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交易人生之天將降大人於斯人也!


我常喜歡用交易比做人生,交易有賺有賠,人生也是起起伏伏,彷彿山勢高低連綿不絕。而人生曲線就像累計損益一樣,我們最期待的就是天天創新高,最害怕的便是創新高後的回檔,俗稱draw down (DD)。

如果人生像銅板賭局 (固定勝率(win rate)、固定賠率(odds)) 那麼簡單,那是多美好的一件事。但就算簡單如銅版賭局,只怕我們還是抓不住看不透,更何況人生肯定比銅板複雜很多。本篇我想敘述的重點:

用銅板看人生,為何人生不如意十常八九? 賭小一點,步步為營方為上策!

考慮勝率50%,賠率為2的銅版賭局,我們都知道凱利法則(Kelly criterion)給了最佳解,也就是每次下注總資金的25%為最佳下注比例。這25%是如何計算出來的,可參考之前寫過的文章:數學家的賭局,凱利公式推倒證明!。很多人初次看到凱利,都以為這就是交易的聖盃了,畢竟數學上的最佳化不會錯。但別忘了凱利公式推導的兩個假設條件:

1. 假設賭局可重複玩無限多次。(可惜人生交易沒有天長地久)

2. 假設賭金可無限分割。(可惜萬物只有離散沒有連續)

蘋果新產品發表後一個月股價不漲是常態,一支五萬多塊台幣到底市場消費者買不買單?股價已經220美元的蘋果未來能否繼續起飛?


「天哪!蘋果發表會你有看到嗎?
新的哀鳳竟然要到台幣5萬多塊,也太誇張了吧...」

一直不想當果粉的James一早就打電話過去問我看法。

「會很過份嗎?蘋果的品牌價值上次不是已經測試過了嗎?
更何況你又不買蘋果手機的,擔心這麼多幹嘛?」
我有些納悶的說著。

因為上次的iphone X賣到三萬多塊,當時也是一片譁然,
但隔了一年多的現在,蘋果(股票代號:AAPL)獲利跟股價都往上爬,
所以這樣的定價策略似乎蠻成功的...

James似乎還是不服氣,
覺得蘋果(股票代號:AAPL)股價增加是美股這一年來持續上漲所導致。

數字會說話,從2017年9月底結束至今,
道瓊指數從22405一路上漲到26155,漲幅16.7%。

蘋果股價則是從154.12上漲到223.84,漲幅45.2%。
一比較之下會發現,蘋果從發行i phone X以來,
股價漲幅相當驚人。

上圖為道瓊季K線圖(可點圖放大)


上圖為蘋果季K線圖(可點圖放大)

而且這次的發表會中,除了高價的iphone XS與XS MAX之外,
隱藏的伏筆是iphone XR

換不起最高等級,不過相較之下便宜的可以換一下?

讓我們看看當天發表會的美國地區價位表。

以價位高低從左至右排列,
最右邊三款都是這次要推出的新機,
3款手機都使用A12晶片,都是全球首款7奈米處理器,
整體效能提升15%,GPU較上一代提升50%,
性能提升15%,功耗降40%。

XR唯一比較大的區別在於單鏡頭,並不是雙鏡頭。
而且防水的部份沒有像另外兩款一樣,可以放入水下2公尺達30分鐘,
「只能放入水下1公尺」。
(有人會介意這點嗎?)

在價格方面,XR售價為749美元,與256G的iPhone8價格相當,
也比iphone X的售價低250美元。


對於這類的手機比較,相信很多科技網站或3C達人都闡述的更為深入,
我觀察的結果大致為下:
「雖然依舊走高訂價路線,但是開了個小門,
讓不斷硬撐舊機型的果粉,有個理由去做產品升級!」


XS與MAX繼續鎖定早鳥的死忠用戶,這段獲利蘋果不會輕易放手,
另外XR則是調整出「讓舊用戶覺得可以換機」。
這邊是為了提升銷售量,彌補高價所流失的市佔率!

749USD,相當於2萬2,這在北美市場來說,算是很有競爭力。
況且同樣使用A12處理器。

只是台灣這邊的定價比香港與日本還要高,
這點就真的摸不著頭緒了,
是因為台灣的消費力太驚人?
還是有其他原因?

