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Netflix公布季報,新增用戶訂閱不如預期,競爭對手相繼緊追、熱門影集版權被收回、月費調漲用戶退訂,公司表示毫無問題!真是如此還是燃燒大量現金後不得不的說法?股價單日大跌10%,隔日再殺3%!市場不買單,市值蒸發200億美元


上週最大的企業消息,
莫過於FAANG當中的N(Netflix,股票代號:NFLX),
公布最新季報,表現不如預期,
股價在週三盤後公布後,馬上重挫超過10%...

週四開盤,一路開低走低,到了週五賣壓都還在消化當中,
動作快一點的,在週四開盤就應該出脫完畢。


今年以來,即便這兩天的大跌計算進去,
Netflix漲幅還是超過17.7%
本益比達到124之多。

Netflix(股票代號:NFLX)第二季美國付費訂閱人數減少12.6萬人,
這相當令人震驚,因為分析師先前預期增加35.2萬人,
而且Netflix(股票代號:NFLX)全球訂閱用戶成長人數
也比預期人數少了230萬人。
雖然全球總訂閱人數還是有成長了270萬,
但分析一下其中的退訂人數,居然一次就少了13萬人,
原因可能是月費調漲,以及許多經典美劇陸續下架。

讀者朋友要留意,這類高成長性的公司,
最一開始重視的不是獲利能力,
而是能夠「做到多大的市場規模」,
然後主宰了整個市場後,才開始把獲利能力提升,
這過程往往要十年甚至更久,
有時候還要更久...
所以我們可以看到Netflix(股票代號:NFLX),
即使獲利才一點點,但股價卻可以不斷攀高....

也因此用戶數量成長一趨緩(還是成長),
就足以造成股價的大跌

上次Netflix美國付費訂閱人數下降是在2011年,
當時因為調漲價格,且試圖將串流產品和DVD郵件服務分開,
引發了顧客反擊。

Netflix這次認為,並不是月費調漲才造成退訂,
也不認為顧客流失是源自於市場競爭。

Netflix表示第三季的內容很有競爭力,
靠著《怪奇物語3》、《王冠》、《Orange is the New Black》等強片,
將吸引更多訂閱人數,預期第三季訂閱人數會增加700萬人,
且營收達52.5億美元。

到底什麼原因讓Netflix跌得鼻青臉腫?

美國訂閱人數下降很罕見,
但更大的問題在於國際付費訂閱人數沒有達到預期,
因為國際市場才是Netflix更大的成長機會。
Netflix承認即將失去兩個最受歡迎的節目,
分別是《辦公室瘋雲》和《六人行》,
但該公司表示不再續簽這些節目是「為了騰出預算以製作更多原創內容。」

我認為從股價上面的表現,
實在不像公司派說的這麼輕鬆寫意。
關鍵還是在競爭對手陸續要發動攻勢,
一開始的先進者優勢又不足以抵抗後進者,
這才是Netflix(股票代號:NFLX)的隱憂。
Netflix認為他們「無廣告模式」就是優於串流服務其他業者之處,
曾有機構報告調查顯示,
如果Netflix納入廣告,會有近25%觀眾將會取消訂閱


AT&T(股票代號:T)、NBCUniversal和迪士尼(股票代號:DIS),
都計劃在未來幾個月後推出自家串流服務,
在這個之前他們也都開始要咬住Netflix的領導地位,
例如搶走Netflix的兩大熱門影集《六人行》、《辦公室瘋雲》等,
或者將自家節目撤離Netflix。

在Disney +串流服務11月推出前,
今年起迪士尼的節目和電影就開始出走,
像是2021年起《辦公室瘋雲》的獨家串流播放權由
NBCUniversal取得;AT&T近日也宣布HBO Max串流服務,
2020年起將獨家播放《六人行》。

也許你會說,用戶人數來觀察,Netflix擁有近1.5億的用戶數,
其他人不可能短時間就追的上,
是的,這邊聽來似乎是這樣,
但別忘了,老牌媒體公司迪士尼(股票代號:DIS)不是省油的燈,
光復仇者聯盟等漫威系列的人物,
這些電影或連續劇,未來陸續推出後,
觀眾的眼球能看的時間畢竟就是這麼多,
那分食之下,Netflix即便用戶數不掉,
要持續大量增加也是頗難,
至於要談獲利,更是難上加難...

