強大護城河+健康現金流的能源強者--SLB與PSX

上星期是跨年的連續假期，
國際金融市場也相對冷清。
原油價格也在這一週做個簡單的區間整理，
上週都在36~38美元小幅度盤整。
在原油崩跌的2015年，我們常聽到周圍的朋友，
在不懂美股投資的情況下，通常會有幾種投資方式與管道。
第一、去操作原油期貨
第二、透過銀行去買能源類基金
第三、操作台股相關的股票(例如：塑化業)

其實這幾種缺點遠大過於優點！
我們必須提醒各位讀者朋友，
先來看看第一種操作原油期貨，
期貨是具有槓桿性的商品，根據最新的保證金規定，
操作1口(期貨單位最小單位為1口)，
輕原油保證金為4400美金，約新台幣14萬5千元。
但是一口就是1000桶原油，
以目前每桶約37美元左右的價格，
你就是在買賣37x1000=37000美元的商品。
相當於122萬新台幣。
操作方式非常不適合一般上班族，
也不適合看好原油的長期投資者。
(期貨有換倉成本，通常短期操作居多)

第二種為透過銀行理專介紹買進能源類基金，
這兩年來台灣投資人已經慢慢覺醒，
知道ETF投資成本極低，遠勝過銀行通路販售的基金，
ETF的好處這邊就先不贅述。
過去我們這篇文章已經有上萬的讀者瀏覽。
有關ETF的代碼查詢，請大家參考這篇：
買下地球系列--美股ETF國際代碼整理(前進海外必備)

而第三種方式：操作台股相關的股票(例如：塑化業)，
最大問題是「不夠直接」，
雖然塑化業與原油的漲跌相關，但是關聯度依舊不夠，
而且塑化業也有許多產品鏈，
如果之後原油從每桶37元漲回70美元的時候，
很可能買的台股還是虧錢的，
明明你看對行情卻沒賺到。
所以我們才會提醒各位讀者，
除了台股帳戶之外，每個人都應該擁有一個美股帳戶。

在上星期在我們專欄中先分析了目前能源的供需情況，
《未來5年可能翻倍的投資--能源業》
在這禮拜我們繼續往下分析幾家能源公司。

市值相當於10家日月光的SLB

我們介紹的第一家公司是Schlumberger Limited(股票代號：SLB)，
SLB是一家全球化的技術服務公司。
1927年創立的勘測公司，經過75年發展和擴張，
先後收購了20多家公司或其它公司的業務，
形成能為客戶提供即時油氣田綜合服務和解決方案的公司，
並將其資訊技術和網路解決方案拓展到油氣行業外的其它領域。

主要業務領域包括兩大方面，
一是傳統業務 —油田服務；
二是信息技術 —SchlumbergerSema。

而整個公司由三大部門組成－
油田服務、電子交易與測試和資源管理服務。

上圖取自於晨星，紅框是2009年海嘯時，
縱使當時原油價格大幅下滑，全球景氣大幅衰退，
SLB依舊維持獲利(紅圈)，
而且10年來自由現金流都維持正數(藍色框框)；
此外，公司也運用現金實施庫藏股(綠色框框)，
是一家能夠抵禦嚴重經濟衰退的好公司。

這樣的公司有一個好處，那就是在產業景氣低迷時，
還可以利用強健的現金流，去併購其他的小公司，
藉以擴大市占率。

上圖取自SLB的年報

從上圖可以發現SLB的業務在全世界相當平均的發展，
公司三大部門也是均衡發展，沒有偏重在任何一塊。
下圖取自SLB在Cowen and Company Ultimate Energy
2015/12/1的Conference，
從營收、國際的利潤、北美地區的利潤來觀察，
SLB比其他兩家競爭對手表現的還要平穩。
國際部分的利潤甚至微幅成長！

從上圖的技術指標來觀察：
對照週線的RSI，可以發現在08年底、
2011年底都曾經出現價格大幅度的背離現象，
而之後SLB的股價都呈現一個相當大的波段漲幅。
現在週線的RSI再度出現大幅度背離。

上面兩張圖則是以本益比來做切入，
由於能源股屬於景氣循環股，
在投資上，應該要買在本益比高的時候；
可以發現在本益比高的時候買進、本益比低的時候賣出，
會有兩個很不錯的獲利時段：
2005-2008，SLB從一股37美元漲到110美元。
2009-2014從一股40美元漲到104美元。
這就是景氣循環股的關鍵。

市值436億美金的Phillips 66(股票代號PSX)

第二家公司是Phillips 66(股票代號：PSX)；
是2012年5月康菲石油將旗下煉油部門、
加油站和管道資產拆分出來成立的獨立公司。
業務有四個部分：
Midstream、Chemicals、Refining和
Marketing and Specialties(M&S)。

Midstream部分為輸送原油和其他原料到煉油廠和其他地點；
及供應精煉和特殊產品，以及提供原油和石油產品的存儲服務；
也收集、處理、運輸和銷售天然氣；
在美國運輸、分餾和銷售液化天然氣。

Chemicals部分為生產和銷售乙烯和其他烯烴產品和各種特殊化學品，
包括有機硫化學品、溶劑、催化劑、鑽井化學品和採礦化學品。

Refining部分主要在美國和歐洲的14座煉油廠提供買與賣，
還有提煉原油和其他原料成石油產品，包括汽油、蒸餾油和航空燃料。

M&S部分在美國和歐洲購買轉售和營銷精煉石油產品，
包括汽油、蒸餾油和航空燃料。
也生產和銷售特殊產品，如石油焦、蠟、溶劑和聚丙烯；
此外也參與電力生產。

PSX的優勢在於營收來源與獲利的來源不偏重在特定的一塊；
煉油部分，因為美國汽油需求旺盛，
縱使原油低廉，依舊供不應求，成為獲利的主要來源。
下圖為2015年第三季財報，可以看到PSX的獲利比上一季成長。

上圖是PSX的週線圖，可以看到PSX受到原油大跌的影響不大，
前面有提到，目前美國汽油相當便宜，
刺激汽車銷量不斷的成長，
也間接的抵銷了原油下跌的頹勢。
未來如果原油價格往上，
煉油的裂解價差(Crack spread)進一步擴大的話，
PSX的獲利會進一步提升；是一家進可攻、退可守的公司。
另外，PSX也是巴菲特投資組合中，第六大持股；
而PSX在2015Q2的時候，還不在他的前六大持股中，
顯見巴菲特在Q2後增持了不少PSX，意味著看好PSX。

上圖是第三季持股；下圖是第二季持股

風險較高的中小型股CASY

第三家公司，風險性較高一點，目前市值49億美金，
差不多等於2家友達這麼大而已，在美股市場屬於中小型的公司。

比起SLB的880億美金跟PSX的436億美金是小巫見大巫。
但因為這家公司的經營模式很類似台灣的全聯、
7-11(而且本益比還較低)，還有成長的空間，
所以特別拿出來介紹。

CASY是一家加油站和便利商店結合的複合通路。
專門開在狗不拉屎、鳥不生蛋的中西部，
利用比較低的油價，吸引客人來加油。
公司近幾年積極發展毛利高達60%的熟食提高獲利，
讓客人加油可以順便吃個熟食。