資料來源:蘋果日報


歷年來蘋果手機的價格走勢圖 資料來源:Horace Dediu

從上圖可以發現,蘋果對於產品定位相當清楚,
高端的價格才符合消費者的期待,
反而一支如果賣台幣9999,那真的就危險了。
低價策略不是不能打,
而是與品牌形象不合的價格不能打。

新產品推出後的蘋果,需要急著進場嗎?

眾所皆知,股神巴菲特從去年就一路力讚蘋果的優勢,
加碼持股也毫不保留。
讀者或許想要問,那新產品推出後的蘋果,
究竟還能不能投資?

根據統計顯示,在發布會或上市前的1~2個月,
歷代新產品公佈或推出前的30天~60天買進蘋果的平均報酬最高,
有10%左右的表現。
但在新產品推出後的兩個月,
股價表現反而很一般
,平均報酬率只是打平。

截至6月30日的蘋果財報顯示,
硬體銷售依舊是營收的主要組成,
高價策略的奏效讓iPhone營收年成長增加20%至299.1億美元,
達到蘋果營收佔比的56%。

但另一方面,蘋果手機的出貨量市佔率下降,
喪失了全球第二大手機製造商的地位,取而代之的是華為。

據研究機構IDC的最新報告,
2018年Q2蘋果手機出貨量的市場佔有率僅為12.1%,
低於三星的20.9%和華為的15.8%。
蘋果iPhone當季共售出4130萬部,僅較去年同期增長1%;
iPad共售出1155.3萬台,也僅增長1%;
Mac共總售出372.0萬台,比去年同期的559.2萬台下滑13%。

目前看來硬體銷售勢必還是主導最大的營收分布,
不過應該還不急著進場,
對於市場的反應,一向都要兩個月左右的時間去發酵才準確,
我們不需要當市場的預言者,
只要當好跟隨者,自然就能在股市中獲利
蘋果這幾季在中國市場的節節敗退,
如果能夠利用這次的定價策略挽回些市佔率,
股價可能就會有亮眼表現,
至於會不會成功?還要花時間觀察。

對我們一般人來說,即便趨勢形成後再去買
因此賺的少一些又何妨,只要對得起自己荷包就好,
跟基金經理人不同,他們要面對廣大的投資客戶。
賺的少也不行,虧錢更是壓力沉重。
尤其是短套個三到五個月,
經理人可能報告就寫不完,甚至要被迫停損。
但是我們都知道蘋果過去十年來,
已經創造出無數的財富,
市值目前也來到1兆美元以上。

股價如果伴隨大盤回檔拉回,
會是不錯的買點,至於要不要追高?
這就看你要不要賭兩個月後的產品銷售狀況。

喜歡蘋果嗎?這次如果群眾照樣買單,
那股價更不知道會飛到哪裡去了。
謝謝大家對美股專欄的支持,
歡迎分享給更多朋友閱讀。
一年前大家還在唱衰iphone X定價三萬多塊簡直發瘋,如今證明市場的消費力依舊驚人,手機的價值也許有限,但品牌的價值無限。這次五萬多塊的手機能否被市場接受呢?真是令人好奇。

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電動車之王特斯拉執行長公開節目抽大麻,會計主管隨後宣布離職,利空消息讓投資人驚慌失措,股價單日暴跌6.3%,債券殖利率飆高到8%!


上週由於週一是美國勞動節休市一天,
所以只有四個交易日。道瓊指數幅度非常的小,
最高跟最低點分別為26074~25806。
整週高低點只有268點,週振幅僅僅只有1%。
不過科技類股為主的那斯達克,
賣聲隆隆,跌幅約3%。

最具話題性的就是電動車之王特斯拉(股票代號:TSLA)。

特斯拉執行長馬斯克最近真的狀況連連,
馬斯克(Elon Musk)在節目上公開抽大麻導致公司股價重挫6.3%。

上圖為特斯拉9/7當日收盤(可點圖放大)