目前Netflix仍然維持預期2019全年自由現金流為負35億美元
在2020年之後,Netflix 預計隨著會員人數成長、營收和營業利潤增加,
自由現金流的赤字將下降。

Netflix先前曾說今年將是燒錢的最高峰,
但隨後改口為現金流與前一年一樣為負30億美元。
我目前估計會落在35億左右。


Netflix計畫持續使用高收益率債券,為投資內容籌措資金,
自去年10月以來,該公司已經第二度發行20億美元債券,
最新一輪發行2029年到期的12億歐元優先債,票面利率為3.875%,
以及2029年到期的9億美元優先債,票面利率5.375%,
最近一輪發債總額約為22.4億美元

目前負債比率已經高達79%的Netflix
真能應付迪士尼(股票代號:DIS)的龐大攻勢?

上圖為Netflix資產負債表季表(可點圖放大)

我推估未來一年最可能的走向,
大盤系統性大跌因素扣除不算的話,
Netflix最大的威脅是迪士尼(股票代號:DIS)所發動的漫威系列攻擊,
當燒錢製作更多內容影片後,還是達不到更優的新增用戶數量,
(因為漫威的觀眾群還是非常的多)
市場就會讓股價不斷下跌,
最終來到破底,不過迪士尼如果放出大絕招--併購!
那Netflix當然也可能會有溢價空間。

只是目前來看,短期內併購的機率不大,
保守安全的投資人,應該會買入兩邊作壓寶,
但股價已經跌落年線的Netflix(股票代號:NFLX),
不建議此時進場,等之後再說吧!

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NFLX這次爆大量跌破年線,雖然不至於影響大盤多頭走勢,但確實會影響一些信心,過去用負債燒錢的本夢比未來能夠抗衡迪士尼這家老牌公司嗎?這是讀者可以深入研究的。

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多方正式跨越26951,道瓊再創新的歷史新頁來到27332!漲勢不停的美股多頭,大型股與中小型股產生極大偏離,這是什麼樣的訊號?過去與現在是否真的不一樣?

上週道瓊指數再創歷史新頁,突破去年第四季大跌前,
10/3所創下的26951高點,
在上週四也就是7/11,美股收盤攻上27088,
週五繼續開高、走高、收最高,來到了27332點位置。

美國總統川普也直接在7/11推特發文,
表示道瓊指數來到27000點,從未這麼高過。
也看的出執政者在選舉前一年的作多心態,
表露無遺...

美國的總統大選落在2020/11/3,
其實嚴格來說還有一年四個多月,
跟台灣比起來,還有段時間...
美股這波走的是資金行情,
也就是聯準會降息的預期行情
川普也屢次公開場合放話,
表示聯準會主席應該要趕緊降息,
之前的升息腳步該緩和一下才是。

後來又發表如果早點降息,道瓊可以再漲一萬點之多。


川普是有史以來最會炒股的總統,
而且還能公開的干預聯準會的決策,
這些舉動都有別於過去幾任的總統,
這麼多的「非典型作法」,
目前的美股看來十分買單,市場熱情依舊...但會不會有副作用?

股市不斷攀高,市場卻寄望連續降息?

我們都知道聯準會根據經濟的溫度去作利率的管控,
只有經濟嚴重衰退的時候,
才會作出連續降息的動作

相信有長期觀察金融新聞的讀者,
應該不陌生才是。

不過很奇怪的是,股市頻創新高,
在這個時候市場大眾有志一同,(連川普總統也是)
不斷的釋放消息與壓力...
認為應該要「連續降息」。

還記得2016年,當時市場普遍認為聯準會一定會逐漸升息,
因為當時發生了兩件事,市場認為都影響不了美國經濟,
所以升息是可以預期的。
第一件事--脫歐公投
第二件事--總統大選

可是大家就是猜錯了,當時的主席葉倫暫緩了升息。

經濟當然倚賴客觀的數據分析,
可是決策還是要加上許多「不客觀的因素」。
這些是葉倫與現任主席鮑爾也不能告訴你,
年底前到底會不會降息三碼的主因。
(目前市場認定七月底會降息一碼之後還有空間)

這次之所以創新高,有很大原因來自於上週四,
Fed主席鮑爾幾乎「明白提示」將於7月底降息,
一再指出全球經濟成長趨緩,顯示全球經濟風險日增,
鮑爾為了避免美國經濟受到國外因素的拖累,
已承擔起「世界央行」總裁的角色。

其實一直都是...

