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放羊的孩子~為何美國聯準會總是拔草測風向?

美國聯準會這個禮拜召開利率決策會議,
預定台北時間30日凌晨2時發布決策聲明,
市場大多數分析師認為,
原本9月是最可能升息的時機,
但Fed這次很可能又要延後了。

9月升息機率低於五成,
如果決策的FOMC不想驚動市場,
這次應該也只會在聲明中傳達「升息的訊息」。


原本市場都預期美國會在今年9月升息,
但受到希臘事件、加拿大降息等影響...
如今看來又多增添幾分變數,
但不管美國升息是否箭在弦上、蓄勢待發,
之前因為量化寬鬆而湧入新興市場的熱錢,
勢必面臨資金回流美國市場的情況,
而且不用等真的升息,光放出風聲就有吸引資金的效果。


上圖為SPY與VWO日K比較圖

SPY代表S&P500指數,通常代表美國
VWO代表MSCI新興市場指數


我們可以從圖中清楚看到,
美股今年算是很沉悶的一年,
畢竟過去幾年的大多頭走勢,
適當的休息盤整反而是好事。

而VWO卻已經率先破底,
目前新興市場整個2015年以來已經是負數。
但是SPY,今年以來還是正報酬1%以上。

新興市場的慘況,除了中國股市之外,
台灣市場應該讀者感受會更深。
(雖然很多人都已經退出台股不玩了)

台股去年12/31收在9307,
截自上週五(7/24)收盤8767,跌幅約5.8%,
跌幅還大於VWO。

美國是不是要9月升息已經越來越不重要了,
即使未來幾週各財經節目依舊會圍繞著這個議題打轉,
除非你是短線交易者,必須時時刻刻盯著,
要不然市場早已悄悄在反應這個預期了。

我們再來看1990年以來美國三次升息的影響

補充:灰框代表升息循環期間(圖為月線)

透過歷史數據我們可發現
在宣布升息前,美股早就已經進入上漲格局(本次也不例外)
我們推測市場可能早已提前反映這議題,
才會在真正升息時反而造成短期下跌
但在震盪幾個月後,又會重新回到上漲格局。

國際資本淨流入是美國資本帳的主要項目,
統計著海外資金購買美國有價證券和美國購買海外有價證券的差額,
由表中不難看出,
近兩次升息給美國挹注了多洶湧的資金動能,

有關於升息的知識,
以下我們透過幾個表格來幫助各位讀者認識「升息」這件事。


為什麼美國會升息?

一般升息也會被解讀為央行抑制通膨的手段,
當美國經濟好轉、勞動就業狀況允許的情況下才會實施,
因此也被視為經濟明顯好轉時的現象。
舉例:
在年利率3%、通膨率5%的情形下,
把100拿去存的人一年後可得到103元,
但原本100元可以買到的東西,
隔年卻要花105元才買的到,
所以當通膨上漲的時候,利率勢必也要調整,
否則大家想「明年東西就要漲價了,今年先買起來好了」,
結果造成搶買....
商品供不應求還進一步推升物價,通膨更嚴重!

反之,當通貨緊縮時,大家的消費和投資意願降低,
央行就會透過降息來刺激消費,
讓大家把錢從銀行拿出來花,
在連續降息後央行也得想辦法找機會升息,
否則降息到負利率就會傷害金融市場秩序(現在的歐洲就是如此)。

什麼是負利率?

負利率通常指通貨膨脹率(消費者物價指數)高過存款利率,
去年六月歐洲央行ECB把隔夜存款利率降到-0.1%,

原本公債持有人可賺取每年利息、到期後領回本金,
結果現在反而借錢給政府不能收利息、還要貼錢送對方!
持有歐債已經淪為負報酬的投資。

升息對債券的影響

就「理論上」來說升息會造成債券價格下跌,
因為債券的票面利率和銀行利率差距縮短,
債券的買氣便會下降,導致價格下跌,
對於長天期公債的影響更是明顯

「升息初期股債齊跌,升息期間股漲債跌」是市場流傳的觀念,
但究竟真的是如此嗎?
債券又真的能用理論去操作嗎?
我們這邊來用公債的走勢圖來做比較分析,
共擷取了5檔債券在2004年6月~2006年6月這段升息17碼的部分,
(補充:一碼=0.25%;半碼為0.125%,17碼就是4.25%)

AGG:巴克萊綜合指數基金
升息期間以淺綠色的框圍起來

連續升息期間理當造成連續下跌(但並沒有),
反而還沒公佈升息前的跌幅更大,
在升息結束的末期,債券價格才破底。

SHY:巴克萊1-3年美國公債指數基金

算是蠻乾脆的連續下跌走勢,
有符合升息時,債券價格弱勢的特性。

IEF:巴克萊7-10年美國公債指數基金

明顯比SHY抗跌,多撐了半年才破底。

TLT:巴克萊20+年美國公債指數基金

這檔明顯比SHY 和IEF強勢
升息消息公佈後反而強勢上漲,往上灌破起跌破段的高點

注意到哪裡不對勁了嗎?
這三檔的相對走勢跟理論相違,
在票面利率相同時,
到期期間越長應該越會受到升息的影響而跌較重,
但實際上卻是短天期公債的SHY跌幅較深!

殖利率定義是投資人買入債券直到到期日為止的實質投資報酬率,
理論上和債券價格有反向關係,
下圖是過去十年,
美國公債中一年期和十年期的殖利率曲線比較圖,
各位讀者你看出什麼了嗎?

答案就是:呈現隨機漫步的走勢

殖利率和票面利率不同,不是固定的,
隨意跑動的程度和股票沒兩樣,
就算列出不同期的債券殖利率比較圖,
也看不出任何相關性。

對於殖利率不瞭解、想要更快弄懂債券漲跌原理的讀者。
請參考這篇文章:
債券、股市、利率,今年投資不能不注意的三大風險

最後我們再來看這一檔
TIP:巴克萊通膨指數債券

升息消息前一樣先大跌,
即使升息的消息公佈
還有往上靠近那波起跌的位置
之後走勢也沒有明顯跌破大箱型底部。

因此我們可得知,
「大眾的預期心理」往往比事件本身更提前反應,
市場畢竟會慢慢消化買賣壓,
過度反應的漲勢或跌勢也會趨漸和緩,
就算強如2004年的連升17碼升息循環,
也是有消息鈍化的問題。

市場往往會提前反應重大議題,
若出現異常的大波動下挫,
反而可以適時的逢低布局,
但務必注重好資金配置、把握停損點!

那些信評未達投資等級的垃圾債券、高收益債基金,
這類商品對利率變動相當敏感,盡量不要碰。
以免到時候市場流動性下降,
還得面臨發行機構破產、不願支付本金和利息的風險。

透過本週文章,
讀者可以更清楚理論和實務的差異,
債券和股票都是可以使用的投資工具,
全都端看交易策略怎麼運用而已,
一起參與這次的升息行情吧!

理論與實務很多時候是不同的,也因此投資遊戲是如此的迷人,美國聯準會升息拖了這麼長的時間,就是要讓大家做好心理準備。

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