特斯拉執行長馬斯克,在接受直播訪問期間吸食大麻一邊搭配酒精,
特斯拉又在數個小時後宣布會計長離職,
負面消息嚇壞投資人並造成公司股價重挫。
對於外界幾乎認知「特斯拉=馬斯克」的情況下,
CEO馬斯克各種行為都可能嚴重影響股價。

面對特斯拉(股票代號:TSLA)近期爆出危機,
幾位重要高級主管也紛紛離職,
其中首席人資長在馬斯克私有化下市風波過後,已暫時離職。

而近年來極力發展自駕車計畫的蘋果(Apple)開出優渥條件,
今年以來特斯拉已有至少46名員工被挖角。

上圖為特斯拉日線圖(可點圖放大)

市值超過450億美元的公司債殖利率竟然飆到8%?

特斯拉是一家市值450億美金的大公司
(上週之前則超過550億),
從基本面來看,目前很難看出投資價值。
不只是還沒賺錢而已,更關鍵的兩項要素,
更值得讀者去關心。
畢竟很多公司在築夢的過程中都是虧損的,
這十分正常。

第一、現金流量吃緊,不斷以債養債
從報表來看,即便消費者買單他們的產品,
但是出貨不順,外加自動化的初始成本過高。
導致目前「週轉不靈」
從公司債價格來看,特斯拉的債券價格殖利率竟然飆高到8%以上



第二、管理階層的風格讓穩健長期投資基金不敢進入
大家應該有聽過一句話,股價要長時間穩定上漲,
籌碼要掌握在長期投資的人手上,
而不是掌握在短線交易的人手上,
籌碼越穩定集中的情況下,
短線一有題材,自然會有追短的人進去。

但從目前CEO的作風看來,很難讓退休基金或長線投資者進去。

蘋果有可能趁機買下特斯拉?

原本不久前市場傳出,
認為要發展自駕車的蘋果應該趁此機會併購特斯拉,
不過身為蘋果大股東的巴菲特,
直接在電視專訪時說:「這是很糟糕的主意」

主因是汽車行業很容易被後進者追上,
難以發展獨一無二的優勢。


我也認為這並不符合巴菲特的投資哲學,
光投資特斯拉要先花一筆錢不說,
每年還要繼續燒錢,並且短期內無法轉虧為盈

另外汽車產業的其他廠商也生產純電動車與油電混合車,
電動車要取代傳統汽油車恐怕還有很長一段路要走。

上圖顯示特斯拉不只是EPS很慘,現金流量狀況也很差(可點圖放大)

在去年年底的時候,就有媒體報導,
美國汽車製造商公佈11月的新車交貨車輛數,
根據Autodata追蹤全美車商數據,
整體交貨數量年成長0.9%到139萬3千輛,
其中最大輸家之一為特斯拉,交貨有困難,無法解決製造端問題。
反觀通用汽車,在11月銷售量為24萬5387輛,
旗下的平價電動車Chevrolet Bolt銷量,
奪電動車最熱銷車款寶座!

也就是說,如果電動車賣的好,股價就上漲有保證的話,
那通用汽車應該漲翻了才對,事實上沒有....還不斷下跌。

特斯拉不斷用「夢想」來募資,籌資,
這場大夢...如今面對了重大考驗!
未來殖利率繼續飆高的話,
那真的相當危險。

謝謝你們對畢德歐夫美股專欄的支持,
歡迎分享給更多朋友閱讀,謝謝大家。
美股天下事,就在幣圖誌!
特斯拉股價的暴漲暴跌,對於穩健投資者來說不適合,如果是想要危機入市賭一把的投資人,不是說不行,真的就當賭一把就好...你看好這家公司的主因究竟是什麼?要好好思考清楚。

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股民的奮鬥:盡人事以待天命



「資金、想法、耐心、運氣」。

科斯托蘭尼的《一個投機者的告白》是筆者最愛的其中一本金融經典,經過多年時間,仍不時會拿出來反覆品味,想當初看到上述那四項投機要件的時候,沒有特別深的感觸,直到這麼多年過去,累積大量交易經驗後,才略懂其中的內涵。

