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多方正式跨越26951,道瓊再創新的歷史新頁來到27332!漲勢不停的美股多頭,大型股與中小型股產生極大偏離,這是什麼樣的訊號?過去與現在是否真的不一樣?

上週道瓊指數再創歷史新頁,突破去年第四季大跌前,
10/3所創下的26951高點,
在上週四也就是7/11,美股收盤攻上27088,
週五繼續開高、走高、收最高,來到了27332點位置。

美國總統川普也直接在7/11推特發文,
表示道瓊指數來到27000點,從未這麼高過。
也看的出執政者在選舉前一年的作多心態,
表露無遺...

美國的總統大選落在2020/11/3,
其實嚴格來說還有一年四個多月,
跟台灣比起來,還有段時間...
美股這波走的是資金行情,
也就是聯準會降息的預期行情
川普也屢次公開場合放話,
表示聯準會主席應該要趕緊降息,
之前的升息腳步該緩和一下才是。

後來又發表如果早點降息,道瓊可以再漲一萬點之多。


川普是有史以來最會炒股的總統,
而且還能公開的干預聯準會的決策,
這些舉動都有別於過去幾任的總統,
這麼多的「非典型作法」,
目前的美股看來十分買單,市場熱情依舊...但會不會有副作用?

股市不斷攀高,市場卻寄望連續降息?

我們都知道聯準會根據經濟的溫度去作利率的管控,
只有經濟嚴重衰退的時候,
才會作出連續降息的動作

相信有長期觀察金融新聞的讀者,
應該不陌生才是。

不過很奇怪的是,股市頻創新高,
在這個時候市場大眾有志一同,(連川普總統也是)
不斷的釋放消息與壓力...
認為應該要「連續降息」。

還記得2016年,當時市場普遍認為聯準會一定會逐漸升息,
因為當時發生了兩件事,市場認為都影響不了美國經濟,
所以升息是可以預期的。
第一件事--脫歐公投
第二件事--總統大選

可是大家就是猜錯了,當時的主席葉倫暫緩了升息。

經濟當然倚賴客觀的數據分析,
可是決策還是要加上許多「不客觀的因素」。
這些是葉倫與現任主席鮑爾也不能告訴你,
年底前到底會不會降息三碼的主因。
(目前市場認定七月底會降息一碼之後還有空間)

這次之所以創新高,有很大原因來自於上週四,
Fed主席鮑爾幾乎「明白提示」將於7月底降息,
一再指出全球經濟成長趨緩,顯示全球經濟風險日增,
鮑爾為了避免美國經濟受到國外因素的拖累,
已承擔起「世界央行」總裁的角色。

其實一直都是...

在參院聽證會時強調,
通膨率與失業率的相關性已降低,
與20年前相比「失業與通膨的關聯性已經變得更不相關」,
加上全球貿易緊張升高及國際經濟成長減緩,
因此貨幣政策有寬鬆的空間。

「中性利率(維持經濟平衡的政策利率)」
已經比以往估計的水準下降,意味著貨幣政策已經太緊縮,
「我們了解到中性利率比我們設想的水準要低,
而且我們自認了解自然失業率比我們設想的要低,
因此貨幣政策沒有我們所想的那麼寬鬆」,
「全球經濟成長出了一些狀況,尤其是製造業、投資與貿易方面」,
也強調貿易緊張壓抑美國經濟展望。

上週四,也就是7/11日道瓊攻上27000,
也是因為市場嗅出風向,所以演出創新高的行情。

S&P500創新高,中小型股紋風不動

相較於道瓊、那斯達克、S&P500,
這三大指數創新高,代表中小型股的羅素2000(股票代號:IWM),
這陣子還真的悶的可以。


上圖為IWM日線圖(可點圖放大)

我們都知道,大型股與中小型股之間,
雖然不至於完全連動,
但兩者走向完全不同,這倒也是罕見。

雖然股市有時會亂七八糟走一通,
但大盤往上過程,風險性資金也會不斷攀升,
但下圖顯示投資人對風險資產的需求已經降至2008-09金融危機以來的水準。


我們可以推測資金集中在大型股,
而且是「高本益比的科技類股」。
過去的股市跟現在的股市確實不同了,
資金追捧的是「大型股」,這些「市值很大」的公司,
並不等於是「獲利穩健或良好」的公司,
不過吸引到必須與同業比較績效的市場經理人,
反而是過去讓大家瘋狂的中小型股,
卻乏人問津...

我們不能夠說這就代表要崩盤了,
這絕對是武斷的說法,但從過去一年來,
美股明明創新高的(三大指數),
但代表中小型股的羅素2000(股票代號:IWM),
卻是負報酬?這點實在讓人費解!


有別於之前的「基本面帶動股市」,
現階段是「降息預期帶動股市」。


今年確實走向降息的方向,
但我認為降息的速度會慢而不是快,
甚至維持不變一段時間,
就跟當時2016年的停止升息一樣。

原因有二:
第一、明年11月總統大選,時間上需保留利率政策的彈性空間
第二、市場目前的指數的確過熱,即便回檔1000點,
也不到5%的空間,市場並不會引起恐慌。


所以現在怎麼看都不會是大量加碼建立倉位的時刻,
甚至作出部分減碼都不會太過份。

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有別於過去的創新高,本次創新高由於對降息的過度預期心理,七月底降息之後,我認為年底前不會「連續降息三碼」,股市多頭格局雖然不變,但回檔5~10%不算過分。

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