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Netflix公布季報,新增用戶訂閱不如預期,競爭對手相繼緊追、熱門影集版權被收回、月費調漲用戶退訂,公司表示毫無問題!真是如此還是燃燒大量現金後不得不的說法?股價單日大跌10%,隔日再殺3%!市場不買單,市值蒸發200億美元


上週最大的企業消息,
莫過於FAANG當中的N(Netflix,股票代號:NFLX),
公布最新季報,表現不如預期,
股價在週三盤後公布後,馬上重挫超過10%...

週四開盤,一路開低走低,到了週五賣壓都還在消化當中,
動作快一點的,在週四開盤就應該出脫完畢。


今年以來,即便這兩天的大跌計算進去,
Netflix漲幅還是超過17.7%
本益比達到124之多。

Netflix(股票代號:NFLX)第二季美國付費訂閱人數減少12.6萬人,
這相當令人震驚,因為分析師先前預期增加35.2萬人,
而且Netflix(股票代號:NFLX)全球訂閱用戶成長人數
也比預期人數少了230萬人。
雖然全球總訂閱人數還是有成長了270萬,
但分析一下其中的退訂人數,居然一次就少了13萬人,
原因可能是月費調漲,以及許多經典美劇陸續下架。

讀者朋友要留意,這類高成長性的公司,
最一開始重視的不是獲利能力,
而是能夠「做到多大的市場規模」,
然後主宰了整個市場後,才開始把獲利能力提升,
這過程往往要十年甚至更久,
有時候還要更久...
所以我們可以看到Netflix(股票代號:NFLX),
即使獲利才一點點,但股價卻可以不斷攀高....

也因此用戶數量成長一趨緩(還是成長),
就足以造成股價的大跌

上次Netflix美國付費訂閱人數下降是在2011年,
當時因為調漲價格,且試圖將串流產品和DVD郵件服務分開,
引發了顧客反擊。

Netflix這次認為,並不是月費調漲才造成退訂,
也不認為顧客流失是源自於市場競爭。

Netflix表示第三季的內容很有競爭力,
靠著《怪奇物語3》、《王冠》、《Orange is the New Black》等強片,
將吸引更多訂閱人數,預期第三季訂閱人數會增加700萬人,
且營收達52.5億美元。

到底什麼原因讓Netflix跌得鼻青臉腫?

美國訂閱人數下降很罕見,
但更大的問題在於國際付費訂閱人數沒有達到預期,
因為國際市場才是Netflix更大的成長機會。
Netflix承認即將失去兩個最受歡迎的節目,
分別是《辦公室瘋雲》和《六人行》,
但該公司表示不再續簽這些節目是「為了騰出預算以製作更多原創內容。」

我認為從股價上面的表現,
實在不像公司派說的這麼輕鬆寫意。
關鍵還是在競爭對手陸續要發動攻勢,
一開始的先進者優勢又不足以抵抗後進者,
這才是Netflix(股票代號:NFLX)的隱憂。
Netflix認為他們「無廣告模式」就是優於串流服務其他業者之處,
曾有機構報告調查顯示,
如果Netflix納入廣告,會有近25%觀眾將會取消訂閱


AT&T(股票代號:T)、NBCUniversal和迪士尼(股票代號:DIS),
都計劃在未來幾個月後推出自家串流服務,
在這個之前他們也都開始要咬住Netflix的領導地位,
例如搶走Netflix的兩大熱門影集《六人行》、《辦公室瘋雲》等,
或者將自家節目撤離Netflix。

在Disney +串流服務11月推出前,
今年起迪士尼的節目和電影就開始出走,
像是2021年起《辦公室瘋雲》的獨家串流播放權由
NBCUniversal取得;AT&T近日也宣布HBO Max串流服務,
2020年起將獨家播放《六人行》。

也許你會說,用戶人數來觀察,Netflix擁有近1.5億的用戶數,
其他人不可能短時間就追的上,
是的,這邊聽來似乎是這樣,
但別忘了,老牌媒體公司迪士尼(股票代號:DIS)不是省油的燈,
光復仇者聯盟等漫威系列的人物,
這些電影或連續劇,未來陸續推出後,
觀眾的眼球能看的時間畢竟就是這麼多,
那分食之下,Netflix即便用戶數不掉,
要持續大量增加也是頗難,
至於要談獲利,更是難上加難...

目前Netflix仍然維持預期2019全年自由現金流為負35億美元
在2020年之後,Netflix 預計隨著會員人數成長、營收和營業利潤增加,
自由現金流的赤字將下降。

Netflix先前曾說今年將是燒錢的最高峰,
但隨後改口為現金流與前一年一樣為負30億美元。
我目前估計會落在35億左右。


Netflix計畫持續使用高收益率債券,為投資內容籌措資金,
自去年10月以來,該公司已經第二度發行20億美元債券,
最新一輪發行2029年到期的12億歐元優先債,票面利率為3.875%,
以及2029年到期的9億美元優先債,票面利率5.375%,
最近一輪發債總額約為22.4億美元

目前負債比率已經高達79%的Netflix
真能應付迪士尼(股票代號:DIS)的龐大攻勢?

上圖為Netflix資產負債表季表(可點圖放大)

我推估未來一年最可能的走向,
大盤系統性大跌因素扣除不算的話,
Netflix最大的威脅是迪士尼(股票代號:DIS)所發動的漫威系列攻擊,
當燒錢製作更多內容影片後,還是達不到更優的新增用戶數量,
(因為漫威的觀眾群還是非常的多)
市場就會讓股價不斷下跌,
最終來到破底,不過迪士尼如果放出大絕招--併購!
那Netflix當然也可能會有溢價空間。

只是目前來看,短期內併購的機率不大,
保守安全的投資人,應該會買入兩邊作壓寶,
但股價已經跌落年線的Netflix(股票代號:NFLX),
不建議此時進場,等之後再說吧!

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NFLX這次爆大量跌破年線,雖然不至於影響大盤多頭走勢,但確實會影響一些信心,過去用負債燒錢的本夢比未來能夠抗衡迪士尼這家老牌公司嗎?這是讀者可以深入研究的。

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