在參院聽證會時強調,
通膨率與失業率的相關性已降低,
與20年前相比「失業與通膨的關聯性已經變得更不相關」,
加上全球貿易緊張升高及國際經濟成長減緩,
因此貨幣政策有寬鬆的空間。

「中性利率(維持經濟平衡的政策利率)」
已經比以往估計的水準下降,意味著貨幣政策已經太緊縮,
「我們了解到中性利率比我們設想的水準要低,
而且我們自認了解自然失業率比我們設想的要低,
因此貨幣政策沒有我們所想的那麼寬鬆」,
「全球經濟成長出了一些狀況,尤其是製造業、投資與貿易方面」,
也強調貿易緊張壓抑美國經濟展望。

上週四,也就是7/11日道瓊攻上27000,
也是因為市場嗅出風向,所以演出創新高的行情。

S&P500創新高,中小型股紋風不動

相較於道瓊、那斯達克、S&P500,
這三大指數創新高,代表中小型股的羅素2000(股票代號:IWM),
這陣子還真的悶的可以。


上圖為IWM日線圖(可點圖放大)

我們都知道,大型股與中小型股之間,
雖然不至於完全連動,
但兩者走向完全不同,這倒也是罕見。

雖然股市有時會亂七八糟走一通,
但大盤往上過程,風險性資金也會不斷攀升,
但下圖顯示投資人對風險資產的需求已經降至2008-09金融危機以來的水準。


我們可以推測資金集中在大型股,
而且是「高本益比的科技類股」。
過去的股市跟現在的股市確實不同了,
資金追捧的是「大型股」,這些「市值很大」的公司,
並不等於是「獲利穩健或良好」的公司,
不過吸引到必須與同業比較績效的市場經理人,
反而是過去讓大家瘋狂的中小型股,
卻乏人問津...

我們不能夠說這就代表要崩盤了,
這絕對是武斷的說法,但從過去一年來,
美股明明創新高的(三大指數),
但代表中小型股的羅素2000(股票代號:IWM),
卻是負報酬?這點實在讓人費解!


有別於之前的「基本面帶動股市」,
現階段是「降息預期帶動股市」。


今年確實走向降息的方向,
但我認為降息的速度會慢而不是快,
甚至維持不變一段時間,
就跟當時2016年的停止升息一樣。

原因有二:
第一、明年11月總統大選,時間上需保留利率政策的彈性空間
第二、市場目前的指數的確過熱,即便回檔1000點,
也不到5%的空間,市場並不會引起恐慌。


所以現在怎麼看都不會是大量加碼建立倉位的時刻,
甚至作出部分減碼都不會太過份。

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有別於過去的創新高,本次創新高由於對降息的過度預期心理,七月底降息之後,我認為年底前不會「連續降息三碼」,股市多頭格局雖然不變,但回檔5~10%不算過分。

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週五公布非農數據,重點就一句話--「七月底降息兩碼夢碎」!另外據傳晶片大廠博通打算出手併購,對象是歷史悠久的防毒軟體公司~賽門鐵克,股價聞訊單日大漲13%!去年190億美元併購完CA之後,這次打算再砸多少?

