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破天荒!波克夏史上最大併購--372億美元的大買賣

8月10號星期一,
有「股神」之稱的巴菲特宣布以372億美元(含債務),
買下「美國精密零件鑄造公司」Precision Castpart Corp.
(股票代碼:PCP)。

這次收購是巴菲特執掌的波克夏.海瑟威歷年來最大手筆的收購,
因此造成了市場的轟動。(台灣媒體倒是反應普通)

究竟「美國精密零件鑄造公司」在做些什麼?
有哪些特點吸引了巴菲特的目光?
波克夏海瑟威現在的產業版圖又有哪些?

讓畢德歐夫團隊Stark帶大家來看看這筆買賣。

美國精密零件鑄造公司?聽起來不太熟

「美國精密零件鑄造公司」(以下簡稱PCC)在做什麼?
對大多數讀者而言,這家公司很陌生是正常的,
因為這並不是一家消費型商品的公司,
有別於IBM、微軟、或者麥當勞、NIKE、星巴克這一類的公司。

就像公司名稱一樣,PCC擁有高端的熔模鑄造技術,
因此能夠提供堅固、又具韌性的精密器械,
給「飛機製造廠商和能源探勘廠商」等。

其中,PCC最大的營收來源是航太工業領域
依據2014年年報,此領域的營收占了整體的70%,
能源及其他的工業機件營收,再瓜分剩下營收的30%。
如下圖所示:

PCC的主要客戶不多,但這些客戶的規模都很大。
主要的客戶是奇異電氣(股票代碼:GE)、波音(股票代碼:BA)、
空中巴士、聯合科技公司(股票代碼:UTX)等公司。
其中奇異電氣就占了PCC總營收的13%,
除此之外,沒有任何一間公司占總營收的10%以上。
營收來源算是非常平均!

因此,波音、空中巴士、和聯合科技公司推出的軍用及商用飛機
(包括波音787及空中巴士A350),
都會採用精密零件鑄造公司的鈦合金產品,作為飛機發動機的零件。
也因為「精密零件鑄造公司」同時押注競爭者的兩邊(像波音及空中巴士),
因此,不論勝者是哪一邊,PCC都會是贏家。
也因為PCC的主要客戶很少,
所以,如果這些客戶的業務受到衝擊(或者PCC弄丟他們的生意),
那就慘了,營收一定大幅下滑。

不過,波音和空中巴士幾乎壟斷了全球大型飛機的市場,
波音和聯合科技公司也是美國前十大軍火公司
(請參照軍火之王這篇文章),
所以,這些客戶本身業務受衝擊的可能性很低;
那麼,PCC有沒有可能弄丟這些大客戶的生意呢?
這就要談到PCC的執行長-馬克.多尼根Mark Donegan。

巴菲特對於這位執行長的評價非常高,
他說:「這樣的執行長非常罕見」、「他非常熱愛自己的公司」,
巴菲特在收購之前,也確定執行長多尼根會繼續掌管這間公司一段很長的時間。

巴菲特在收購公司時,對執行長的重視是出名的。
他曾發表過對旗下公司執行長的想法:
「在結識我們之前,他們就已經是企業管理上的耀眼明星,
我們最主要的貢獻,就是不要去妨礙他們。

因此,已在PCC服務達27年的執行長多尼根,
能夠防止PCC弄丟這些大客戶的生意。
只要這些大客戶的生意蒸蒸日上、PCC又能跟這些大客戶保持良好關係,
巴菲特就能坐著數鈔票...

資金多到滿出來,併購案就會不斷發生

為什麼會是現在買?
主要有兩個原因:
第一、巴菲特手上錢太多啦!
巴菲特曾說:比較理想的情況是持有大約200億美元現金。
而在這筆併購曝光之前,
他的現金部位大約是670億美元

第二、因為油價下跌,影響了PCC的能源業務,
所以PCC的股價從年初至今下跌了20%。
但是,PCC的每股盈餘其實是逐年上昇的。
再加上,能源業務只占PCC整體營收的17%,
所以對巴菲特來說,其實能源業務下滑對整體的競爭力影響不大。

那麼,在這之前,巴菲特做了哪些大交易呢?
這邊列出巴菲特這筆交易前的五大併購案:
2010年,買下伯靈頓鐵路公司,
它是美國第二大的鐵路公司。
當時的收購金額是260億美元;
2011年,買下化工企業Lubrizol,它在美國的機械潤滑油領域是領導者。
收購金額是90億美元;
2013年,買下內華達能源公司,它負責供應整個拉斯維加斯的電力。
金額56億美元;
2015年,以卡夫食品併購亨氏食品。金額120億美元;
2015年,買下范圖爾汽車連鎖店。金額41億美元。

經過這些併購後,
以下是波克夏海瑟威持有的、仍在公開交易的股票組合
(截至2015年6月30日,因此未包含PCC)
(「其他」包含所有占總資產5%以下的公司)

(詳細明細可參照:http://www.cnbc.com/berkshire-hathaway-portfolio/)

今年以來S&P500指數截自上週五為止,上漲1.88%。
波克夏今年以來表現卻是-5%
下圖為波克夏(代號:BRKB)日線圖


讀者如果認同巴菲特理念,甚至看好這筆買賣的話,
最近一兩個月或許會有不錯的買點可以切入!
因為巴菲特的績效一向是眾所肯定的,
學他的操作法不如直接給他操盤。
快又直接,你說是吧!

希望本週的專欄文章你們會喜歡,
看完別忘記分享給更多朋友,謝謝。
如果能找到一個長期壟斷市場、執行長又熱誠有幹勁的公司,我們可以學習巴菲特爺爺那樣,逢低買進,然後抱著就好。股票的暴利來源有二:第一就是跟隨正派的經營者,第二就是內線交易。

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