灣過完清明節連假,
這段時間,美股歷經週四跟週五兩個交易日也十分平靜,
道瓊僅上漲207點,漲幅為0.78%,
在今年第一季,S&P500的漲幅相當可觀,
13%的漲幅,讓遠離股市者措手不及
足以笑傲全場的除了ETF被動投資學派外,
另一個就是去年第四季高點買進,
遭遇帳面嚴重損失卻還加碼攤平的投資人。

從結果來看,這兩類最後雖然都是笑傲股市,
但意義卻截然不同...
在股市大多頭的中升段,常會發生有拉回去攤平買進即會獲利,
這種效果容易讓人著迷,
而且成功兩三次也不少見,
養成這樣的習慣後,在下次真正反轉點出現後,
就發現再也回不去了,
獲利回吐就算了,連本金都損失慘重。

當然...這過程中有人看到獲利飛走一半就出場不玩,
有人則是微微傷到本金才出場,
還有一種是重創了才痛恨股市,
最後則是逃避,騙自己長期投資,
帳面的損益讓它隨性的飄...

另外值得討論的是對沖基金,
在今年第一季這段時間平均漲幅4.9%,
遠不及同時期S&P500的13%漲幅。連一半都不到...

儘管全球股市在過去三個月市值增加了10兆美元,
對沖基金仍對股市敬而遠之,
3月底,對沖基金的看漲比率降至近一年新低。

彭博報導指出,Citadel、Point72 Asset Management和Balyasny Asset Management,
在第一季分別績效為6.4%、4.8%和4.2%的報酬率,
知名的文藝復興股票基金第一季獲利4.7%,該基金僅交易美股。
(創辦人西蒙斯自1988年成立以來,平均年報酬率超過30%
最近要籌設一檔千億美元避險基金,規模震驚華爾街,
因為這是整個避險基金產業規模的十分之一。)


採取多空策略的Brahman Partners II Fund,則是上漲8.1%。

在去年下半年,對沖基金也和今天一樣,
謹慎地對股市保持觀望態度。
於是在標普500大跌至熊市邊緣時,
對沖基金雖然沒有完全置身事外,
但他們表現有比大盤好上許多。

對沖基金各高手也錯過了第一季大反彈行情

2019年初Fed利率政策悄悄轉向鴿派,
大量資金重回股市。對沖基金各大操盤人大多認為,
目前美股反彈大多是由情緒驅動,除非基本面出現更明顯的轉變
才會讓對沖基金大舉回歸股市,
所以並沒有大舉做多美股,這邊的操作其實沒有什麼大問題,
當時的氣氛小額作多,跟隨趨勢再慢慢加碼上去,
只不過獲利當然是不如預期。

有趣的是,對沖基金遜於大盤的表現,
投資者卻沒有把資金抽離
彭博引自摩根大通的一份調查顯示,
約有三分之一的受訪投資者表示,
計劃還要增加在對沖基金方面的資金配置,
這一比例要高於2018年的15%。
這又代表些什麼呢?令人玩味...
懷疑者是對的?
行情還在半信半疑中成長?
過新高後會引發連續大漲?

那斯達克指數三個月來創下14%漲幅,科技股再度領漲

那斯達克100指數在15週內有14週都在上漲,
距離去年8月創下的歷史新高紀錄只差一點點。
其中14家公司從去年聖誕節時的低谷中起死回生,
漲幅超過50%。

就以臉書(股票代號:FB)來說,
從去年12/24收盤價124.06來計算,
週五收盤價為175.72,目前漲幅達到41.6%
從空頭走勢轉為多頭走勢,只花了三個多月,令人驚訝,
但距離歷史最高點218.62還有一段距離。


蘋果(股票代號:AAPL)則是在大家看衰聲中,
慢慢挑戰200美元大關,波段漲幅38.5%。
最主因還是由硬體轉軟體過程已經看到成果,
用了整整一年讓大家刮目相看,
手機銷售量縱然衰退,不過軟體服務卻大幅增長


將視線放寬到整個美股市場,
CNBC報導S&P500指數全體的Q1獲利將下滑2.2%,
為2016年Q2以來首次下滑。
但到今年的第二季,獲利速度又將反彈至2.8%。

只能說目前利率政策由緊縮轉為寬鬆,
這讓市場的游資又大幅流竄,
新興市場已經用亮眼走勢表現給大家看,
之後如果有連續大漲噴出行情,
而美股市場卻跟不上新興市場漲幅,
那就是應該要減碼的好機會。

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許多法人資金在第一季的大漲行情中沒有參與到全段,而半信半疑的行情中,第二季還是有低估的股票值得去著手,看第四季的降息是否真的執行,我們認為機率很大。

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恐慌指數不是拿來玩的,還記得去年2月道瓊單日下跌千點嗎?恐慌指數飆漲讓放空者慘痛難耐,熱門商品往往具有濃厚賭博性質,新手請遠離,永保安康!


最近台灣有種金融商品相當流行,
是的,這檔是有關市場恐慌情緒的ETF。
其實在美股市場中,這類商品也不少見,
不過主要功能是法人拿來避險之用...

不管是VIX期貨(像是富邦Vix)、或者是VIX ETF,都越來越受到關注。
為什麼最近會紅?這又是什麼?
大多數人為什麼嘗嘗甜頭之後,
只要繼續長時間操作就會面臨鉅幅虧損
把之前的獲利都吐光光?