上週五公布的非農數據,讓道瓊在盤前的電子盤,
一度下跌150點,不過很快的又拉了上來。

在週五開盤後不久,我有在畢德的粉絲專頁上,
提醒大家畢竟週四是國定假日休市一天,
週五往往不太會有什麼大的波動,
市場的共識就是,能有什麼大事,都等下週再說吧
也許聽起來有些隨性,但美股市場確實是如此,
週四的國定假日,讓許多老交易員連帶週五一起放,
這樣就放了個小連假。
留守的大多是新手交易員,大家的倉位也都不會太大,
所以為什麼常有人做短線交易會一直找聖杯卻不得其門而入?
說穿了,市場一直在改變
沒有在第一線,真的很難知道大家現在都在談些什麼?
或者是氣氛現在到底是如何?
有時候大家就是都有默契離場,
有時候大家就是很有默契去追價。
這牽扯的是一層一層的人性,
並不是什麼數學公式或模型。

美國公布6月非農就業人數成長22.4萬人,
遠遠優於預期的16.5萬人,

該數據出爐後,根據CMEGroup的最新數據,
7月底降息一碼的機會超過90%。
原本在這份非農就業報告公布前,
7月份有30%可能降息兩碼。但目前已經降到不到10%。
讀者要特別留意的是,之前這波美股的漲勢,
除了川普在G20與中方的戰火稍微停歇之外,
更重要的還是市場資金認定七月底有機會一次降息兩碼,
即便七月只降息一碼,
下一次利率決議,還是會繼續降息一碼。

這樣的預期發生了以下幾個現象:
第一、債券上漲
第二、黃金也上漲
第三、股市持續高檔不墜


也許有人會問,萬一七月底不降息反而升息,
那怎麼辦?

其實聯準會的利率政策,為的不是給市場「驚喜」
市場要的是穩定、正常的環境。
所以聯準會如果七月底降息一碼,目前看來正常不過,
如果維持不變,極可能就引發大跌,
更何況是跌破眼鏡的「升息」,大家應該會嚇傻了眼。

而上週五的盤面,表現也很清楚了,
市場對非農出奇的好,是有一些驚訝,
但也沒有到很嚴重,道瓊收盤跌不到50點。

總之一句話就可以快速結論本次非農數據:
「七月底降息兩碼夢碎」

低利率環境塑造出併購的條件

彭博與路透都在7/3都報導,
晶片大廠博通(股票代號:AVGO)正準備出手買下知名防毒軟體公司賽門鐵克(股票代號:SYMC),
雙方已進入後段的協商階段,
最快會在幾週內就會達成協議,
消息傳出後,週三當天賽門鐵克(股票代號:SYMC)股價大漲13.5%,
以25.1美元作收,博通(股票代號:AVGO)股價則是下滑了3.5%,
收盤價為284.89美元。
上圖為賽門鐵克日線圖(股票代號:SYMC)

這邊要提醒讀者,併購案基本上被買的都是會上漲,
出手買別人的通常是下跌。


只有極少數情況會兩者都漲,至於兩者都跌也並不常發生。

因為被併購的一方享有溢價,
畢竟你如果要失去經營權的話,沒道理還便宜賣給別人...
即便你是一家虧損的公司,也會看有沒有大量的智財權,
各項產品有多少用戶。

讓我們回到博通(股票代號:AVGO)吧!
去年博通(股票代號:AVGO)才以190億美元的現金買下企業軟體業者CA,
今年又傳出打算併購賽門鐵克(股票代號:SYMC)。
彭博分析指出,博通執行長的策略一向是整併具備一定市場地位的公司,
讓它們能夠獨立營運,而非將相關技術整合到既有的產品上

成立於1982年的賽門鐵克不但歷史悠久,
也是全球排名在前的資訊安全業者。

從營收與產品的調查,
賽門鐵克可能為全球第二大的網路安全供應商,僅次於思科(股票代號:CSCO),
凌駕Palo Alto Networks(股票代號:PANW)、
Check Point(股票代號:CHKP)與微軟(股票代號:MSFT)。

只是近年來賽門鐵克面臨許多挑戰,除了競爭對手增多之外,
也遭到美國監管機構的會計違規調查,今年還突然宣布更換執行長。

近十年來的獲利也沒有特別出色的地方,
在2016年有繳出短暫不錯的成績,
股價在2017年也達到高峰。

在上週三股價一口氣上漲到25美元的同時,
市值也來到了160億美元左右,賽門鐵克有悠久的品牌,
不過到底還有多少的價值,我們持保留態度,
假如博通(股票代號:AVGO)未來還有拉回,
反而是比較能長期持有的標的。