運氣

前述四項基本要件,最無法掌控的就是運氣。下面節錄部分相關內容。

「投資者當然也需要運氣。戰爭、自然災害、政局變動、新發明或騙局,都可能破壞投機的前提條件。例如,投資者把賭注押在生產減緩某種嚴重疾病,例如風濕病的製藥企業上,但過沒多入,一家和製藥企業競爭的生物工程企業,卻出人意料地發現治療風濕病的藥品,這時投資者的預測便永遠不會應驗。他的分析雖然正確,但治療藥品的發現徹底改變了前提條件,讓這條件變得毫無價值,這是他無法預知的。除了金錢、想法和耐心外,固執的投資者還需要運氣。」

「如果他總是一再缺乏最起碼的運氣,那麼總有一天他會對自己和自己的想法失去信心,也會因此再次失去耐心。」

運氣平順以上的操作者,永遠不會明白運氣不好是怎麼回事,這是夏蟲不可語冰的概念,除非親身經歷運氣不好,不然很容易忽視運氣在交易過程扮演的角色,甚至誤會成果都是經由自身的努力得來,全無運氣成分,這是驕傲的主要成因。

運氣不好是很弔詭的表達法,因為大部分的時候,其實是因為知的領域太薄弱,才會導致交易成果不如預期,此時將問題歸咎給運氣不好是相當不合理的,只有經過深度研究,交易過程遭遇非常態的買賣氣或事件影響,才會有運氣的問題。

當作足準備後,導致運氣差異的因素有兩個,緣起以及選擇,想將運氣成分壓到最低,自我覺察是必須的能力,最常見會感受運氣不好的地方,不外乎二選一卻選錯的狀況,此時要自我覺察作最後決定的原因是甚麼,這個原因是否經過深度研究確實可用來作決策,如果沒有,還不如不要選,切割資金分散投入來應對。

想法與耐心

如果運氣問題是無法控制的,那有甚麼方法可以讓交易成果在運氣偏差的狀態下依然力保不衰?這個答案其實在《一個投機者的告白》裡面也有提到,只是作者沒有直接將兩者作連結,關鍵在操作甚麼樣中心思想的股票?答案是高益損比。

價值投資有個安全邊際的概念,追求的是倍數以上的報酬;彼得林區談的是十壘安打,就是漲十倍數的股票;科斯托蘭尼談的是有遠大願景的標的,書中談到的楊格債券甚至有百倍漲幅;這些中心思想的背後,其實遠不只是利潤這麼簡單。

操作過程會感受運氣不好,除前述二選一選錯的狀況外,大概就是觸發退場條件或是事態發展不如預期,而且頻率超乎尋常的高,此時勝率肯定會下降,從行情品質:贏面、益損比來看,遭遇運氣的逆襲時,交易成果只剩益損比可以依靠。

追求高益損比不單純是考量交易報酬,同時也是在處理運氣不好所遭遇的窘境,科斯托蘭尼在書中談到「成功的投機家在100次交易中,獲利51次,虧損49次,他就靠這差數為生」,益損比導向的交易法,面對贏面的問題,耐受力比較高。

追求高益損比絕對需要想法,這些想法要有經驗與研究作支持,單純幻想與期待不會有成果,今日以前要靠自己紮實地累積,進場後要保持淡定,直到發生需要反應的資訊,再來評估反應的層級,完成高益損比需時間,股民自然要有耐心。

圖意的優勢

操作者的耐心往往是在行情啟動前就被整理過程的高高低低磨光,結果自然無法在獲利過程堅持,比較常見的是在虧損狀態下堅持,解套就跑的比誰快,然後在行情開展後,再來想怎麼不稍微再堅持一下?問題發生在資金控制、進場時點。

圖意的重點在架構和點位,架構的功效如同基本面看長程願景,點位的功效如同技術面看幾支K棒組合或指標,尋求適當的切點,除趨勢和點位外,還能從買賣交易真實結果看到商品的動能,而且還有大量的歷史資料可供研究,是座寶山。

快速結語

今日以前的交給自己,深度研究,用心地執行每筆交易,累積經驗,明日以後的無法掌握,只能交給老天,使不上力的事,無須煩惱,正所謂平順者是盡人事,聽天命,積極者則是盡人事以待天命,無論如何,盡人事都有其必要性,共勉。