講VIX可能較陌生,但您可能聽過他的別名「恐慌指數」。
為什麼會稱它叫恐慌指數?
因為通常當市場恐慌時,就有越多人想要賣股票,
股市波動就越大、上沖下洗就越劇烈。

由此可知,VIX是「測量股市波動」的指數
它的全名是Volatility Index,
是由芝加哥期貨交易所集團所編製的指數,
衡量的是美股大盤「S&P500」指數選擇權的隱含波動性

或許有些朋友到這邊已經皺起眉頭:
「指數選擇權的隱含波動性?
這句話每個字都是中文,但我怎麼看不懂?」

沒關係,我們可以直接告訴您結論:「新手別碰。」

投資選擇何其多,不用硬去弄懂複雜的商品。

而還願意繼續看下去的朋友也別擔心,
我們無意花長篇大論解釋「選擇權」和「隱含波動性」這兩個專有名詞。
我們來討論這個問題:「VIX 是用來幹嘛的?」

VIX是大型法人的保險

一般散戶投資人會認為,
看好後市就買股,看壞後市就賣股,
避險?避什麼險?

殊不知當你部位越來越大時,
真的是有苦說不出...

普通投資人要賣股票,很容易賣在同一檔價位,
甚至兩三檔就能解決..
但法人卻不是這樣,往往一次要賣出的量,
市場的買單承受不住,甚至還會引發程式單的跟殺,
那反而害到自己的績效更難看。

所以為了要讓部位別「賣的太難看,或者買的太難看。」
就會利用這些金融商品來作組合,
盡可能降低風險。

所以回到上一段所問的:「VIX到底是用來幹嘛的?」
答案很簡單:
「VIX相關商品是大型法人的保險和安全氣囊」。

大多數人都買過保險,保險規劃是我們理財的第一步。
我們每個月付一些保費給保險公司,
而當我們生病、出意外時,
保險公司就會給我們一筆不小的理賠。

VIX也是如此。

這種商品,在股市大跌時往往會「瞬間暴漲」,
有時甚至爆漲數倍以上。
因此,如果我手上有等值50億台幣的美股,
我可能就會花點小錢去買VIX商品。
假如我從50億台幣中,拿1億台幣去佈局VIX商品,
那當股市大漲時,這筆一億台幣的VIX可能會虧損30%~40%,
也就是3000~4000萬台幣;但是因為我有49億台幣的美股,
只要這些美股能獲利5%,就能產生約2.5億台幣的報酬,大幅超過VIX的虧損;
但當股市大跌時,我49億台幣的美股可能下跌10%,虧損4.9億台幣;
但一億台幣的VIX可能會瞬間暴賺2億!
此時對整桶金來說,虧損就只剩2.9億,不到6%了。

如果使用者的部位不小,認真想找個方法避險,那VIX的確值得考慮;
但如果只是想快速錢滾錢,拿來純投機猜多空,
那VIX商品很可能不是好工具。
因為沒人會知道何時「大跌」,而且最好是連續大跌
而當我們知道大跌時,VIX都已經漲上去了。

S&P00與恐慌指數走勢成反比?

讓我們來看看近六個月的S&P500指數表現,
各位讀者朋友都還記得吧,
在去年底股市大跌之後,年初至今S&P500指數反彈不少。


那VIX呢?
(各位可以用之前介紹過的「Stockcharts」網站,輸入代號「$VIX」來查詢線圖)


可以發現,趨勢不是那麼明顯。

我們再把時間拉長一點,拉長到兩年。
下圖,是兩年來的S&P500線圖:

可以看到,雖然經過了去年底的大跌,
但這兩年S&P500仍上漲不少。

但是VIX指數呢?

雖然有少數瞬間翻好幾倍的驚人漲幅,
但大多數時刻都是都是橫向盤整。
這也與各國大盤指數的現象相同:「有80%的時間都是在盤整」。
當然,會不會有善於操作VIX商品的高手,
我相信什麼事情在金融市場中都可能發生,
但是對大多數人來說,這並不是個容易獲利的商品。
很可能會在一瞬間獲利,
然後在後續的盤整中把利潤吐回去。

VIX相關商品,會有兩項關鍵的耗損,
分別為時間減損與結構減損

簡單白話的說,只要你長期持有,就會一直跌,
而且會有股票合併,也就是X股換一股,
才會讓剛進市場的人,有個錯覺,
以為股價好像一直沒變...
其實已經合併再合併,手上持有單位數減少,
自然就是虧損。

或許有人會說:
「大家都說股市是緩漲急跌,那我在VIX大漲時放空它不就好了?」
在前幾年,這個策略一直能賺到錢。

因為股市大多頭,偶爾大跌,恐慌也不至於蔓延
隔個兩天就沒事了,所以去放空VIX系列商品,
很容易賺到錢。

但還記得2018/2/5嗎?
道瓊單日下殺1200點,連帶影響全球股市,
讓我們來看看UVXY這檔商品,
量能很大,而且就是放空VIX期貨的衍生性商品,
單日漲了快100%,空單幾乎屍骨無存。

上圖為UVXY日線圖(可點圖放大)

而且這種商品動起來很可怕,停損單滑價很容易打到天上去。
金融市場平常平靜無波,但一變起臉來真沒在跟人客氣的。
因此,我們不建議大家操作這類商品。
就像前文所說,股市中能賺錢的標的何其多,
這類商品,新手請盡量遠離....

謝謝大家對畢德歐夫美股專欄的支持,
希望本週對於恐慌指數的解析,
讀者朋友都能有些許的收穫,
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