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這次非農讓七月底的降息兩碼夢碎,不過基本面如果穩健,對於長線多頭反而是好事才對,博通連續幾筆的併購案,都突顯了執行長擴張的決心,賽門鐵克最終價值多少錢?對這個結果我們拭目以待。

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G20會議結束,解除華為部分禁令,暫停新增關稅!運動大廠耐吉發布季報,獲利不如預期,但大中華區銷售持續增長~產品創新與改變銷售模式能帶領耐吉大翻身?老牌績優股光環是否還在?

美股市場上週行情不大,因為觀望G20會議,
中美雙方領袖的過招,對於貿易戰是否有新的進度。
結果道瓊指數一週以來,26719僅下跌120點,
收在26599點。

而且上下最高點跟最低點,只有341點
當週最高跟最低點震盪只有1.27%,
符合了美股市場法人機構投資佔了大多數的現象
因為模糊不清的盤面,
一般來說,各大基金機構是不會輕舉妄動。

上圖為道瓊指數日線圖(可點圖放大)

專職交易員也會降低部位,
等待事件過去or新的發展方向...

請留意這邊的用詞:「等待事件過去」
常看到有各方專家用預測的方式作股票,
說真的,預測如果不加時間日期
其實有講跟沒講一樣,沒任何效果。

就像是「有一天台股一定會漲過1萬5千點!」
或者是「道瓊有一天一定會崩盤!」
也許是一年後,也許是五年後,
也許是數十年後...所以總有一天會是對的!
只是目前還沒中而已。
想想,聽這麼多人預測真的重要嗎?

也許會有讀者朋友問:
「我早就看出來,中美雙方應該沒問題,肯定會和談,會大漲!」

也有讀者告訴我:
「川普一定會火力全開,雙方肯定引爆新的戰火,會大跌!」

但說真的,作投資作交易真的不需要「猜對」行情,
才能賺錢...常常我們只是把基本動作都做到位,
就可以獲利了...

G20會議重點是川普讓步了,亮眼是不再徹底封殺華為

美國總統川普在G20大阪峰會閉幕後舉行記者會,
談論美中貿易、解除華為禁令、中美洲移民、北韓等議題。

還記得之前中國主席習近平不惜推翻之前所談的協議嗎?
中美雙方中斷約兩個月的貿易談判,
這次美方表面上讓中國得到面子,
又或者說可能被迫答應中國的條件。

不過大家也別忘了,川普也是常常反反覆覆的人,
華爾街各大操盤手最近常笑稱,
什麼報的內容都不用看,要看川普的推特最實際!

這兩天相信各大名家或報紙頭條,
都是在談G20的會議結果。
包含了美國將暫停對剩餘的中國輸美貨品加徵關稅
(簡單來說先不增加新的處罰,但過去的還是要繼續執行)
川普也答應減輕對華為的制裁。

華盛頓郵報指出,中國在這場會談中得到幾乎想要的。
儘管目前評估貿易休兵似乎還太早了些,

川普同意不會對剩餘的3000億美元中國進口商品加徵關稅,
還同意放寬對華為的「部分限制」作為交換,
交換什麼呢?
請中國同意恢復進口「美國農產品」,
中國非常樂意這麼做,
只是中國將購買多少美國農產品仍不清楚,具體數字沒出來...

川普同意放寬對華為的限制,
對華為來說是一大好消息。
因為之前美方對於華為的全面封殺,讓全球震驚!
這次推翻了幕僚、共和黨參議員的意見,
川普願意讓華為成為貿易談判的一部分。
可見得川普也是有其他不得不的盤算!

華盛頓郵報進一步分析,
美國零售商、消費者與華爾街也是這次會談的贏家。
沒有進一步的關稅加徵意味著零售商的進口成本不會增加,
消費品價格也不會跟著上漲,
華爾街投資人自然也期待這個結果。

美國國會鷹派對這次的結果不滿,
參議院民主黨領袖舒默對川普在G20談判中對中國示弱表示震驚,
特別是對華為的讓步。

舒默也推文說,
華為是少數美國能拿來改變中國不公平貿易行為的有力槓桿之一,
若川普退縮,會大幅降低美國改變中國不公平貿易的能力。

此外,民主黨也很可能是輸家。
尋求明年代表民主黨角逐2020年總統大位的參選人,
幾乎都對川普貿易政策大力批判,
認為川普使用關稅達成目的是錯誤的,
因為這場貿易戰同樣傷害了美國人民。

不過如果川普這次決定不對中國繼續加徵高額關稅,
用以減輕消費者痛苦,
那民主黨要怎麼繼續攻擊川普?
這真的少了一個好用的立足點。

耐吉公布季報,獲利不如預期但大中國區銷售大增

除了G20之外,另一家大型權重股耐吉(股票代號:NKE),
大家應該可以看一下。

道瓊成份股之一,也是S&P500大公司的耐吉(股票代號:NKE),
在週四盤後公布季報了,
耐吉(股票代號:NKE)本次財報關鍵數據:
1.營收成長4%至100.18億美元,
與預估的100.15億美元一致。

2.每股盈餘為0.62美元,下滑10%,
低於預估的0.66美元。

球鞋與運動用品的銷售上仍持續成長,
但受到主要客戶Foot Locker(股票代號:FL),
近期業績不如預期影響,尤其五月獲利下滑許多,
所以也影響到耐吉(股票代號:NKE)的盈餘。
耐吉(股票代號:NKE)目前為止還沒看到貿易戰帶來的具體負面衝擊。

上圖為耐吉日線圖(可點圖放大)

對於新的一年獲利成長預估,公司仍預期有「強勁動能」。
目前電子商店銷售佔整體營收比約30%,公司預估長期將達到50%。

目前在中國的發展,仍是很大的亮點。
最新數據顯示,耐吉(股票代號:NKE)北美地區季度營收成長7%至41.65億美元,
耐吉(股票代號:NKE)大中華地區銷售則大增16%
在國際銷售上有穩定的成長。
此外,Nike Direct的商業模式也取得了好成績。

不過(股票代號:NKE)目前的股價表現還是落後其他運動品牌同業
如愛迪達(股票代號:ADDYY) 和Lululemon Athletica(股票代號:LULU)。

上圖為NKE與愛迪達與Lululemon一年來走勢比較圖(可點圖放大)

我個人認為Nike在產品創新上仍有很好的發展,
短期的4/18前高90美元,應該不難突破。

耐吉(股票代號:NKE)表示,本季度其利潤率受到影響,
部分原因是將投資用於直接向消費者銷售
而減少了對批發商的投入。
耐吉(股票代號:NKE)必須直接面向客戶銷售更多產品,
受多方因素影響,Sports Authority等零售商紛紛申請破產,
百貨公司也在苦苦掙扎中。

耐吉(股票代號:NKE)還投資供應鏈,
就是為了替購物者創造Vapormax跑鞋等新產品和庫存商店。
而這正是愛迪達(股票代號:ADDYY)和Under Armour(股票代號:UA)的優勢所在。
公司執行長表示,未來將會越來越貼近消費者,
把研發速度加快,推出的鞋款也會更快速。

例如,最近在APP推出了一項名為Nike Fit的功能,
它可以掃描購物者的腳並顯示鞋子尺寸。

耐吉(股票代號:NKE)還表示,
在過去一年中,直接面向消費者的部門收入達到118億美元,
其中線上銷售額也比同期增加了35%,同店銷售額增長6%。

對於女性業務今年的成長速度也達到了兩位數
推出更多女性的運動用品,
並為女性改裝喬丹運動鞋來增加女性購物者的銷售額。
(NIKE過去一直以男性客戶為主)

目前來看,跟眾多科技類股相比,
耐吉(股票代號:NKE)股價並不算太貴,
假如未來有機會拉回,長線投資者也許可以納入股票清單。

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這次G20會議,川普給足了中國面子,除了不再新增關稅項目之外,華為禁令也部分解除,但川普的推特依舊可以說變就變,股市短線不易操作,選擇好的公司趁勢進入比較好。

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